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Mit der breiten Pipeline an Impfstoffen ist im Schlussquartal mit einer ganzen Reihe an Neuigkeiten zu rechnen. Zahlreiche Daten aus der klinischen Entwicklung stehen an. Zudem die Weiterentwicklung in spätere Phasen. Wie uns Vorstandschef Gerd Zettlmeissl im Hintergrundgespräch erläutert, startet in Q4 die Phase III-Wirksamkeitsstudie für das Impflaster gegen Reisedurchfall. Erste Daten der Studie sind im Sommer 2010 zu erwarten. 2012 streben die Wiener die Einreichung bei den jeweiligen Behörden ein. Ein Jahr später ist die Markteinführung geplant. Ein mögliches Highlight in Q4 des Impfstoffes: „Wir führen intensive Gespräche mit der Pharmaindustrie, um einen Vertriebspartner zu gewinnen“. Kein Geheimnis, dass Intercell-Großaktionär Novartis Interesse hat. Der Impfstoff hat ein Marktpotenzial von rund einer halben Milliarde Euro. Für Ixiaro wurden signifikante zweistellige Meilensteinzahlungen verbucht. Bei der Reisedurchfallkrankheit sollte wegen des höheren Marktpotenzials mehr drin sein. Je nach dem ob Intercell einen eigenen Vertrieb in einzelnen Territorien aufbaut, könnten die Meilensteine einen hohen zweistelligen Millionenbetrag ausmachen. Zettlmeissl wollte dies nicht kommentieren. „Wir sind zuversichtlich einen erfreulichen Deal abzuschließen“. Neben diesem Highlight sind wichtige erste Ergebnisse aus dem Verlauf der Phase II-Studie beim Impfstoffkandidaten gegen Pseudomonas in Q4 zu erwarten. Mitte 2010 soll der Abschluss erfolgen. Dann wird es spannend. Zettlmeissl hat zwei Optionen: Partner Novartis kann nach Phase II Optionsrechte wahrnehmen. Der CEO kann die Substanz abtreten und kassiert bis zur Zulassung 120 Millionen Euro an Meilensteinzahlungen. Oder er entscheidet sich für die Variante an einer gemeinsamen Entwicklung, um sich später den Profit zu teilen. Die Variante hat Charme. Kostet aber viel Geld. „Wir haben uns noch nicht final entschieden, was wir machen“. Analog zu Pseudomonas ist die Deal-Struktur beim Impfstoff Strektokokkus pneumoniae, dessen Phase I-Daten Ende dieses Jahres erwartet werden. „Novartis hat für dieses Programm ebenfalls Optionsrechte, die im Vergleich zu Pseudomonas nur 18 bis 24 Monate später gezogen werden können“, sagt Zettlmeissl. Bereits in Phase II gestartet ist ein Impflaster gegen pandemische Grippe. Erste Daten werden noch in dieser Periode erwartet. Das Beste: Die Forschungsaufwendungen von knapp 130 Millionen Dollar werden komplett von der US-Gesundheitsbehörde bezahlt. Anfang 2011 ist der Start der Phase III geplant. Bekanntlich haben die Österreicher mit Ixiaro einen Impfstoff am Markt. Noch in Q4 wird mit Kanada eine weitere Zulassung erwartet. Ein dazugehörender Kinderimpfstoff für Asien, soll Ende 2010 in Indien eingeführt werden. In Q2 wurden mit dem Produkt knapp drei Millionen Euro Umsatz erzielt. „Wir liegen voll im Plan. Sind aber in der Anfangsphase und erwarten ab 2010 deutliche Umsatzzuwächse mit Ixiaro“. Nach unseren Berechnungen sollten direkte Intercell-Umsätze in 2010 bei über 20 Millionen Euro liegen. Insgesamt wird das Schlussquartal hinsichtlich der Pipeline sehr spannend. Spannend wird auch, ob Intercell in 2009 die eigenen Ziele erreicht. Zettlmeissl bekräftigt den Umsatz gegenüber 2008 zu steigern und das Jahr mit einem positiven Nettoergebnis abzuschließen. Das Ziel Gewinne zu schreiben hängt aber ganz entscheidend von den Umsätzen mit Ixiaro und von der Verpartnerung des Impfpflasters für die Reiseruchfallskrankheit ab. Solch ein Deal bringt hohe Meilensteinzahlungen, die zu einem großen Teil in der GuV wirksam werden. Sollte ein Deal nicht mehr in 2009 stattfinden, sondern erst in 2010, wird es laut Zettlmeissl recht knapp 2009 profitabel abzuschließen. Ein Beinbruch wäre das nicht. Lediglich ein Schönheitsfehler im Geschäftsbericht. Unsere mehrfachen Empfehlungen für die Aktie zahlen sich bestens aus. Wer unseren Kaufhinweisen bei 20 Euro folgte, verbucht inzwischen ein Kursplus von fast 50 Prozent. Wir raten die Gewinne nunmehr laufen zu lassen und Stoppkurs abzusichern. Viele Grüße www.tradecentre.de