Adecco Aktie: 31,84 Prozent Minus seit Jahresbeginn

Adecco liefert Wachstum, der Markt verkauft trotzdem. Die Quartalszahlen legen einen wunden Punkt offen: Der Schweizer Personaldienstleister gewinnt Geschäft, überzeugt aber bei der Marge nicht. Genau diese Lücke belastet die Aktie in einer ohnehin schwachen Phase.

Am Donnerstag schloss der Titel bei 17,08 Euro. In den vergangenen sieben Handelstagen summiert sich das Minus auf 15,45 Prozent, seit Jahresbeginn auf 31,84 Prozent. Der Kurs notiert damit am Tiefpunkt des laufenden Jahres.

Wachstum reicht nicht

Der Verkaufsdruck wirkt deshalb so hart, weil die positive Umsatzbotschaft allein nicht reicht. In einem zyklischen Personalmarkt zählt derzeit vor allem, wie viel Ergebnis aus zusätzlichem Geschäft hängen bleibt. Bei Adecco sehen viele Marktteilnehmer genau dort das Problem.

Zum Jahresauftakt wuchs der Umsatz organisch und arbeitstagsbereinigt um 5,3 Prozent. Das bereinigte EBITA stieg um 24 Prozent auf 148 Millionen Euro. Auf den ersten Blick ist das solide.

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Die Marge erzählt eine andere Geschichte. Die EBITA-Marge lag bei 2,6 Prozent, während die Bruttomarge um 40 Basispunkte auf 18,8 Prozent sank. Das Management verweist auf den aktuellen Geschäftsmix.

Analysten schauen auf den Mix

UBS sieht Adecco weiter unter Druck, weil das bessere Umsatzmomentum noch nicht stark genug in Gewinndynamik umschlägt. Das ist der Kern der Skepsis: Mehr Volumen hilft nur begrenzt, wenn es in weniger profitablen Bereichen entsteht.

Besonders das Geschäft mit Festvermittlungen bleibt ein Belastungsfaktor. Die Zürcher Kantonalbank verweist auf das unsichere geopolitische Umfeld, das dieses margenträchtige Segment bremst. Das Zeitarbeitsgeschäft legte zwar um 6 Prozent zu, ist aber strukturell margenschwächer.

Bernstein Research rechnet nach den Zahlen mit spürbaren Kürzungen der EBITA-Schätzungen. Die erwarteten Revisionen könnten mehr als 10 Prozent betragen. Kein Wunder, dass der Markt nervös reagiert: Der Abstand zwischen Umsatzwachstum und Ertragsqualität ist zu groß.

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Effizienz bleibt der Hebel

Adecco verweist auf Fortschritte bei der Kostenkontrolle. Vorstandschef Denis Machuel hebt Effizienzgewinne durch Künstliche Intelligenz hervor, etwa im Recruiting-Prozess. Parallel dazu meldet der Konzern Marktanteilsgewinne von 365 Basispunkten gegenüber wichtigen Wettbewerbern.

Das reicht dem Markt bislang nicht. Die Stabilisierung bei Akkodis und weitere Produktivitätsfortschritte müssen nun stärker in der Marge sichtbar werden. Für das laufende Quartal stellt Adecco saisonal eine leicht niedrigere Bruttomarge in Aussicht — damit bleibt die Aktie anfällig, solange Wachstum und Profitabilität nicht näher zusammenrücken.

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