British American Tobacco: Defensiver Dividendenriese im Schatten starker Wettbewerber

Die Aktie von British American Tobacco notierte zuletzt im Handel an der New York Stock Exchange (Ticker: BTI) bei rund 33 US?Dollar, nachdem sie sich in den vergangenen zwölf Monaten von einem Tief um die 28 US?Dollar merklich erholt hat. Kursdaten von großen Finanzportalen zeigen damit zwar eine deutliche Distanz zum 52?Wochentief, aber weiterhin spürlichen Abstand zu früheren Niveaus über 40 US?Dollar, was den Druck im Sektor widerspiegelt. Aktuelle Notierungen und Intraday?Daten können Anleger etwa über spezialisierte Kursseiten mit Live?Charts und Historien für British American Tobacco an der NYSE nachverfolgen.

British American Tobacco im Wettbewerbsvergleich: Dividendenstärke, Bewertungsabschlag und Marktposition

Im globalen Tabaksektor zählt British American Tobacco (BAT) mit Marken wie Dunhill, Lucky Strike, Pall Mall und den E?Zigaretten?Produkten von Vuse sowie erhitzten Tabakformaten wie Glo zu den Schwergewichten. Im Vergleich zu Philip Morris International (PMI) und Altria, den beiden wichtigsten börsennotierten Wettbewerbern auf dem US?amerikanischen und internationalen Markt, fällt jedoch auf, dass BAT an der Börse deutlich niedriger bewertet wird. Während die Marktkapitalisierung von PMI – je nach Tageskurs – klar über der von BAT liegt und die Märkte PMI aufgrund des starken IQOS?Geschäfts mit einem tendenziell höheren Gewinnmultiplikator honorieren, wird BAT mit einem Abschlag gehandelt, obwohl die Gesellschaft einen erheblichen Anteil ihres Umsatzes im margenstarken Bereich der „New Categories“ wie Vaping und erhitzte Tabakprodukte erzielt.

Wirtschaftliche Kennzahlen und Branchenvergleiche zeigen, dass British American Tobacco beim Kurs?Gewinn?Verhältnis (KGV) meist unter dem Wert von Philip Morris und oft auch unter Altria liegt, obwohl BAT eine ähnlich hohe oder teilweise sogar höhere Dividendenrendite bietet. Während PMI in manchen Bewertungsübersichten mit einem mittleren bis hohen einstelligen KGV plus Bewertungsprämie für das Wachstum im rauchfreien Segment gehandelt wird, notiert BAT oftmals mit einem niedrigeren KGV, was auf einen strukturellen Bewertungsabschlag hindeutet. Auch beim Kurs?Umsatz?Verhältnis und bei der Bewertung auf Basis des freien Cashflows sehen viele Marktbeobachter BAT am unteren Ende des Spektrums der internationalen Tabakkonzerne, obwohl der Konzern über robuste operative Margen und starke Cash?Conversion verfügt.

Im direkten Vergleich der Marktsegmente sind die Unterschiede ebenfalls deutlich: Philip Morris generiert einen deutlich wachsenden Anteil seines Umsatzes mit IQOS?Produkten und anderen rauchfreien Alternativen, was dem Konzern sowohl bei Umsatzdynamik als auch bei der Wahrnehmung durch Investoren Vorteile verschafft. Altria wiederum ist stark im US?Zigarettenmarkt verankert und kombiniert ein stabiles, wenn auch schrumpfendes Volumengeschäft mit hohen Ausschüttungsquoten. British American Tobacco liegt zwischen diesen Extremen: Der Konzern besitzt ein breites geografisches Portfolio und investiert zugleich signifikant in „New Categories“, jedoch ist der Transformationsanteil am Gesamtumsatz noch niedriger als bei PMI, während die klassischen Verbrennungsprodukte weiterhin den größten Ergebnisbeitrag liefern. Dies führt dazu, dass Anleger BAT zwar als defensiven Dividendenwert, aber weniger als Wachstumsstory betrachten.

Beim Blick auf die Dividendenpolitik schneidet British American Tobacco im Peer?Vergleich dennoch attraktiv ab. Die Gesellschaft schüttet traditionell einen hohen Anteil des bereinigten Gewinns an die Aktionäre aus und zahlt die Dividende quartalsweise. Damit konkurriert BAT direkt mit Altria, die ebenfalls für ihre hohe Dividendenrendite bekannt ist und auf dem US?Markt eine starke Anlegerbasis von Einkommensinvestoren aufgebaut hat. Philip Morris liegt in der Regel bei einer geringfügig niedrigeren, aber immer noch überdurchschnittlich hohen Dividendenrendite. Dennoch honoriert der Markt die Transformation hin zu rauchfreien Produkten bei PMI stärker, während bei BAT der hohe Cashflow und die Dividende in der aktuellen Bewertung offenbar nicht vollständig eingepreist sind.

Ein weiterer Aspekt im Wettbewerbsvergleich betrifft die Schuldenstruktur und den Umgang mit regulatorischen Risiken. British American Tobacco hat nach großen Akquisitionen in der Vergangenheit – etwa der vollständigen Übernahme der früheren Reynolds American – einen hohen Schuldenberg aufgebaut, arbeitet jedoch konsequent an dessen Abbau. Im Vergleich dazu wird Philip Morris häufig für eine etwas konservativere Bilanzstruktur und einen klaren Fokus auf wachstumsstärkere Segmente gelobt. Altria steht dagegen vor dem Problem, dass der heimische US?Markt stark reguliert und teilweise stagnierend ist, während BAT von seiner breiteren internationalen Aufstellung profitiert. Gleichwohl sehen Investoren bei allen drei Unternehmen rechtliche Risiken, etwa aus regulatorischen Eingriffen, strengeren Vorgaben für Nikotinprodukte oder möglichen Prozessen im Zusammenhang mit Gesundheitsfolgen des Rauchens.

In den letzten Geschäftsberichten von British American Tobacco fällt insbesondere der zunehmende Umsatzanteil der „New Categories“ auf, der – ausgehend von einer noch relativ geringen Basis – zweistellig wächst und damit ein Gegengewicht zum langfristigen Rückgang des klassischen Zigarettenvolumens bildet. Philip Morris gilt hier als Vorreiter, weil der Konzern in manchen Märkten mit rauchfreien Produkten bereits einen erheblichen Anteil des Gesamtumsatzes erzielt und das Management strategisch auf eine Zukunft nach der Verbrennungszigarette zusteuert. Altria ist hingegen stärker von den traditionellen Produkten abhängig und steht im E?Zigaretten?Segment unter anderem wegen früherer Beteiligungen vor der Herausforderung, neue, nachhaltige Wachstumsfelder aufzubauen. Im Vergleich wirkt die Strategie von BAT wie eine Mischform: einerseits konsequente Investition in Alternativprodukte, andererseits weiterhin hohe Abhängigkeit von klassischen Tabakvolumina.

Für Investoren bedeutet dieser Wettbewerbsvergleich, dass British American Tobacco zwar klare Stärken bei der Dividende, den Cashflows und der globalen Präsenz aufweist, aber in der Wahrnehmung vieler Marktakteure hinter dem Innovationsprofil von Philip Morris zurückbleibt. Zudem ist die bilanzielle Vorgeschichte mit höheren Schulden und die Deutlichkeit der regulatorischen Risiken ein Grund, warum der Bewertungsabschlag gegenüber dem Peer?Group?Durchschnitt bestehen bleibt. Die Frage, ob dieser Abschlag eine Chance für langfristig orientierte Anleger mit Fokus auf laufende Erträge darstellt oder ob er als Ausdruck struktureller Risiken zu interpretieren ist, bleibt Teil der laufenden Diskussion am Markt und hängt stark davon ab, inwieweit BAT den Anteil seiner rauchfreien Produkte am Konzernergebnis weiter steigern kann.

Der Konzern selbst betont in seinen Investorenunterlagen und Präsentationen, dass die Transformation hin zu weniger schädlichen Produkten und eine konsequente, cashflowbasierte Steuerung der Verschuldung im Mittelpunkt der Strategie stehen. Dabei spielt neben organischem Wachstum auch ein aktives Management des Markenportfolios und der geografischen Präsenz eine Rolle, um in regulierten und sich wandelnden Märkten wettbewerbsfähig zu bleiben. Ausführliche Daten zu finanzieller Entwicklung, Segmentaufteilung und mittelfristigen Zielen finden sich in den Berichten auf der Investor-Relations-Seite von British American Tobacco, die regelmäßig aktualisiert wird.

British American Tobacco ist einer der weltweit größten Tabakkonzerne mit einem Portfolio aus klassischen Zigarettenmarken und wachstumsstarken „New Categories“ rund um Vaping, Nikotinbeutel und erhitzten Tabak. Die wesentlichen Umsatztreiber sind weiterhin der globale Absatz von Verbrennungsprodukten sowie der geplante Ausbau des Geschäfts mit rauchfreien Alternativen, die in vielen Märkten höhere Margen und eine bessere regulatorische Perspektive versprechen.

Hinweis: Dieser Artikel stellt keine Anlageberatung dar. Der umfassende Inhalt dieses informativen Artikels wurde unter Einsatz von a.i. erstellt. Aktien sind volatile Finanzinstrumente.