BYD: la tormenta perfecta entre el dominio global y la hemorragia doméstica

La dualidad que define a BYD en 2026 no admite medias tintas. Mientras el gigante chino conquista mercados clave como Reino Unido y Brasil, su flujo de caja libre se ha vuelto negativo por primera vez en años y las ventas en China encadenan ocho meses consecutivos de caídas. Una paradoja que mantiene a los analistas divididos y a la acción en un tira y afloja constante.

El frente doméstico se resquebraja

Abril fue otro mes para olvidar en el mercado chino. BYD entregó 314.100 vehículos eléctricos e híbridos enchufables, un 15,7% menos que en el mismo mes del año anterior. Es el octavo descenso consecutivo, una racha que ya supera la anterior crisis más larga del grupo —seis meses tras el fin de las subvenciones estatales a finales de 2019—.

En el acumulado de los primeros cuatro meses, la compañía ha vendido algo más de un millón de unidades, un 26% por debajo del mismo periodo de 2025. Mientras, rivales como Leapmotor y Zeekr registraron cifras récord en abril. La guerra de precios no da tregua: competidores como Xiaomi y Geely han forzado a BYD a aplicar descuentos que, según Bloomberg, alcanzaron en marzo su nivel más alto en dos años. El resultado son cuatro trimestres consecutivos de caída del beneficio.

Para intentar estabilizar los márgenes, BYD ha subido más de un 20% el precio de su sistema de asistencia a la conducción mejorado. Pero el verdadero golpe llegó por el lado fiscal: China redujo a la mitad la exención del impuesto de compra para vehículos eléctricos desde enero de 2026, limitándola a 15.000 yuanes por coche. Esto adelantó muchas compras al último trimestre de 2025 y dejó un vacío en los meses siguientes.

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El contrapunto exterior: récords en tres continentes

Fuera de China, la historia es radicalmente distinta. Entre enero y abril, BYD vendió cerca de 456.000 vehículos en el extranjero, un 60% más que el año anterior. Las exportaciones de abril marcaron un nuevo récord con 135.098 unidades, un 70% por encima del mismo mes de 2025. La compañía mantiene el rumbo hacia su objetivo de 1,5 millones de ventas internacionales en 2026, un objetivo que el management calificó de "altamente alcanzable" en una reciente reunión con analistas.

En Europa, las matriculaciones de BYD se dispararon más de un 155% en el primer trimestre, según datos de la ACEA. El caso más emblemático es Reino Unido: con 12.754 eléctricos puros vendidos en lo que va de año, BYD ha desbancado a Tesla, Kia, BMW y Volkswagen del primer puesto. Y lo ha hecho sin estar siquiera acogido a las ayudas gubernamentales británicas para la compra de vehículos eléctricos. Si se incluyen los híbridos enchufables, la cifra asciende a 26.396 unidades, con una cuota de mercado del 9,5%. Desde su llegada al país en marzo de 2023, el crecimiento ha sido del 658%.

En Brasil, el hito fue aún más simbólico. En abril, BYD superó por primera vez a Volkswagen, General Motors y Hyundai en ventas totales, con 14.911 vehículos. El margen sobre VW fue de apenas 80 unidades, pero la victoria tiene un enorme valor estratégico en el mayor mercado de América Latina.

El agujero del cashflow y la apuesta por la recarga ultrarrápida

Pero las cifras de crecimiento esconden un problema estructural. En los doce meses hasta marzo de 2026, BYD registró un flujo de caja libre negativo de aproximadamente 88.000 millones de yuanes —unos 11.400 millones de euros—, frente a los 23.000 millones positivos del mismo periodo del año anterior. El contraste con el beneficio declarado de 27.300 millones de yuanes es llamativo, aunque parte de esa discrepancia se explica por ingresos extraordinarios de 2.500 millones que apuntalaron el resultado contable.

Para contrarrestar la presión sobre los márgenes, BYD ha puesto toda la carne en el asador tecnológico. Su sistema FLASH Charging permite cargar un vehículo del 10% al 97% en nueve minutos, con una potencia de 1,5 megavatios en corriente continua. En Europa, la tecnología se está desplegando a través de la marca premium Denza. El Denza Z9 GT, que se puede encargar desde abril a partir de 115.000 euros, es el primer modelo de exportación que incorpora la segunda generación de la batería Blade junto con el sistema de carga ultrarrápida.

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Analistas divididos y acción volátil

Las valoraciones de los bancos de inversión reflejan la incertidumbre. Citigroup mantiene una recomendación de compra con un precio objetivo de 142 dólares de Hong Kong, y estima que el beneficio neto del segundo trimestre podría alcanzar los 11.300 millones de RMB si las exportaciones se mantienen y los precios domésticos no empeoran. Goldman Sachs también apuesta por la compra, con un objetivo de 134 dólares de Hong Kong, y considera que el primer trimestre de 2026 marcó el punto de inflexión para los ingresos y el beneficio.

En el lado contrario, BNP Paribas es mucho más pesimista: recomienda infraponderar el valor con un objetivo de solo 87 dólares de Hong Kong, advierte de nuevas presiones sobre las previsiones de beneficio y duda de la velocidad de recuperación de los márgenes en China.

La acción H (1211.HK) cerró el viernes a 110,30 dólares de Hong Kong, con una subida cercana al 5% en la sesión. Pero el rebote no oculta la volatilidad: el 6 de mayo cotizaba a 98,90 dólares, y en la última semana había perdido un 8,7%. La respuesta definitiva llegará con los resultados del segundo trimestre, cuando se sabrá si la ofensiva exterior logra compensar la erosión doméstica —y si el flujo de caja vuelve a ser protagonista.

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