De mina promesa a máquina de cash flow: el giro de Almonty que está redefiniendo el suministro occidental de wolframio

Almonty ha dejado atrás la fase de proyecto para convertirse en un productor con caja positiva. La mina de Sangdong, en Corea del Sur, entró en producción comercial en marzo y ya se nota en las cuentas. El flujo de caja operativo alcanzó los 9,7 millones de dólares canadienses (CAD), frente a una salida de 4,4 millones en el mismo período del año anterior. El margen operativo se situó en el 31%, un hito para una compañía que hasta hace poco quemaba liquidez.

Los ingresos del primer trimestre se dispararon un 221% interanual, hasta 25,4 millones CAD. El motor ha sido el precio spot del wolframio, que se ha más que triplicado desde enero. El APT (parawolframato amónico) cotizaba el 8 de mayo a unos 3.140 dólares estadounidenses por MTU, frente a los 862 dólares de comienzos de año. Este repunte cambia por completo la ecuación para los productores con capacidad de entrega. El beneficio neto sigue siendo negativo, pero la pérdida se redujo drásticamente a 5,3 millones CAD, desde los 34,6 millones del año anterior. El EBITDA ajustado, por su parte, giró a positivo con 6,1 millones CAD frente a un resultado negativo en 2024.

La solidez financiera se refleja también en el balance. Almonty disponía de 259,85 millones CAD en efectivo y un capital circulante de 169,5 millones CAD. Ese colchón permite afrontar la expansión sin necesidad de acudir a los mercados de capitales a corto plazo. Los gastos de administración y estructura subieron a 7,1 millones CAD, consecuencia de la ampliación del equipo directivo y el mayor uso de consultores, aunque la dirección espera que los costes se normalicen en los próximos trimestres.

El movimiento estratégico más llamativo ha sido el traslado de la sede social desde Toronto a Dillon, Montana. Con ese cambio, Almonty se acerca físicamente a los grandes contratistas de Defensa estadounidenses. Lockheed Martin figura como cliente clave, y a partir del 1 de enero de 2027 una nueva norma de contratación pública excluirá el wolframio de China de la cadena de suministro militar de EE.UU. Sangdong está llamada a cubrir alrededor del 40% de la demanda de wolframio fuera del gigante asiático.

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Los analistas han tomado nota. Diamond Equity Research situó el 13 de mayo un precio objetivo ilustrativo de 31,80 CAD por acción, sustentado en la subida del wolframio, el arranque de Sangdong y un balance reforzado. Bank of America mantiene un objetivo de 23 dólares estadounidenses y ya habla de un posible superciclo del wolframio. Oppenheimer también ve a Almonty como el pilar occidental del suministro del metal. Simply Wall St, mediante un modelo de descuento de flujos, estima que el valor intrínseco de la acción supera en un 31,1% su cotización actual.

El consejero delegado, Lewis Black, está aprovechando el viento de cola para promocionar la tesis inversora. Esta semana participa en la BofA Global Metals Conference en Miami y mañana intervendrá en el Critical Minerals Summit de Toronto. Su mensaje central: la seguridad de suministro de wolframio es ya un asunto estratégico para Occidente. Para mantener el interés entre los accionistas canadienses de largo plazo, la compañía sortea un viaje a la mina de Sangdong, un gesto de relaciones públicas poco habitual.

La producción actual en la fase uno de Sangdong alcanza las 2.300 toneladas de concentrado de wolframio al año. La fase dos, cuya finalización está prevista para 2027, duplicará esa capacidad. En términos de mineral bruto, la mina pasará a procesar hasta 1,2 millones de toneladas anuales. Ese salto transformará a Almonty de promesa minera a actor industrial consolidado en la cadena de valor del wolframio.

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En bolsa, sin embargo, las expectativas ya están muy descontadas. La acción cerró el miércoles a 28,46 CAD, con un descenso del 5,98% en la sesión. A pesar de ese retroceso, el saldo acumulado en el año sigue siendo espectacular: una ganancia del 136,58%. Cualquier pequeña decepción se castiga con dureza, señal de que el mercado ha puesto el listón muy alto. La clave ahora está en ejecutar la expansión de Sangdong sin sobresaltos y mantener el flujo de caja positivo que acaba de estrenarse.

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