Deutz Aktie: 1,6 Milliarden für FFG

Deutz kauft den Rüstungsspezialisten FFG für rund 1,6 Milliarden Euro. Warburg Research feiert den Deal als strategischen Meilenstein und bestätigt sein Kursziel von 13,20 Euro. Doch am Kapitalmarkt bleibt die Reaktion verhalten – die Aktie schloss am Freitag bei 9,35 Euro, ein Minus von 0,95 Prozent.

Der Grund: Niemand weiß aktuell, wie stark die geplante Kapitalerhöhung die bestehenden Aktionäre verwässert. Genau diese Unsicherheit bremst eine breitere Neubewertung durch andere Analysehäuser.

Warburg sieht Wachstumssprung

Warburg Research rechnet für den kombinierten Konzern 2026 mit rund 3,2 Milliarden Euro Umsatz. Die bereinigte Ebit-Marge soll bei etwa zehn Prozent liegen, der Jahresüberschuss bei rund 200 Millionen Euro.

FFG selbst erzielte 2025 rund 760 Millionen Euro Umsatz und wuchs seit 2023 im Schnitt um 50 Prozent pro Jahr. Der Auftragsbestand liegt bei mehr als 1,9 Milliarden Euro, rund 90 Prozent der Erlöse stammen aus Wartung und Modernisierung für NATO-Kunden. Die Ebitda-Marge übersteigt laut Warburg 20 Prozent.

Sechs Kursziele ohne FFG

Auf der Investor-Relations-Seite von Deutz standen am Freitagmorgen sechs Analysten-Kursziele. Die DZ Bank sieht 15 Euro, die Quirin Privatbank 14 Euro. Berenberg, Kepler Cheuvreux, Warburg Research und ODDO BHF liegen zwischen 12 und 13,20 Euro.

Ein entscheidendes Detail fehlt in all diesen Zahlen: Sie stammen aus der Zeit vor der FFG-Ankündigung. Eine Bewertung, die Kaufpreis, Finanzierung und die neuen Aktien vollständig einrechnet, gibt es bislang nicht. Erst wenn die Aktionäre der Kapitalerhöhung zustimmen, dürften weitere Häuser ihre Modelle anpassen.

Die offene Verwässerungsfrage

Rund eine Milliarde Euro des Kaufpreises finanziert Deutz über bereits zugesagte Bankkredite. Die restlichen 600 Millionen Euro erhalten die FFG-Eigentümerfamilien in Form neu ausgegebener Deutz-Aktien.

Dadurch könnten die neuen Großaktionäre bis zu 29,9 Prozent am erhöhten Grundkapital halten. Sie streben zudem zwei Sitze im Aufsichtsrat an. Über die nötige Kapitalerhöhung entscheidet die außerordentliche Hauptversammlung am 24. August 2026. Zusätzlich braucht die Transaktion noch die Freigabe der Kartellbehörden.

Solange beide Bedingungen offen sind, bleibt unklar, wie stark die Verdünnung die aktuellen Kursziele drückt. Das gilt selbst dann, wenn FFG operativ zusätzliche Erträge bringt.

Der Kursverlauf zeigt diese Nervosität deutlich. Nach einem kräftigen Anstieg am Donnerstag durch die Übernahme-Nachricht gab die Aktie am Freitag rund 1,8 Prozent ab. Die Handelsspanne reichte von 8,86 bis 9,65 Euro.

Operatives Geschäft läuft rund

Neben der Übernahme rückt auch der laufende Geschäftsverlauf wieder in den Blick. Im ersten Quartal 2026 stieg der Auftragseingang um 41,2 Prozent auf 771 Millionen Euro. Der Umsatz kletterte um 8,4 Prozent auf 530 Millionen Euro.

Das bereinigte operative Ergebnis legte um 45,7 Prozent auf 37,3 Millionen Euro zu, die Marge erreichte 7,0 Prozent. Für das Gesamtjahr hält der Vorstand an der bisherigen Prognose fest: Der Umsatz soll zwischen 2,3 und 2,5 Milliarden Euro liegen. Die FFG-Übernahme ist darin noch nicht eingerechnet.

Der aktuelle Kurs von 9,35 Euro liegt gut 25 Prozent unter dem 52-Wochen-Hoch von 12,49 Euro aus dem Februar. Zum 52-Wochen-Tief von 7,35 Euro besteht dagegen ein Puffer von rund 27 Prozent. Die annualisierte Volatilität von über 42 Prozent auf Monatssicht spiegelt wider, wie unentschlossen der Markt die Aktie derzeit einordnet.

Bis zur Hauptversammlung am 24. August dürfte die Deutz-Aktie zwischen zwei Kräften pendeln: der langfristigen Wachstumsfantasie im Rüstungsgeschäft und den offenen Fragen zur Finanzierungsstruktur. Erst nachdem Aktionäre über die Kapitalerhöhung entschieden haben und weitere Analysten ihre Modelle an die neue Aktienzahl anpassen, dürfte sich ein klareres Bild der fairen Bewertung ergeben.

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