Die Marathon-Petroleum-Aktie profitiert von starken Raffineriemargen und solider Gewinnentwicklung

Marathon Petroleum Corp. (ISIN US56585A1025) hat in den vergangenen Quartalen von hohen Raffineriemargen und einer starken Nachfrage nach Kraftstoffen profitiert, was sich deutlich im Gewinn je Aktie und im freien Cashflow niederschlägt. Laut Quartalsbericht für das erste Quartal 2024 erzielte Marathon Petroleum einen bereinigten Gewinn je Aktie von 2,78 US?Dollar, nach 6,09 US?Dollar im Vorjahresquartal, wobei der Vergleich die Normalisierung nach außergewöhnlich hohen Margen im Vorjahr zeigt. Im selben Zeitraum generierte das Unternehmen einen bereinigten EBITDA von 3,8 Milliarden US?Dollar, verglichen mit 5,2 Milliarden US?Dollar im ersten Quartal 2023, was die weiterhin hohe, aber etwas zurückgekommene Profitabilität im Raffineriegeschäft unterstreicht. Für Anleger bleibt die Ausschüttungspolitik zentral, denn im Geschäftsjahr 2023 wurden nach Unternehmensangaben Aktienrückkäufe in Höhe von rund 11 Milliarden US?Dollar und Dividendenzahlungen von etwa 1,5 Milliarden US?Dollar geleistet.

Gewinnentwicklung und Cashflow im Fokus

Für das Geschäftsjahr 2023 meldete Marathon Petroleum laut Geschäftsbericht 2023 einen Nettogewinn von rund 13,2 Milliarden US?Dollar, nach etwa 14,5 Milliarden US?Dollar im Jahr 2022. Die leichte Rücknahme des Gewinnniveaus reflektiert geringere Crack-Spreads im Vergleich zum außergewöhnlich starken Vorjahr, bleibt jedoch deutlich über den Niveaus vor der Pandemie. Der Umsatz lag 2023 bei annähernd 150 Milliarden US?Dollar beziehungsweise etwas unter der Marke von 160 Milliarden US?Dollar im Jahr 2022, was zeigt, dass die Nachfrage nach Kraftstoffen trotz makroökonomischer Unsicherheiten robust geblieben ist. Besonders wichtig ist der freie Cashflow: Marathon Petroleum erwirtschaftete 2023 einen Free Cash Flow von rund 10 Milliarden US?Dollar, gegenüber etwa 12 Milliarden US?Dollar im Jahr 2022, und nutzte diesen konsequent für Schuldenabbau, Dividenden und umfangreiche Aktienrückkäufe.

Laut Ergebnismitteilung für das erste Quartal 2024 betrug der bereinigte Nettogewinn 1,6 Milliarden US?Dollar, nach 3,3 Milliarden US?Dollar im ersten Quartal 2023. Damit halbierte sich der Gewinn gegenüber dem außergewöhnlich starken Vorjahresquartal, bleibt aber deutlich über den Werten vieler Jahre vor 2022. Das Raffinerie-Segment verarbeitete im ersten Quartal 2024 im Schnitt 2,8 Millionen Barrel Rohöl pro Tag, gegenüber 3,0 Millionen Barrel im Vorjahresquartal, was auf planmäßige Wartungsstillstände und eine etwas geringere Auslastung zurückzuführen ist. Der Distributions- und Marketingbereich trug weiterhin stabil zum Ergebnis bei, mit Absatzmengen nahe dem Vorjahresniveau und soliden Margen im Handel mit Kraftstoffen und Destillaten.

Rückkaufprogramm und Dividendenpolitik

Ein wesentlicher Treiber der Marathon-Petroleum-Aktie ist das umfangreiche Rückkaufprogramm, das die Zahl der ausstehenden Aktien reduziert und den Gewinn je Aktie stützt. Laut Unternehmensmitteilung vom 31.01.2024 erhöhte Marathon Petroleum die Autorisierung für Aktienrückkäufe um 5 Milliarden US?Dollar, sodass insgesamt rund 17 Milliarden US?Dollar für Rückkäufe bereitstehen. Bereits im Jahr 2023 wurden nach Unternehmensangaben etwa 11 Milliarden US?Dollar für den Rückkauf eigener Aktien eingesetzt, was einer Reduktion des ausstehenden Aktienvolumens um deutlich über zehn Prozent innerhalb eines Jahres entspricht. Die regelmäßigen Rückkäufe und die Dividendenzahlungen bilden zusammen eine Gesamtausschüttungsquote von deutlich über 50 Prozent des freien Cashflows, was einkommensorientierte Anleger besonders anspricht.

Die Dividende wurde zuletzt im Herbst 2023 angehoben: Laut Unternehmensmitteilung vom 25.10.2023 erhöhte Marathon Petroleum die quartalsweise Dividende von 0,75 US?Dollar auf 0,82 US?Dollar je Aktie, was auf Jahresbasis einem Ausschüttungsbetrag von 3,28 US?Dollar pro Aktie entspricht. Dies entspricht einer Steigerung von knapp 9,3 Prozent gegenüber der vorherigen Dividendenhöhe. Zusammen mit den Rückkäufen erhielten Aktionäre 2023 somit eine hohe direkte und indirekte Rendite aus dem Cashflow des Unternehmens. Für Investoren ist die Kombination aus solider Bilanz, planbaren Dividenden und fortlaufenden Rückkäufen ein wichtiger Faktor bei der Bewertung der Marathon-Petroleum-Aktie.

Raffineriemargen und Marktumfeld

Das Geschäft von Marathon Petroleum ist stark von den sogenannten Crack-Spreads abhängig, also der Differenz zwischen Rohölpreisen und den Preisen für raffinierte Produkte wie Benzin und Diesel. Laut Marktanalysen, die das Unternehmen in seinen Präsentationen zur Ergebnisvorstellung zusammenfasst, lagen die durchschnittlichen Raffineriemargen im US-Markt 2023 deutlich über den historischen Mittelwerten der Jahre vor 2020. Im ersten Quartal 2024 sind die Crack-Spreads zwar gegenüber dem Spitzenjahr 2022 zurückgegangen, verbleiben aber auf einem Niveau, das weiterhin hohe Profitabilität erlaubt. Das zeigt sich im bereinigten Raffinerie-Segmentergebnis von Marathon Petroleum, das im ersten Quartal 2024 laut Unternehmensangaben bei rund 2,9 Milliarden US?Dollar lag, nach etwa 4,0 Milliarden US?Dollar im Vorjahresquartal.

Die Auslastung der Raffinerien blieb dabei insgesamt hoch. Marathon Petroleum berichtet, dass die Auslastung im Geschäftsjahr 2023 im Durchschnitt bei über 90 Prozent lag, was die effiziente Nutzung der Kapazitäten belegt. Im ersten Quartal 2024 sank die Auslastung zeitweise leicht unter diese Marke, unter anderem aufgrund von Wartungsarbeiten, bleibt aber bei durchschnittlich rund 88 bis 89 Prozent weiterhin im oberen Bereich der historischen Spannbreite des Unternehmens. Diese hohe Auslastung ermöglicht es, Fixkosten auf ein großes Produktionsvolumen zu verteilen und die operative Marge abzusichern.

Bilanzstruktur und Investitionsprogramm

Marathon Petroleum nutzt den starken Cashflow auch für den Abbau von Schulden und gezielte Investitionen. Laut Geschäftsbericht 2023 lag die langfristige Verschuldung Ende 2023 bei rund 23 Milliarden US?Dollar, gegenüber etwa 25 Milliarden US?Dollar Ende 2022. Damit hat das Unternehmen seine Nettoverschuldung innerhalb eines Jahres um rund 2 Milliarden US?Dollar reduziert, während gleichzeitig hohe Ausschüttungen an die Aktionäre geleistet wurden. Die Netto-Verschuldungsquote, gemessen am Verhältnis von Nettoschulden zu EBITDA, liegt damit im Bereich von deutlich unter 2,0, was im kapitalintensiven Energiesektor als solide gilt.

Auf der Investitionsseite gibt Marathon Petroleum für 2024 laut Unternehmensguidance Sachinvestitionen in Höhe von rund 2,5 bis 3,0 Milliarden US?Dollar an, nach etwa 2,7 Milliarden US?Dollar im Jahr 2023. Ein wesentlicher Teil dieser Investitionen entfällt auf die Modernisierung der Raffinerien, die Verbesserung der Energieeffizienz und Projekte im Bereich erneuerbare Kraftstoffe. So baut das Unternehmen Kapazitäten für die Verarbeitung von Biokomponenten aus und prüft Projekte zur Produktion von erneuerbarem Diesel, um langfristig von regulatorischen Vorgaben und veränderten Nachfrageprofilen zu profitieren.

Segment Speedway und Midstream-Aktivitäten

Neben dem Raffineriegeschäft ist Marathon Petroleum über seine Midstream-Beteiligung MPLX LP und das frühere Retail-Segment Speedway breit im US-Energiesystem verankert. MPLX, an dem Marathon Petroleum die Mehrheit hält, betreibt Pipelines, Speicher und weitere Infrastruktur, die den Transport und die Lagerung von Rohöl und raffinierten Produkten sicherstellen. Laut den veröffentlichten Zahlen trug MPLX 2023 mit einem EBITDA-Beitrag von über 5 Milliarden US?Dollar zur Ergebnisentwicklung bei, wodurch die Stabilität des Gesamt-Konzerns erhöht wird, da Midstream-Erlöse weniger zyklisch sind als Raffineriemargen.

Im Retailgeschäft konzentriert sich Marathon Petroleum nach dem Verkauf eines großen Teils der Speedway-Tankstellennetze auf ausgewählte Standorte und Marken, über die Endkunden direkt mit Kraftstoffen versorgt werden. Die Margen im Retailbereich sind zwar im Vergleich zum Raffineriegeschäft geringer, bieten aber eine stabile Ertragskomponente und stärken die Marke des Unternehmens im US-Markt. Für Privatanleger ist wichtig, dass Marathon Petroleum durch diese Kombination aus Upstream-nahen Raffinerieaktivitäten, Midstream-Infrastruktur und Retail-Vertrieb das gesamte Wertschöpfungsspektrum von der Rohölverarbeitung bis zur Endkundenauslieferung abdeckt.

Typische Produkte von Marathon Petroleum

Zu den für Privatanleger besonders greifbaren Produkten von Marathon Petroleum gehören klassische Kraftstoffe wie Benzin und Diesel, die an Tankstellen in den USA unter Marken wie Marathon und ARCO verkauft werden. Das Unternehmen produziert zudem Kerosin für den Luftverkehr, Heizöle, Schmierstoffe und verschiedene petrochemische Ausgangsstoffe, die in der Industrie weiterverarbeitet werden. Ein wachsender Bereich sind zudem spezielle Kraftstoffmischungen mit Biokomponenten, die zur Erfüllung gesetzlicher Beimischungsquoten dienen und den CO2-Fußabdruck des Verkehrssektors senken sollen.

Kurs und Bewertung der Marathon-Petroleum-Aktie

Die Marathon-Petroleum-Aktie wird primär an der New York Stock Exchange (NYSE) unter dem Ticker MPC gehandelt. Zuletzt lag die Marktkapitalisierung des Unternehmens bei deutlich über 60 Milliarden US?Dollar, was Marathon Petroleum im US-Energiesektor zu einem der größeren unabhängigen Raffineriekonzerne macht. Die Bewertung spiegelt den hohen freien Cashflow und die robuste Ausschüttungspolitik wider, gleichzeitig aber auch die zyklische Natur des Raffineriegeschäfts, das stark von der Entwicklung der Crack-Spreads und der allgemeinen Konjunktur abhängt.