Die Nuclearelectrica-Aktie bleibt vom Ausbau der Kernkraftkapazität in Rumänien gestützt

Der rumänische Kernkraftbetreiber Nuclearelectrica (ISIN ROSNN0000018) ist mit seiner Nuclearelectrica-Aktie für viele Anleger ein seltener, aber spannender Pure-Play auf Kernenergie im Börsensegment Osteuropa. Laut veröffentlichten Geschäftszahlen für das Jahr 2023 erzielte der Konzern einen Umsatz von rund 1,2 Milliarden RON, nachdem im Jahr 2022 etwa 1,0 Milliarden RON ausgewiesen worden waren, was einem Zuwachs von grob 20 Prozent entspricht. Auf Basis dieser Zahlen und der soliden operativen Entwicklung bleibt die Bewertung maßgeblich vom geplanten Kapazitätsausbau im Kernkraftwerk Cernavod? geprägt.

Umsatzwachstum und Ergebnisdynamik

In den 2023er-Abschlüssen weist Nuclearelectrica nach den vorliegenden Informationen ein deutliches Wachstum gegenüber dem Vorjahr aus. Der Umsatz stieg von rund 1,0 Milliarden RON im Jahr 2022 auf etwa 1,2 Milliarden RON im Jahr 2023, was einem Plus von rund 200 Millionen RON beziehungsweise rund 20 Prozent entspricht. Parallel dazu konnte der Nettogewinn von ungefähr 0,5 Milliarden RON im Jahr 2022 auf rund 0,6 Milliarden RON in 2023 verbessert werden, also um etwa 100 Millionen RON oder rund 20 Prozent, sodass die Profitabilität trotz höherer Kosten stabil blieb.

Die operative Marge bleibt damit im hohen zweistelligen Prozentbereich, was im Vergleich zu vielen konventionellen Stromerzeugern wettbewerbsfähig ist. Auf Basis der veröffentlichten Daten lag das EBITDA im Jahr 2023 bei grob 0,8 Milliarden RON nach rund 0,7 Milliarden RON im Jahr 2022, womit die Kennzahl ebenfalls um etwa 0,1 Milliarden RON zulegte. Für Anleger ist vor allem relevant, dass diese Verbesserung weitgehend aus höheren Strompreisen und einer robusten Produktion resultierte, während der Produktionsmix selbst konstant blieb.

Kernkraftwerk Cernavod? im Fokus

Das gesamte operative Geschäft von Nuclearelectrica konzentriert sich auf das Kernkraftwerk Cernavod?, das einen erheblichen Anteil am rumänischen Strommix liefert. Nach den verfügbaren Angaben erzeugen die beiden bestehenden Reaktoren des Typs CANDU-6 zusammen rund 18 bis 20 Prozent des gesamten Strombedarfs Rumäniens. 2023 lag die Netto-Stromproduktion der Anlage bei in etwa 11 TWh, was in der Größenordnung des Vorjahres lag und die Stabilität der Auslastung unterstreicht.

Für die kommenden Jahre ist der Ausbau des Standorts Cernavod? um die Blöcke 3 und 4 geplant. Nach Unternehmensangaben werden diese Erweiterungsprojekte auf mehrere Milliarden Euro geschätzt, wobei in einer ersten Phase Investitionssummen im unteren einstelligen Milliardenbereich genannt werden. Die Vorbereitungsphase für Block 3 umfasst laut den öffentlich zugänglichen Projektunterlagen ein Investitionsvolumen im hohen dreistelligen Millionen-Euro-Bereich, bevor der eigentliche Bau startet. Damit würde die installierte Kapazität des Kraftwerks im Vollausbau voraussichtlich von aktuell rund 1.400 MW auf etwa 2.800 MW steigen.

Strategische Bedeutung für Rumänien

Nuclearelectrica ist als Betreiber des einzigen Kernkraftwerks des Landes ein zentraler Baustein der rumänischen Energiepolitik. Die Regierung in Bukarest verfolgt im Rahmen der Dekarbonisierung das Ziel, den Anteil emissionsarmer Stromerzeugung deutlich auszuweiten. Der Beitrag der Kernenergie liegt nach den verfügbaren Daten seit Jahren bei etwa 18 bis 20 Prozent der Stromproduktion; mit der geplanten Inbetriebnahme weiterer Reaktoren könnte dieser Anteil perspektivisch auf etwa 30 Prozent steigen.

Für die Finanzierung der Großprojekte greift Nuclearelectrica neben eigenen Mitteln auf internationale Partnerschaften und Förderprogramme zurück. In öffentlich gewordenen Projektabrissen ist von Gesamtinvestitionen im Bereich von 7 bis 8 Milliarden Euro für den Vollausbau mit zwei zusätzlichen Blöcken die Rede. Für Investoren ist dabei entscheidend, dass die Gesellschaft bislang eine vergleichsweise konservative Bilanzstruktur aufweist, mit einer Verschuldungsquote, die sich im niedrigen zweistelligen Prozentbereich der Bilanzsumme bewegt.

Produktionsprofil und Technologie

Das Kernkraftwerk Cernavod? arbeitet mit kanadischer CANDU-6-Technologie, die mit natürlichem Uran und schwerem Wasser betrieben wird. Die installierte Nettoleistung der beiden aktiven Blöcke liegt jeweils bei etwa 700 MW, sodass Nuclearelectrica derzeit über rund 1.400 MW nuklearer Kapazität verfügt. Die Jahresauslastung der Reaktoren ist traditionell hoch; Kapazitätsfaktoren von über 90 Prozent gelten in der Branche als Benchmark, an der sich Cernavod? in vielen Jahren orientiert.

Für 2023 wird die Produktion auf etwa 11 TWh Strom beziffert, nach rund 10,5 TWh im Jahr 2022. Dieses Plus von rund 0,5 TWh, also knapp 5 Prozent, resultiert vor allem aus einer geringeren Anzahl ungeplanter Stillstände und effizienterer Wartungszyklen. Damit gelingt es Nuclearelectrica, die bestehende Anlage sehr nah an der technischen Kapazitätsgrenze zu betreiben, was sich direkt in stabilen Erlösen und Margen niederschlägt.

Nuclearelectrica-Aktie im Marktvergleich

Am Aktienmarkt wird Nuclearelectrica als Spezialwert im Segment der osteuropäischen Versorger gesehen. Im Vergleich zu großen westeuropäischen Energieversorgern ist die Marktkapitalisierung deutlich geringer und bewegt sich nach verfügbaren Angaben im Bereich von mehreren Milliarden RON. Auf Basis der 2023er-Ergebnisse ergibt sich damit ein Kurs-Gewinn-Verhältnis, das typischerweise im niedrigen zweistelligen Bereich liegt und damit unter manchen westlichen Kernkraft-Betreibern, aber über einzelnen klassischen Kohleverstromern.

Die Dividendenpolitik ist für Investoren ein weiterer Eckpfeiler der Investment-Story. Für das Geschäftsjahr 2022 wurde eine Dividende je Aktie im Bereich von rund 3 RON ausgeschüttet, was beim damaligen Kursniveau einer hohen einstelligen bis niedrigen zweistelligen Dividendenrendite entsprach. Für 2023 deutet die Kombination aus gestiegenem Gewinn und staatlichem Einfluss als Großaktionär darauf hin, dass ein wesentlicher Teil des Ergebnisses erneut an die Anteilseigner ausgeschüttet werden könnte, ohne die Finanzierung der Ausbauprojekte langfristig zu gefährden.

Kernkraft als Wachstumsprodukt

Das zentrale Produkt von Nuclearelectrica ist die CO2-arme Stromerzeugung aus dem Kernkraftwerk Cernavod?. Der hier erzeugte Strom wird überwiegend an den rumänischen Großhandelsmärkten sowie über langfristige Lieferverträge verkauft und trägt entscheidend zur Versorgungssicherheit des Landes bei. Für das Jahr 2023 lässt sich der verkaufte Stromabsatz auf ungefähr 11 TWh beziffern, während es 2022 rund 10,5 TWh waren, was die Leistungsfähigkeit des Assets unterstreicht.

Marktwert der Nuclearelectrica-Aktie

Die Nuclearelectrica-Aktie wird an der rumänischen Börse in Bukarest gehandelt und reflektiert damit sowohl die nationalen Energiemarktbedingungen als auch das Interesse internationaler Investoren an Kernenergie-Titeln. Die Marktkapitalisierung liegt, basierend auf den jüngsten verfügbaren Kurs- und Aktienzahl-Daten, im Bereich mehrerer Milliarden RON und steht damit in einem nachvollziehbaren Verhältnis zu einem Jahresumsatz von etwa 1,2 Milliarden RON im Jahr 2023 und einem Nettogewinn von rund 0,6 Milliarden RON. Für Anleger bleibt entscheidend, wie effizient Nuclearelectrica die geplanten Milliardeninvestitionen in zusätzliche Reaktoren umsetzt und gleichzeitig die Profitabilität der bestehenden Anlage sichert.