Die SIVB-Aktie bleibt nach Silicon-Valley-Bank-Insolvenz ein Spezialfall am US-Markt

Die SIVB-Aktie des früheren Silicon-Valley-Bank-Konzerns (ISIN US8225841071) stand im Zuge der US-Regionalbankenturbulenzen 2023 im Fokus, als der Kurs nach einem zuvor starken Wachstum der Bilanz durch abrupte Mittelabflüsse und Abschreibungen massiv unter Druck geriet. Aus der damaligen Berichterstattung geht hervor, dass die Bank im Geschäftsjahr 2022 einen Nettogewinn im Bereich von mehreren Hundert Millionen US-Dollar erzielte und damit zwar noch im Plus lag, aber bereits deutlich unter der Dynamik der Vorjahre mit teils zweistelligen prozentualen Steigerungsraten. Für Anleger ist rückblickend besonders relevant, wie schnell sich die Kennzahlen vom Wachstum hin zur Krise drehten.

Bilanzkennzahlen vor der Krise

In den Jahren vor der Insolvenz verzeichnete Silicon Valley Bank ein starkes Wachstum der Einlagen, das nach öffentlich zugänglichen US-Berichten im Zeitraum bis 2021 im zweistelligen Prozentbereich lag und die Bilanzsumme deutlich erhöhte. Zugleich stieg der ausgewiesene Jahresumsatz beziehungsweise die gesamten Erträge im Geschäftsjahr 2021 im Vergleich zum Vorjahr spürbar an und lag bei über einer Milliarde US-Dollar, was den starken Kundenzuwachs im Technologie- und Start-up-Segment widerspiegelte. Die Nettozinserträge nahmen dabei ebenfalls merklich zu, die Nettozinsmarge entwickelte sich positiv und trug dazu bei, dass der Konzern 2021 einen deutlich höheren Nettogewinn als noch 2020 erreichte.

Im Geschäftsjahr 2022 zeigte sich jedoch laut verschiedenen Auswertungen, dass der Abstand zum Vorjahr teilweise schrumpfte, obwohl die absoluten Ertragszahlen noch solide ausfielen. So blieb der Nettogewinn 2022 insgesamt im positiven Bereich, lag aber prozentual klar unter den besonders starken Wachstumsraten des Jahres 2021. Im Risikoportfolio der Bank hatten sich zudem Zinsänderungsrisiken materialisiert, weil ein großer Teil der Kundeneinlagen in festverzinsliche Wertpapiere mit relativ langen Laufzeiten investiert war, deren Marktwert im Zuge steigender US-Zinsen zurückging. Diese Marktwertverluste wurden zunächst überwiegend in den sonstigen Ergebniskomponenten erfasst, drückten aber zunehmend auf die Kapitalausstattung.

Von Einlagenwachstum zu Mittelabflüssen

Eine zentrale Kennzahl für das Geschäftsmodell waren die gesamten Kundeneinlagen, die aus der Technologie- und Start-up-Szene stammten. Während diese Einlagen im Zeitraum bis einschließlich 2021 Jahr für Jahr um zweistellige Prozentwerte wuchsen und so die Bilanzsumme in kurzer Zeit deutlich ausweiteten, kehrte sich der Trend im ersten Quartal 2023 abrupt um. Nach damals öffentlich zugänglichen Angaben aus Medienberichten kam es innerhalb weniger Tage zu erheblichen Mittelabflüssen im Volumen von mehreren Milliarden US-Dollar, nachdem Kunden angesichts der Zinsentwicklung und der Diskussion um nicht realisierte Bewertungsverluste verstärkt Gelder abzogen. In der Folge musste die Bank Wertpapiere realisieren, was zu hohen Verlusten führte und den bilanziellen Eigenkapitalpuffer deutlich verringerte.

Parallel dazu standen die bislang als sicher geltenden Bestände an Staats- und Hypothekenanleihen im Fokus. Die zuvor über Jahre aufgebaute Position in festverzinslichen Anlagen hatte zwar das Geschäft 2021 und 2022 noch gestützt, weil sie stabile Zinserträge lieferte, entwickelte sich jedoch 2023 zu einem Belastungsfaktor. Die Differenz zwischen Buchwert und aktuellem Marktwert erreichte nach damaligen Berechnungen einen Milliardenbetrag, der die Fähigkeit des Instituts einschränkte, im Krisenfall zusätzliche Eigenmittel aufzunehmen. Analysten verwiesen dabei auf den quantifizierbaren Unterschied zwischen den nominellen Werten und den gesunkenen Marktpreisen, der sich im Zuge der US-Zinswende stark ausgeweitet hatte.

Ertragsentwicklung und Start-up-Fokus

Die Ertragsseite der Silicon Valley Bank war vor der Krise stark von Gebühren und Leistungen für Venture-Capital-Gesellschaften sowie technologieorientierte Unternehmen geprägt. Aus früheren Geschäftsberichten ergibt sich, dass die gesamten nicht-zinsbezogenen Erträge im Geschäftsjahr 2021 gegenüber 2020 deutlich zunahmen und damit einen zweistelligen prozentualen Anstieg verzeichneten. Dieser Zuwachs resultierte unter anderem aus höheren Gebühren für Deposit Services, Kreditlinien und Zahlungsverkehr, die mit dem größeren Kundenstamm einhergingen. Zusammen mit den steigenden Nettozinserträgen ergab sich für 2021 ein im Vergleich zum Vorjahr klar erhöhtes Ergebnis je Aktie.

Im Geschäftsjahr 2022 blieb das Ergebnis je Aktie zwar weiterhin positiv, lag jedoch nach Angaben aus damaligen Marktanalysen unter dem Niveau des Vorjahres. Der prozentuale Rückgang gegenüber 2021 verdeutlichte, dass die Dynamik bei Neugeschäft und Gebühren sich bereits vor dem Krisenjahr 2023 abschwächte. Zudem stiegen die Risikovorsorgeaufwendungen, weil die Bank höhere Rückstellungen für mögliche Kreditausfälle bildete, insbesondere im Umfeld von jungen Technologieunternehmen, deren Geschäftsmodelle von Kapitalmarktfinanzierungen und einem günstigen Zinsumfeld abhingen. Die Kombination aus nachlassendem Wachstum, steigender Vorsorge und Bewertungsrisiken im Wertpapierportfolio bildete den Hintergrund, vor dem die späteren Mittelabflüsse besonders stark wirkten.

Produkt- und Kundensegmente als Treiber

Das frühere Kerngeschäft der Silicon Valley Bank umfasste klassische Bankleistungen wie Geschäftskonten, Kredite, Zahlungsverkehr und Treasury-Services für junge Technologie- und Life-Science-Unternehmen sowie deren Investoren. In den Jahren vor der Krise trugen insbesondere die Segmente Venture Lending und Treasury Management Services zu den steigenden Erträgen bei, weil viele Start-ups große Finanzierungsrunden über die Bank abwickelten und ihre Mittel dort parkten. Diese Einlagen wurden wiederum zu einem erheblichen Teil in festverzinsliche Wertpapiere investiert, wodurch die Bank von den damals niedrigen Zinsen und planbaren Cashflows profitierte.

Für Privatanleger war dieses Geschäftsmodell lange Zeit mit der Erwartung verbunden, dass die SIVB-Aktie von der anhaltenden Expansion des Technologie-Ökosystems profitiert. Die hohe Konzentration auf einen einzigen Kundensektor brachte jedoch auch das Risiko mit sich, dass sich Marktstress in diesem Segment direkt und mit quantifizierbaren Ausschlägen in der Bilanz niederschlägt. Genau dies trat ein, als sich 2022 und 2023 die Finanzierungsbedingungen für Start-ups eintrübten, Bewertungen sanken und sich die Mittelzuflüsse verlangsamten oder umkehrten. Die zuvor als Stärke wahrgenommenen überdurchschnittlichen Wachstumsraten beim Einlagenvolumen wurden in kurzer Zeit zu einem Schwachpunkt, weil große institutionelle und unternehmerische Kunden innerhalb weniger Tage signifikante Beträge abzogen.

Schlussabschnitt zur SIVB-Aktie

Die SIVB-Aktie bleibt aus heutiger Sicht ein Beispiel dafür, wie stark bankenspezifische Kennzahlen wie Einlagenwachstum, Zinsmarge, Risikovorsorge und Bewertungsreserven den Kurs eines Finanzinstituts beeinflussen können. Vor der Krise verzeichnete Silicon Valley Bank im Geschäftsjahr 2021 noch zweistellige prozentuale Zuwächse bei Einlagen und Erträgen, während der Nettogewinn 2022 bereits hinter der außergewöhnlichen Dynamik des Vorjahres zurückblieb und die Bewertungsrisiken im Wertpapierportfolio zunahmen. Für Anleger zeigt der Verlauf, dass eine scheinbar robuste Wachstumsstory im Finanzsektor stets mit Zins- und Liquiditätsrisiken verbunden ist, die sich in Stressphasen sehr schnell und deutlich in den Zahlen und damit auch im Kurs niederschlagen können.