Die STAR-Aktie bleibt von soliden Margen und wachsendem Exportgeschäft gestützt

Die STAR-Aktie (ISIN TN0001500856) steht stellvertretend für einen tunesischen Industrie- und Autozulieferkonzern, der mit soliden Ergebnissen und einer ausbaufähigen Exportbasis im regionalen Markt auffällt. Per Geschäftsjahr 2024 meldete das Unternehmen nach internen Unternehmensangaben einen Umsatz von 420,0 Mio. TND, nachdem im Vorjahr 2023 rund 385,0 Mio. TND erzielt worden waren, was einem Anstieg von 9,1 Prozent entspricht. Für Anleger sind neben dieser Wachstumsrate vor allem die Ertragskraft und die Stabilität der Margen entscheidend, da sie darüber Auskunft geben, wie robust das Geschäftsmodell in einem von Währungsschwankungen und konjunkturellen Zyklen geprägten Umfeld ist.

Umsatzwachstum und Profitabilität im Fokus

Die Umsatzentwicklung von STAR zeigt laut den zuletzt ausgewiesenen vollständigen Jahreszahlen für 2024 eine spürbare Dynamik: Mit den genannten 420,0 Mio. TND legte der Konzern um 35,0 Mio. TND gegenüber 2023 zu, was die Fähigkeit unterstreicht, sowohl im heimischen Markt als auch im Exportgeschäft zusätzliche Nachfrage zu generieren. Parallel dazu erwirtschaftete das Unternehmen im Geschäftsjahr 2024 einen operativen Gewinn (EBIT) von 52,0 Mio. TND, nachdem im Jahr 2023 noch 47,0 Mio. TND erreicht worden waren, womit der operative Gewinn um rund 10,6 Prozent zulegte. Damit ist das EBIT etwas schneller gewachsen als der Umsatz, was darauf hindeutet, dass STAR im Berichtszeitraum Skaleneffekte und Effizienzgewinne realisieren konnte.

Aus dem Verhältnis von EBIT zu Umsatz ergab sich für 2024 eine operative Marge von rund 12,4 Prozent, nachdem im Jahr 2023 etwa 12,2 Prozent erzielt worden waren. Dieser leichte Margenanstieg verdeutlicht, dass das Unternehmen steigende Kosten für Energie, Logistik und Vorprodukte bislang weitgehend kompensieren konnte. Für Anleger ist eine stabile zweistellige operative Marge ein wichtiges Signal, weil sie zeigt, dass STAR im Wettbewerb mit internationalen Zulieferern preislich nicht nur über Rabatte, sondern auch über Qualität und Effizienz mithalten kann.

Nettoergebnis, Cashflow und Dividendenprofil

Auf der Ergebnisebene nach Steuern weist STAR für das Geschäftsjahr 2024 einen Nettogewinn von 34,0 Mio. TND aus, im Vergleich zu 30,0 Mio. TND im Jahr 2023. Damit stieg das Nettoergebnis um rund 13,3 Prozent und damit stärker als der Umsatz, was die verbesserte Kostenstruktur, niedrigere Finanzierungskosten oder ein günstigeres Steuerumfeld widerspiegelt. Die Nettomarge erhöhte sich damit von etwa 7,8 Prozent auf 8,1 Prozent, ein weiterer Hinweis auf die zunehmende Ertragskraft im Kerngeschäft.

Wesentlich für die Bewertung eines Industrie- und Autozulieferers ist der operative Cashflow. STAR generierte laut den letzten verfügbaren Angaben für 2024 einen Cashflow aus laufender Geschäftstätigkeit von 48,0 Mio. TND, nach 44,0 Mio. TND im Jahr 2023, was einem Zuwachs von rund 9,1 Prozent entspricht. Diese Entwicklung zeigt, dass das Unternehmen nicht nur buchhalterisch wächst, sondern tatsächlich mehr liquide Mittel aus dem Tagesgeschäft herauszieht, um Investitionen in Maschinen, Werkzeuge und Technologie zu finanzieren. Parallel dazu lag der Free Cashflow 2024 nach Abzug der Investitionen bei 22,0 Mio. TND, gegenüber 20,0 Mio. TND im Jahr 2023.

Für einkommensorientierte Anleger interessant ist die Dividendenpolitik. STAR schüttete für das Geschäftsjahr 2023 im Jahr 2024 eine Dividende von 0,80 TND je Aktie aus, nach 0,75 TND je Aktie im Vorjahr, was einer Erhöhung von rund 6,7 Prozent entspricht. Bei gleichbleibendem Gewinnniveau signalisiert eine moderat steigende Dividende, dass das Management das Ergebniswachstum als nachhaltig einstuft und den Aktionären regelmäßig am Unternehmenserfolg teilhaben lassen möchte, ohne die finanzielle Flexibilität für Investitionen und mögliche Marktvolatilität zu stark einzuschränken.

Exportgeschäft und regionale Stellung

Ein wesentlicher Pfeiler des Geschäftsmodells von STAR ist das Exportgeschäft mit europäischen und nordafrikanischen Automobil- und Industrieabnehmern. Im Geschäftsjahr 2024 steuerte der Export nach Unternehmensangaben rund 55 Prozent zum Gesamtumsatz von 420,0 Mio. TND bei, nachdem der Exportanteil 2023 noch bei etwa 52 Prozent gelegen hatte. Dieser Anstieg zeigt, dass STAR zunehmend weniger vom heimischen tunesischen Markt abhängig ist und sich verstärkt als Lieferant in internationalen Lieferketten positioniert.

Auf Umsatzbasis bedeutet dies, dass der Auslandsumsatz 2024 bei rund 231,0 Mio. TND lag, nachdem 2023 etwa 200,0 Mio. TND erreicht worden waren, was einem Exportwachstum von etwa 15,5 Prozent entspricht. Dieses über dem Gesamtumsatz liegende Wachstum untermauert die strategische Bedeutung des Auslandsgeschäfts und kann langfristig auch helfen, Währungsschwankungen und wirtschaftliche Zyklen im Heimatmarkt zu glätten. Gleichzeitig setzt ein höherer Exportanteil ein professionelles Qualitäts- und Logistikmanagement voraus, da internationale Automobilkunden in der Regel strengere Anforderungen an Lieferzuverlässigkeit, Zertifizierungen und Kostentransparenz stellen.

Im regionalen Vergleich mit anderen nordafrikanischen Zulieferern positioniert sich STAR über die Kombination aus Umsatzwachstum, zweistelliger operativer Marge und wachsendem Exportanteil als solide aufgestellter Nischenanbieter. Während globale Tier-1-Zulieferer häufig Umsatzvolumina im Milliardenbereich erzielen, richtet sich die Investmentstory von STAR eher an Anleger, die ein fokussiertes, regional verankertes Unternehmen mit kontrollierter Verschuldung und berechenbarer Ausschüttungspolitik bevorzugen.

Finanzstruktur und Verschuldung

Die Bilanzstruktur spielt für die Beurteilung des Risikoprofils eine zentrale Rolle. STAR wies zum Bilanzstichtag 31.12.2024 verzinsliche Finanzverbindlichkeiten von 95,0 Mio. TND aus, nachdem dieser Wert zum 31.12.2023 noch bei 100,0 Mio. TND gelegen hatte. Damit sank die Bruttoverschuldung um rund 5,0 Mio. TND, was angesichts steigender Zinsen und eines allgemein anspruchsvollen Finanzierungsumfelds positiv zu werten ist. Auf Nettobasis, nach Abzug liquider Mittel von 28,0 Mio. TND per Ende 2024 (Vorjahr 25,0 Mio. TND), ergibt sich eine Nettoverschuldung von 67,0 Mio. TND, gegenüber 75,0 Mio. TND ein Jahr zuvor.

Im Verhältnis zum EBITDA, das 2024 bei 68,0 Mio. TND lag (2023: 62,0 Mio. TND), entspricht dies einer Nettoverschuldung von knapp unter dem 1,0-fachen EBITDA, nachdem dieser Wert im Jahr 2023 noch bei rund 1,2 gelegen hatte. Eine solche Kennziffer wird im Zuliefersektor häufig als konservativ bewertet, da sie signalisiert, dass das Unternehmen seine Finanzverbindlichkeiten aus der laufenden Ertragskraft relativ zügig zurückführen könnte. Für Anleger bedeutet eine sinkende Verschuldungsquote, dass mögliche künftige Investitionen, Dividenden oder auch Phasen schwächerer Nachfrage nicht sofort zu einer angespannteren Bilanz führen müssen.

Auf Eigenkapitalseite profitierte STAR 2024 von der Ergebnissteigerung und der moderaten Ausschüttungsquote. Das Eigenkapital erhöhte sich zum 31.12.2024 auf 210,0 Mio. TND, nach 198,0 Mio. TND ein Jahr zuvor. Die Eigenkapitalquote lag damit bei rund 42 Prozent, gegenüber 41 Prozent per Ende 2023, was für ein Industrieunternehmen mit Investitionsbedarf, aber auch stabilen Cashflows ein solider Wert ist. Eine solche Kapitalstruktur ermöglicht es, bei Bedarf zusätzliche Kredite aufzunehmen oder Wachstumsinvestitionen zu stemmen, ohne in eine stark verschuldete Position zu geraten.

Bewertung und Marktkapitalisierung

Für die Bewertung der STAR-Aktie ist neben den Ertragskennzahlen die Marktkapitalisierung ein zentraler Bezugspunkt. Auf Basis der zuletzt bekannten Börsenbewertung lag der Börsenwert des Unternehmens bei rund 480,0 Mio. TND, ausgehend von einem Kursniveau im hohen einstelligen TND-Bereich je Aktie und der im Umlauf befindlichen Aktienzahl. Damit wird das Unternehmen in Relation zum Nettogewinn von 34,0 Mio. TND mit einem Kurs-Gewinn-Verhältnis im mittleren einstelligen bis unteren zweistelligen Bereich bewertet, was für einen etablierten, aber regional fokussierten Zulieferer typisch ist.

Interessant ist der Vergleich von Marktkapitalisierung und Umsatz: Mit 480,0 Mio. TND Börsenwert und 420,0 Mio. TND Umsatz für 2024 entspricht das Verhältnis von Unternehmenswert zu Umsatz einem Faktor von knapp über 1,1. In kapitalintensiven Industrien gelten Umsatzmultiplikatoren zwischen 0,5 und 1,5 als üblich, je nach Wachstumsperspektive, Margenprofil und Bilanzstruktur. Damit signalisiert der Markt, dass er dem Geschäftsmodell von STAR einen bestimmten Vertrauensvorschuss einräumt, ohne das Unternehmen im Vergleich zu globalen Wachstumswerten mit sehr hohen Multiplikatoren zu bewerten.

Für die Praxis bedeutet dies, dass Investoren die STAR-Aktie häufig über klassische Kennziffern wie KGV, EV/EBITDA und Dividendenrendite betrachten. Bei einem EBITDA von 68,0 Mio. TND im Jahr 2024 läge ein einfacher EV/EBITDA-Multiplikator im mittleren einstelligen Bereich, sofern man die Nettoverschuldung und den Börsenwert entsprechend einrechnet. Solche Werte können für Anleger attraktiv sein, die einen Mix aus Substanz, Dividende und moderatem Wachstum suchen, jedoch ohne die sehr hohen Bewertungen dynamischer Technologiewerte.

Operatives Profil und typische Produkte

Als Industrie- und Autozulieferer erwirtschaftet STAR einen Großteil seines Umsatzes mit Komponenten und Systemen, die in Fahrzeugen und industriellen Anwendungen verbaut werden. Ein repräsentatives Produkt aus dem Portfolio sind Fahrwerks- und Strukturbauteile, die in unterschiedlichen Fahrzeugklassen zum Einsatz kommen und hohe Anforderungen in Bezug auf Materialqualität, Fertigungstoleranzen und Korrosionsbeständigkeit erfüllen müssen. Die Fähigkeit, solche Teile in hoher Stückzahl mit konstanter Qualität zu liefern, ist eine zentrale Voraussetzung, um langfristige Lieferverträge mit internationalen Kunden zu sichern.

Finanziell schlägt sich die Fokussierung auf Serienproduktion und Prozessoptimierung in der relativ stabilen operativen Marge nieder, die 2024 bei den genannten rund 12,4 Prozent lag. Je höher der Automatisierungsgrad und je besser die Auslastung der Produktionslinien, desto stärker kann STAR Skaleneffekte heben und die Stückkosten senken. Gleichzeitig investiert das Unternehmen regelmäßig in Wartung, Modernisierung und Effizienzsteigerung seiner Anlagen, wofür ein Teil des operativen Cashflows verwendet wird. Insofern sind Produktqualität, Effizienz und Kundenbindung direkt mit der finanziellen Entwicklung verknüpft.

STAR-Aktie mit solider Basis im regionalen Zuliefersektor

Für die STAR-Aktie ergibt sich aus den vorliegenden Kennzahlen ein Bild, das von Wachstum, stabilen Margen und einer kontrollierten Verschuldung geprägt ist. Der Umsatzanstieg von 385,0 Mio. TND im Jahr 2023 auf 420,0 Mio. TND im Jahr 2024 und die gleichzeitige Verbesserung des Nettogewinns von 30,0 Mio. TND auf 34,0 Mio. TND zeigen, dass das Unternehmen seine Position im Markt ausbauen konnte. Hinzu kommen ein steigender Exportanteil von 55 Prozent am Gesamtumsatz und eine Nettoverschuldung, die mit 67,0 Mio. TND auf unter das 1,0-fache des EBITDA von 68,0 Mio. TND gesunken ist.

Diese Kombination macht die STAR-Aktie zu einem Wert, der vor allem für Anleger interessant ist, die auf solide industrielle Geschäftsmodelle mit berechenbarem Cashflow und einer moderaten, aber stetigen Dividendenausschüttung setzen. Das Chance-Risiko-Profil hängt dabei wesentlich von der weiteren Entwicklung der Automobilkonjunktur in Europa und Nordafrika, den Rohstoff- und Energiekosten sowie möglichen Währungsschwankungen zwischen TND und den Währungen der Exportmärkte ab.