El oro y la plata se separan: el ratio toca su nivel más alto en dos años mientras el metal pierde su estatus de refugio

La plata ha sufrido esta semana su peor correctivo en meses al ceder más de un 7% y situarse en torno a los 55,50 dólares por onza. Lo que más llama la atención, sin embargo, no es el precio en sí, sino la brecha que se abre con el oro. El ratio oro-plata ha escalado hasta 70,7 a uno, un nivel que no se veía desde hace dos años. La lectura es clara: la plata está renunciando a su tradicional papel de activo refugio y se comporta cada vez más como un metal industrial, lastrado por fuerzas que el oro logra esquivar.

Tres factores confluyen para explicar este desplome. El primero, y más determinante, procede de la Reserva Federal. El vicepresidente del organismo, Philip Jefferson, afirmó el pasado 16 de julio que una política de tipos estable es lo adecuado por ahora, pero no descartó nuevas subidas si la inflación no cede de forma sostenida. Su colega de la Fed de Dallas, Lorie Logan, añadió un motivo de preocupación adicional: el boom inversor en inteligencia artificial está disparando los precios de la electricidad para los centros de datos, lo que podría avivar la inflación antes de que se materialicen las ganancias de productividad. Para la plata, un activo que no ofrece rentabilidad explícita, el simple rumor de unos tipos más altos durante más tiempo se traduce en una pérdida de atractivo frente a la deuda soberana.

El segundo frente es geopolítico, pero actúa en su contra. La escalada entre Estados Unidos e Irán —con ataques cerca de terminales de exportación iraníes y amenazas de bloquear el mar Rojo— ha disparado el precio del petróleo. Eso no solo aviva el miedo inflacionista, sino que refuerza al dólar, que se ha convertido en el verdadero puerto seguro de esta crisis. La fortaleza del billete verde castiga directamente a la plata, que se negocia en esa divisa. Como resultado, el metal precioso ha quedado atrapado entre el empuje del crudo y la apreciación del dólar, perdiendo su histórica función de cobertura.

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En el lado de la oferta, las noticias no son malas a corto plazo, pero sí generan una paradoja estructural. Según el Silver Institute, 2026 será el sexto año consecutivo de déficit en el mercado físico, con un saldo negativo estimado de 46,3 millones de onzas. En los últimos cinco años, el déficit acumulado asciende a 716 millones de onzas, mientras que los inventarios sobre tierra se han reducido en 473 millones en quince años. China, uno de los mayores productores mundiales, ha ralentizado su minería por inspecciones de seguridad. México, que aporta cerca de 172,9 millones de onzas (un quinto del suministro global), afronta la incertidumbre de que el USMCA ya no se renueva automáticamente, sino que se revisa cada año desde el 1 de julio. A esto se suma la posible expiración de un arancel adicional del 10% (Sección 122) el 24 de julio. Sin embargo, el mercado parece ignorar estas tensiones: la demanda industrial, impulsada por la fotovoltaica, los vehículos eléctricos y la infraestructura de IA, sigue creciendo.

Los analistas intentan poner cifras a lo que viene. UBS ha rebajado su precio objetivo para la plata en 2026 hasta los 80 dólares por onza. El banco suizo advierte además de un posible proceso de “de-silvering” en la industria solar, que podría reducir la demanda de plata en ese segmento hasta un 19%. En el lado productor, First Majestic Silver ha informado de un aumento del 3% en su producción del segundo trimestre, hasta 3,8 millones de onzas, y ha elevado su guía anual para varias minas. La compañía también vendió la mina Del Toro por hasta 60 millones de dólares canadienses y capitaliza 11.010 millones en la bolsa de Toronto.

Desde el punto de vista técnico, la atención se centra ahora en el soporte de los 55,70 dólares. Si la plata lo pierde de forma consistente, se abriría la puerta a nuevas caídas. Si logra mantenerse por encima, podría interpretarse como un primer síntoma de suelo. Pero la señal más potente la sigue dando el ratio oro-plata en máximos de dos años: mientras el dólar y la Fed sigan marcando el paso, la plata tendrá difícil recuperar su corona de valor refugio. La próxima cita con los datos de inflación estadounidenses y la reunión de la Fed del 28 y 29 de julio despejará si el techo de tipos está realmente cerca o si queda cuerda para más castigo.

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