Intel: el relevo en el consejo y la alianza con Nvidia marcan el rumbo, pero el precio ya descuenta demasiado

El próximo miércoles, Intel celebra su junta general de accionistas en un momento dulce para el precio de la acción —que acumula una revalorización superior al 200% en el año y un 406% en los últimos doce meses— pero también rodeada de preguntas clave sobre su transformación. La cita trae consigo un cambio relevante en la cúpula de supervisión: Craig H. Barratt sustituye a Frank D. Yeary como presidente del consejo, en un movimiento que el CEO Lip-Bu Tan ha presentado como parte del giro hacia el liderazgo de producto y la expansión de la fundición.

El valor cerró la última sesión en 102,66 euros, consolidándose ligeramente por debajo de su máximo de 52 semanas tras un leve retroceso relacionado con la inflación. El avance semanal ronda el 10% y el curso se sitúa muy por encima de la media de 200 días, que queda en 37,43 euros. Pero esa exuberancia contrasta con la frialdad de los analistas: el consenso apunta a un precio objetivo medio de unos 84 euros, lo que implica un potencial bajista cercano al 30% desde los niveles actuales.

El catalizador más reciente de esta euforia tiene nombre propio: Nvidia. Durante una ceremonia de doctorado honoris causa en la Carnegie Mellon University, Tan acompañó a Jensen Huang y aprovechó para confirmar públicamente que Intel y Nvidia están desarrollando conjuntamente "nuevos productos apasionantes". La colaboración, anunciada ya en septiembre, es más tangible de lo que muchos esperaban. Según el vicepresidente de Intel, John Pitzer, la compañía está diseñando un procesador Xeon a medida para Nvidia que se integrará directamente en las arquitecturas de servidores de inteligencia artificial de la firma de Santa Clara a través del interconector NVLink Fusion, una mejora sustancial frente al estándar PCIe empleado en sistemas como el DGX B300.

Paralelamente, ambas empresas trabajan en chips para el mercado de consumo donde los chiplet de GPU RTX de Nvidia se incrustarían dentro del sistema en chip de Intel. Los rumores apuntan a que el primer modelo para clientes llevaría el nombre en clave "Serpent Lake", aunque no hay confirmación oficial ni fechas concretas. El alcance de la alianza podría crecer aún más: Nvidia está evaluando las tecnologías de proceso 14A y 18A de Intel, así como el empaquetado EMIB para su controlador de E/S Feynman.

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A este optimismo geopolítico se suma un nuevo frente: el negocio de fundición. Fuentes cercanas indican que Intel ha alcanzado un acuerdo preliminar con Apple para fabricar chips en sus instalaciones estadounidenses, un movimiento con el que el gigante de Cupertino busca reducir su dependencia del taiwanés TSMC. Aunque no hay contratos firmados ni plazos definidos, la mera posibilidad alimenta la narrativa de un Intel resurgente en el ámbito de la manufactura por contrato. Tan ha destacado que la empresa ha encadenado seis trimestres consecutivos con ingresos por encima de sus propias previsiones y que la caja ha crecido hasta unos 17.000 millones de dólares.

Sin embargo, los resultados financieros recientes revelan una realidad más agridulce. El primer trimestre superó las estimaciones de ingresos con 13.500 millones de dólares, impulsado por un crecimiento del 22% en el negocio de centros de datos e IA y un 16% en la división de fundición. Pero bajo el estándar contable GAAP, el proceso de reestructuración —que sigue siendo multimillonario— generó una pérdida neta de 3.700 millones de dólares y un flujo de caja libre profundamente negativo. La puesta en marcha de la tecnología Intel 18A está presionando la rentabilidad, a lo que se suman los mayores costes de materiales como memorias y sustratos de vidrio. Para el segundo trimestre, la dirección anticipa un margen bruto ligeramente inferior, del 39%.

Ese desequilibrio entre el rally bursátil y los fundamentales ha abierto una brecha con las valoraciones de Wall Street. La acción cotiza a un PER forward superior a 156 veces, un múltiplo que pocos analistas consideran justificable. Mizuho elevó su precio objetivo a 124 dólares en mayo, pero mantuvo la recomendación neutral. Tigress Financial, más optimista, reitera comprar con un objetivo de 118 dólares. Mientras tanto, la directora jurídica April Miller Boise vendió acciones por valor de unos cuatro millones de dólares a principios de mayo, un movimiento que algunos interpretan como señal de que la cúpula interna también percibe que el precio está cerca de su techo.

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En el plano tecnológico, la balanza dentro del sector de la inteligencia artificial se está moviendo a favor de Intel. Tradicionalmente, la relación entre CPUs y GPUs en los sistemas de IA era de 1 a 8, pero ahora se está inclinando hacia 1 a 4, lo que incrementa la demanda de procesadores de propósito general. Los procesos de fabricación 18A y 14A están mostrando rendimientos internos mejores de lo esperado, según fuentes de la compañía.

El verdadero test para la acción llegará con la publicación de las previsiones de ingresos para el segundo trimestre de 2026, que Intel estima entre 13.800 y 14.800 millones de dólares. Un resultado especialmente sólido en la división de fundición sería la prueba definitiva de que la historia de recuperación industrial merece las altísimas expectativas que el mercado ya ha puesto en precio.

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