Los analistas reajustan el rumbo de Plug Power: el margen bruto da un salto de 42 puntos y la caja supera los 800 millones

El plan de reestructuración de Plug Power comienza a cristalizar en los estados financieros. La mejora del margen bruto —que pasó del -55% al -13% en apenas un año— ha convencido a dos firmas de Wall Street para elevar sus precios objetivos, en un movimiento que refleja el creciente optimismo sobre la capacidad de la compañía para contener las pérdidas sin renunciar al crecimiento.

Susquehanna elevó su valoración de 2,75 a 3,75 dólares por acción, mientras que Canaccord Genuity la subió de 2,50 a 4,00 dólares. Ambas mantienen una recomendación neutral, señal de que el mercado aún espera pruebas más sólidas de que la tendencia es sostenible. La acción cotiza alrededor de los 3,49 euros, con una subida del 15,2% en la jornada del miércoles y una ganancia acumulada cercana al 84% desde enero.

El 'Quantum Leap' que aprieta los costes

El verdadero motor del cambio es el programa Project Quantum Leap, impulsado por el consejero delegado Jose Luis Crespo. La estrategia se centra en una mayor integración vertical y en reducir la dependencia de hidrógeno de terceros, lo que ya se refleja en la cuenta de resultados. El bruto pérdida se contrajo hasta los 21,6 millones de dólares, frente a los 73,9 millones del año anterior. Los costes operativos también cayeron con fuerza: el resultado operativo negativo se redujo de 178,5 a 109,5 millones de dólares.

El negocio de electrolizadores ha dado un salto especialmente llamativo: los ingresos pasaron de 9,2 millones a 40,8 millones de dólares, gracias al cumplimiento de hitos en proyectos en cartera. En el área de material handling, las mejoras de servicio en las unidades GenDrive han reducido los costes unitarios en más de un 30%, un alivio para unos márgenes que en el pasado lastraron la rentabilidad.

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Ingresos que superan las previsiones

En el primer trimestre de 2026, Plug Power facturó 163,5 millones de dólares, un 22,3% más que el año anterior y claramente por encima de los aproximadamente 141 millones que esperaba el consenso. El crecimiento llegó tanto del negocio tradicional con Walmart y Amazon como de los nuevos contratos de electrolizadores y ventas de hidrógeno.

A pesar de los avances operativos, el resultado neto conforme a GAAP sigue en terreno negativo: 245,3 millones de dólares de pérdida, lastrados por efectos contables no monetarios derivados de obligaciones convertibles y warrants. El CFO Paul Middleton cifró estos cargos extraordinarios en unos 140 millones de dólares. Sin esos ajustes, la pérdida ajustada por acción fue de 0,08 dólares, mejor que los 0,0963 dólares que anticipaban los analistas y frente a los 0,17 dólares del ejercicio anterior.

La caja, bajo lupa

Al cierre del trimestre, la compañía contaba con 802 millones de dólares en efectivo, aunque 579 millones estaban comprometidos. La dirección prevé liberar alrededor de 50 millones cada tres meses de esas partidas restringidas. El cash burn operativo sigue siendo elevado, en torno a 150 millones de dólares por trimestre, de ahí que el foco esté puesto en las desinversiones previstas.

El plan incluye la monetización de activos de hidrógeno e infraestructura por unos 275 millones de dólares. La primera operación importante, con Stream Data Centers, asciende a 142 millones y debería cerrarse en junio. A finales de mayo se espera también la venta de un crédito fiscal por inversión (ITC) del joint venture de St. Gabriel (Luisiana), por 39,2 millones. Estos ingresos compran tiempo, pero no sustituyen a una generación de caja orgánica.

El horizonte de la rentabilidad

El objetivo de la dirección sigue siendo alcanzar un EBITDAS positivo en el cuarto trimestre de 2026. Para ello, confía en que la mejora secuencial del margen bruto se mantenga durante el año. La previsión de crecimiento de ingresos para el conjunto del ejercicio se sitúa entre el 13% y el 15%, con un segundo trimestre ligeramente por encima del primero.

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En el frente de clientes, Amazon iniciará la renovación de su flota de carretillas hacia finales de año, con un ritmo estimado de 10 a 12 centros anuales y cerca de 20.000 unidades repartidas en varios ejercicios. Walmart también está negociando una actualización significativa de su base instalada. Por último, la compañía pretende reducir inventarios en al menos 100 millones de dólares antes de que termine el año, un movimiento que aliviaría aún más la presión sobre la liquidez.

Si los avances en márgenes se consolidan y las desinversiones se materializan según lo previsto, la recuperación operativa de Plug Power podría empezar a descansar sobre un suelo más firme. De momento, los analistas han tomado nota.

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