Lumentum: el desabastecimiento de láseres para IA dispara los márgenes y las dudas sobre las ventas internas

La fiebre por la inteligencia artificial ha desbordado por completo la capacidad productiva de Lumentum. El fabricante de componentes ópticos reconoce que no puede atender alrededor del 30% de la demanda del mercado pese a haber incrementado su producción en un 40%. El cuello de botella más crítico se localiza en Japón, donde las plantas de componentes de fosfuro de indio operan a pleno rendimiento sin posibilidad de estirar más la cadena. La transición tecnológica hacia transceptores de 1,6 terabits —que requerirán láseres aún más avanzados— amenaza con agravar la situación durante varios trimestres.

Sin embargo, la escasez también genera una dinámica extraordinariamente rentable. Lumentum ha pivotado hacia componentes de alto margen, como los módulos láser de banda estrecha, cuyos volúmenes se han disparado más de un 120% interanual y se venden por completo antes de salir de fábrica. Los láseres modulados por absorción electroóptica de 200G, que apenas representaban una fracción de las ventas a principios de año, pasarán a suponer cerca de una cuarta parte del mix de producto a finales de 2026, con precios muy superiores que están impulsando la rentabilidad operativa hasta el 36% previsto para el cuarto trimestre fiscal.

La tormenta perfecta entre oferta insuficiente y demanda imparable se refleja con crudeza en la cotización. El miércoles la acción alcanzó los 894,20 euros, con una subida del 5,55% en la sesión, y acumula un avance del 171,38% desde enero. La empresa ya presentó un beneficio por acción de 2,37 dólares en el último trimestre —por encima de los 2,27 que esperaba el consenso— sobre ingresos de 808,4 millones de dólares, un 90,1% más que el año anterior. Para el trimestre en curso, la dirección guía entre 2,85 y 3,05 dólares por título, y los analistas proyectan 5,96 dólares para el ejercicio completo. Las ventas del cuarto trimestre rozarán los mil millones de dólares, con un crecimiento secuencial notable.

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A contracorriente de las señales operativas, los movimientos de los directivos han reavivado la cautela. Un total de 78.359 acciones, valoradas en unos 53,1 millones de dólares, fueron vendidas recientemente por insider. La mayoría de esas transacciones se ejecutaron a través de planes de negociación preestablecidos conforme a la regla 10b5-1 de la SEC, lo que reduce la interpretación más alarmista. El consejero Brian Lillie se desprendió de casi 12.000 títulos el 11 de mayo; tras la venta mantiene 24.441 acciones. El consejero general Jae Kim vendió 1.933 acciones a un precio medio de 950,99 dólares y se quedó con 35.114. El director financiero Ali Wajid y el directivo de unidades globales Wupen Yuen también materializaron ventas a finales de febrero, todas bajo planes previos. En total, la participación de los insider se ha reducido al 0,43% de la compañía.

Mientras tanto, la incorporación al índice Nasdaq-100, anunciada para mayo, añade un catalizador mecánico: los fondos indexados deberán realizar compras forzosas en las próximas semanas. Las firmas de análisis mantienen una visión mayoritariamente constructiva, aunque los precios objetivo varían sensiblemente. Rosenblatt Securities ha fijado el suyo en 1.300 dólares, Jefferies en 1.200, JPMorgan en 1.130, Mizuho en 1.100, Raymond James en 1.014, Citic Securities en 1.186 y TD Cowen en 995, la cifra más conservadora del grupo. Los inversores institucionales controlan el 94,05% del capital, lo que sugiere que la apuesta por la historia de crecimiento reside sobre todo en los grandes tenedores, no en la cúpula directiva.

Sin embargo, las valoraciones ya no invitan al optimismo automático. La acción cotiza un 153,20% por encima de su media móvil de 200 sesiones, el RSI alcanza 76,6 —zona de sobrecompra— y la relación precio/beneficio se dispara a 183,77 veces, con una beta de 1,53 que anticipa una elevada volatilidad. El mercado descuenta un crecimiento casi perfecto. Los contratos de suministro a largo plazo, que aseguran capacidad hasta 2027, otorgan visibilidad a los ingresos, pero cualquier tropiezo en las cadenas de suministro o un deterioro en los márgenes convertiría esa prima de precio en un lastre de doble dirección. De momento, la dualidad entre una demanda que arrasa oferta y las ventas internas programadas mantiene a Lumentum en el centro de la narrativa de la inteligencia artificial.

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