Microsoft: el desembolso récord de 190.000 millones en IA no logra convencer al mercado

Los 190.000 millones de dólares que Microsoft tiene previsto invertir en inteligencia artificial y cloud durante el ejercicio fiscal 2026 representan la mayor apuesta de la historia de la tecnología. Sin embargo, la cifra no ha logrado disipar las dudas entre los inversores, que castigan el valor con un descenso cercano al 14% desde enero. La cotización ronda los 347 euros en Fráncfort, lejos del máximo anual de 467 euros aunque recuperada desde el mínimo de marzo en 310 euros. El RSI se sitúa alrededor de 53 y el título cotiza ligeramente por encima de su media de 50 sesiones.

Operativamente, las cuentas sostienen el optimismo. Azure creció un 40% interanual en el tercer trimestre fiscal de 2026, superando las previsiones propias. El negocio de inteligencia artificial genera ya ingresos anualizados superiores a 37.000 millones de dólares, un 123% más que el año anterior. Pese a ello, la capacidad de cómputo sigue siendo un cuello de botella: Microsoft admite que estará limitada en GPUs, CPUs y almacenamiento al menos hasta finales de 2026. De los 190.000 millones presupuestados, unos 25.000 millones se deben al encarecimiento de los chips de memoria y otros componentes, no a nueva capacidad.

Paralelamente, la alianza con OpenAI ha sido reestructurada. El acuerdo original de 13.000 millones ha generado ya unos 30.000 millones de ingresos en dos años, principalmente por el alquiler de capacidad en Azure al creador de ChatGPT. Ahora la participación en ingresos que OpenAI paga a Microsoft está limitada a 38.000 millones hasta 2030 —por debajo de las estimaciones iniciales— y el gigante tecnológico renuncia a su exclusividad: OpenAI podrá usar también los clouds de Amazon y Google. A cambio, Microsoft retiene los derechos de propiedad intelectual sobre los modelos hasta 2032 y mantiene su participación del 27% en la rama con ánimo de lucro de OpenAI.

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El coste de toda esta infraestructura se traslada a las cuentas de resultados. Para contener el impacto, Microsoft lanzó en mayo un programa de jubilaciones anticipadas voluntarias dirigido al 7% de su plantilla en Estados Unidos, concretamente a empleados veteranos cuya suma de edad y antigüedad alcance al menos los 70 años. La medida se suma a la presión sobre el margen. Mientras, el consejero delegado Satya Nadella ha defendido la relación con OpenAI en el litigio que enfrenta a Elon Musk con la compañía; se espera un fallo judicial el 18 de mayo que aclare el estatus de OpenAI como entidad sin ánimo de lucro.

Azure mantiene una cuota de mercado cloud de entre el 21% y el 25%, aunque su expansión no va al ritmo de Google Cloud. Para apuntalar la propuesta de valor, Microsoft presentó a mediados de mayo actualizaciones de Copilot Studio y una integración directa de inteligencia artificial en la suite Office, bajo el paraguas del denominado "Agentic Computing". En la vertiente de ciberseguridad, el parche de mayo corrigió alrededor de 140 vulnerabilidades, de las cuales entre 17 y 20 eran críticas; por primera vez en meses no se incluyó ninguna vulneración de día cero explotada activamente, si bien los expertos urgen a renovar los certificados de arranque seguro antes del 26 de junio.

Los accionistas tienen una cita el 21 de mayo, cuando el título cotice ex dividendo con un pago trimestral de 0,91 dólares por acción. El consenso de analistas sitúa el precio objetivo medio en 562 dólares, un potencial de revalorización notable. Pero mientras la factura de la inteligencia artificial siga creciendo y la capacidad siga siendo escasa, la brecha entre los resultados operativos y la valoración bursátil podría mantenerse. Las próximas cuentas de julio serán la prueba de fuego para saber si el mercado empieza a creer en la narrativa de Nadella o exige más pruebas.

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