Münchener Rück Aktie: 292% Solvenz bei 467 Euro

Starke Bilanz, schwacher Kurs — bei der Münchener Rück passt beides gerade nicht zusammen. Der Rückversicherer verdient deutlich mehr und sitzt auf einem dicken Kapitalpolster. Die Aktie dagegen bleibt unter Druck. Genau dieser Gegensatz macht die Zahlen spannend.

Kapitalpolster bleibt außergewöhnlich hoch

Die Solvabilitätsquote lag zum Quartalsende bei 292 Prozent. Der interne Zielkorridor beginnt erst oberhalb von 200 Prozent. Bemerkenswert: Die Kennzahl berücksichtigt bereits die geplante Dividende und das neue Rückkaufprogramm von bis zu 2,25 Milliarden Euro.

Das ist mehr als ein hübscher Bilanzwert. Die hohe Quote gibt dem Konzern Spielraum für Großschäden, Marktschwankungen und Ausschüttungen. Gerade Rückversicherer brauchen diesen Puffer, weil einzelne Naturkatastrophen Ergebnisse schnell belasten können.

Am Markt kommt diese Stärke bisher kaum an. Die Aktie schloss am Mittwoch bei 467,30 Euro und verlor in den vergangenen 30 Tagen 16,67 Prozent. Seit Jahresanfang steht ein Minus von 14,88 Prozent zu Buche.

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Weniger Großschäden treiben Gewinn

Operativ lief der Jahresauftakt stark. Der Nettogewinn stieg um rund 57 Prozent auf 1,714 Milliarden Euro. Ein zentraler Grund war die deutlich geringere Last durch Großschäden von nur 130 Millionen Euro.

Im Vorjahr hatten die Waldbrände in Los Angeles das Ergebnis noch mit mehr als einer Milliarde Euro belastet. Der Vergleich fällt deshalb besonders freundlich aus. Trotzdem zeigt das Quartal, wie stark das Ergebnis auf die Schadenlast reagiert.

Auch abseits der Schaden-Unfall-Rückversicherung kam Rückenwind. ERGO steuerte 235 Millionen Euro zum Nettoergebnis bei. In der Personen-Rückversicherung lag das technische Ergebnis bei 500 Millionen Euro und damit leicht über dem anteiligen Jahrespfad.

Währungen bremsen den Umsatz

Beim Versicherungsumsatz zeigte sich ein anderes Bild. Er sank auf rund 15 Milliarden Euro, nach 15,8 Milliarden Euro im Vorjahr. Hauptgrund waren negative Währungseffekte von 162 Millionen Euro.

Der Währungsverlust fiel aber deutlich kleiner aus als ein Jahr zuvor. Das Anlageergebnis verbesserte sich auf 1,68 Milliarden Euro. Die laufende Rendite lag bei 3,5 Prozent, die Reinvestitionsrendite bei 4,2 Prozent.

Auch die Kapitalrendite spricht für das Geschäftsmodell. Die annualisierte Eigenkapitalrendite erreichte 19,7 Prozent. Damit liegt der Konzern klar über dem langfristigen Ziel seiner Strategie „Ambition 2030“.

Preisdisziplin vor Volumen

Finanzvorstand Andrew Buchanan sieht den Konzern weiter auf Kurs zum Jahresziel. Geplant ist ein Nettogewinn von 6,3 Milliarden Euro. Bei der Erneuerungsrunde zum 1. April kürzte die Münchener Rück das Geschäftsvolumen in asiatischen Märkten um 18,5 Prozent.

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Der Schritt zeigt die Linie des Managements. Wachstum ist erwünscht, aber nicht um jeden Preis. Wenn Konditionen in Märkten wie Japan und Indien nicht passen, verzichtet der Konzern auf Prämienvolumen.

Ein Wachstumsfeld bleibt Cyber. Die Münchener Rück sieht den globalen Markt für Cyber-Policen bei rund 15 Milliarden US-Dollar. Vor allem kleinere und mittlere Unternehmen erkennen ihre digitale Verwundbarkeit stärker.

Der nächste Prüfstein liegt in der Schadenlast der kommenden Quartale und im Ausbau des Cyber-Geschäfts. Hält die Großschadenbelastung niedrig, bleibt das Gewinnziel erreichbar. Der Kurs spiegelt diese operative Stärke derzeit nur begrenzt wider.

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