Naspers mit Fokus auf Tencent-Beteiligung, Bewertung bleibt für internationale Anleger zentral

Von Anna Wagner, Fachredaktion Analysten & Konsens. Vor der Veröffentlichung am 24.06.2026, 06:22 Uhr geprüft.

Naspers (ZAE000015889) steht für Anleger weiterhin vor allem für die Beteiligung an Tencent und die über die niederländische Prosus geführte Holding-Struktur. Für Investoren aus dem DACH-Raum ist besonders interessant, wie sich der Bewertungsabschlag zur Summe der Teile im Vergleich zu europäischen Tech-Werten wie SAP oder Delivery Hero entwickelt.

Was Naspers im Kern ausmacht

Naspers ist eine in Südafrika ansässige Beteiligungsholding, deren mit Abstand wertvollstes Asset der indirekte Anteil an Tencent ist. Über Prosus hält Naspers seit Jahren eine strategische Beteiligung an dem chinesischen Internetkonzern, die historisch in den 2000er-Jahren aufgebaut wurde und zu den erfolgreichsten Frühinvestments im globalen Tech-Sektor zählt.

Neben Tencent bündelt Prosus E-Commerce- und Plattformbeteiligungen, unter anderem in den Bereichen Online-Kleinanzeigen, Essenslieferdienste, Fintech und Bildungsplattformen. Damit ist Naspers wirtschaftlich stark von Wachstum und Bewertung internationaler Internet- und Softwaretitel abhängig, was den Vergleich mit europäischen Tech-Schwergewichten wie SAP oder der E-Commerce-Sparte von Delivery Hero naheliegt.

Analystenblick und Bewertungsabschlag

Im Fokus professioneller Investoren steht seit Jahren der Abschlag, mit dem Naspers und Prosus im Verhältnis zum Wert der Tencent-Beteiligung und der übrigen Portfoliofirmen gehandelt werden. Analysten sprechen in diesem Zusammenhang häufig von einem Holding- oder Konglomeratsabschlag, der sich aus Komplexität, Steuerthemen und Governance-Fragen ergibt.

Internationale Banken hatten in der Vergangenheit immer wieder darauf hingewiesen, dass ein geringerer Abschlag möglich wäre, wenn Naspers die Struktur weiter vereinfachen oder zusätzliche Aktienrückkäufe durch Prosus umsetzen würde. Solche Programme wurden bereits mehrfach aufgelegt, um den Abstand zwischen Börsenwert und geschätztem Nettovermögenswert (Net Asset Value, NAV) zu verringern.

Konsensschätzungen und Vergleich mit DACH-Techwerten

Für Anleger aus Deutschland, Österreich und der Schweiz ist besonders relevant, wie Naspers im Vergleich zu etablierten DACH-Techwerten eingeschätzt wird. Während SAP als Software-Konzern direkt im DAX vertreten ist, wird Naspers primär über seine Beteiligungen an ausländischen Wachstumswerten bewertet und hat damit ein anderes Risikoprofil.

Im internationalen Konsens spielen Kennzahlen wie der Abschlag zum NAV, das erwartete Gewinnwachstum von Tencent und die Entwicklung der E-Commerce-Beteiligungen eine größere Rolle als klassische KGV-Vergleiche. Der Kursverlauf reagiert daher deutlich auf Nachrichten zu Tencent, regulatorische Signale aus China und strukturelle Entscheidungen des Managements von Prosus und Naspers.

Struktur mit Prosus und mögliche Vereinfachungen

Die Holdingstruktur von Naspers gilt als komplex, da wesentliche Vermögenswerte in Prosus gebündelt sind, das in den Niederlanden notiert. In den vergangenen Jahren wurden Schritte unternommen, um die Doppelstruktur etwas zu entschärfen, etwa durch Aktientauschangebote und eine stärkere Ausrichtung des Portfolios bei Prosus.

Marktteilnehmer beobachten aufmerksam, ob weitere Vereinfachungen möglich sind, die den Holdingabschlag verringern könnten. Denkbar sind aus Sicht von Analysten zusätzliche Rückkaufprogramme, Portfolioverkäufe oder eine Änderung der Beteiligungsquoten zwischen Naspers und Prosus, sofern dies regulatorisch und steuerlich vorteilhaft darstellbar ist.

Geschäftsfelder jenseits von Tencent

Auch wenn Tencent der wichtigste Werttreiber bleibt, hat Naspers über Prosus Beteiligungen in Bereichen wie Online-Kleinanzeigen, Essenslieferdiensten und digitalen Zahlungsdiensten aufgebaut. Diese Segmente sollen langfristig für mehr Diversifikation sorgen und die Abhängigkeit vom chinesischen Gaming- und Social-Media-Geschäft etwas reduzieren.

Die Bewertungskennzahlen dieser E-Commerce- und Plattformbeteiligungen orientieren sich stark an internationalen Vergleichswerten. Dabei spielen Wachstumsraten im zweistelligen Prozentbereich, Marktanteilsgewinne und die Entwicklung der operativen Marge eine wesentliche Rolle für die Einschätzung der Analysten.

Womit Naspers sein Geld verdient

Das wirtschaftliche Herzstück von Naspers ist die über Prosus gehaltene Beteiligung an Tencent, ergänzt um ein Portfolio aus internationalen Internet- und E-Commerce-Firmen. Dazu zählen Online-Kleinanzeigenplattformen, digitale Zahlungsdienste, Essenslieferdienste und weitere Wachstumsbeteiligungen in Schwellen- und Industrieländern.

Die Notierung im Überblick

Die Naspers-Aktie (ZAE000015889) wird an der Johannesburger Börse gehandelt, orientiert sich in ihrer Bewertung aber stark an der Entwicklung von Prosus in Amsterdam und Tencent in Hongkong. Für Anleger aus dem deutschsprachigen Raum erfolgt der Zugang in der Regel über Auslandsorder oder entsprechende Derivateprodukte mit Bezug auf Naspers oder Prosus.

Hinweis: Dieser Beitrag dient ausschließlich der Information und stellt keine Anlageberatung und keine Aufforderung zum Kauf oder Verkauf von Wertpapieren dar.