Nel ASA Aktie: Douglas County bestellt PEM-Elektrolyseur

Nel ASA hat in den vergangenen Wochen eine bemerkenswerte Kursrally hingelegt — und steht jetzt genau dort, wo die Luft dünn wird. Die Aktie schloss am Freitag auf ihrem 52-Wochen-Hoch von 0,33 Euro. Im Jahresverlauf hat sie 71 Prozent zugelegt. Hinter dem Kursanstieg steckt eine Geschichte aus Produktlaunches, strategischer Neupositionierung und einem Orderbuch, das die Begeisterung bislang nicht widerspiegelt.

Neues Produkt, alte Probleme

Nel hat im Mai seine neue Druckalkalin-Plattform kommerziell eingeführt. Das ist technisch relevant: Die Technologie ermöglicht dezentrale Wasserstoffproduktion aus erneuerbaren Quellen — ein Argument, das in der aktuellen Debatte um Energiesicherheit Gewicht hat. CEO Håkon Volldal positioniert Nel bewusst als Anbieter für Verteidigung und Infrastruktur. „Ich glaube, es ist nicht kontrovers zu sagen, dass wir unser Energiesystem neu bewerten müssen", sagte er. Wasserstoff vor Ort zu produzieren reduziere die Abhängigkeit von zentralen Netzen — ein Verkaufsargument mit politischer Rückendeckung.

Das erste Quartal 2026 zeigt allerdings, wie weit Strategie und Realität noch auseinanderliegen. Der Auftragseingang brach um 73 Prozent ein. Der Auftragsbestand schrumpfte auf 1,113 Milliarden Norwegische Kronen. Die Umsätze lagen bei 148 Millionen Kronen — fünf Prozent unter dem Vorjahreswert. Das EBITDA verbesserte sich zwar um 15 Millionen Kronen, blieb aber mit minus 100 Millionen Kronen tief im negativen Bereich.

Meilensteine im PEM-Geschäft

Inmitten der schwachen Quartalszahlen gibt es konkrete Fortschritte. Das Douglas County Public Utility District im US-Bundesstaat Washington hat einen PEM-Elektrolyseur von Nel bestellt. Der Clou: Es ist das erste Mal, dass Nel eine Anlage an einen öffentlichen Versorger verkauft. Das Kraftwerk nutzt Überschussstrom aus einem Wasserkraftprojekt, um grünen Wasserstoff zu erzeugen. Die Stacks werden in Wallingford, Connecticut gefertigt. Die Inbetriebnahme ist für die erste Jahreshälfte 2027 geplant.

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Hinzu kommt ein Auftrag von Mesure Process, einer Tochter von Synqo Energies, über rund 7 Millionen US-Dollar für containerisierte PEM-Anlagen für europäische Wasserstofftankstellen. Es ist bereits die zweite Bestellung dieses Kunden.

Insider kauft, Analysten verkaufen

Nel hält eine Liquidität von rund 1,4 Milliarden Kronen — nach eigenen Angaben genug, um den Betrieb bis Ende 2026 zu finanzieren. Für das zweite Quartal erwartet das Unternehmen einen EU-Zuschuss von 11 Millionen Euro zur Industrialisierung der Druckalkalin-Plattform. Nel hat seine Belegschaft gegenüber dem Höchststand um 26 Prozent reduziert.

Verwaltungsratsvorsitzender Arvid Moss kaufte Ende April 100.000 Aktien zu durchschnittlich 2,25 Norwegischen Kronen. Kein Analyst empfiehlt die Aktie zum Kauf. Sieben raten zum Verkauf. Das durchschnittliche 12-Monats-Kursziel liegt bei 2,12 Kronen — deutlich unter dem aktuellen Niveau.

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Das Management arbeitet an einer nächsten PEM-Generation, die die Stackkosten um rund 70 Prozent senken soll. CEO Volldal führt Gespräche mit mehreren potenziellen Kunden über Projekte zwischen 50 und 150 Megawatt in Europa und Nordamerika. Am 15. Juli 2026 legt Nel die nächsten Quartalszahlen vor — dann wird sich zeigen, ob die Auftragspipeline endlich Fahrt aufnimmt.

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