Nel ASA: el rebote del 20% no disipa la sombra de Stiesdal ni la fragilidad de los pedidos
21.05.2026 - 14:12:26 | boerse-global.de
La volatilidad se ha apoderado de Nel ASA en pocos días. El martes, la acción sufrió un desplome del 11,88% al pasar de 3,41 a 3,01 coronas noruegas. El jueves, sin embargo, la cotización rebotó con fuerza hasta 2,61 coronas, lo que supone una subida del 20,07% en una sola sesión. El detonante del primer movimiento bajista fue la presentación de un nuevo competidor que marca un listón de costes muy inferior al que maneja la compañía noruega.
Stiesdal Hydrogen presentó el 18 de mayo su electrolizador HydroGen de 6,5 megavatios, con un coste de sistema (CAPEX) inferior a 500 euros por kilovatio. Esa cifra equivale aproximadamente a la mitad del nivel medio del mercado europeo actual. Nel había comercializado apenas doce días antes, el 6 de mayo, su nueva plataforma alcalina presurizada, fijando un objetivo de menos de 1.450 dólares por kilovatio para una instalación de 25 megavatios. El contraste entre ambas referencias ha hecho que el mercado ponga el foco en la presión sobre los márgenes y la cuota de mercado de Nel.
El miércoles, antes del rebote del jueves, el título cerró en 0,28 euros. En el acumulado mensual la rentabilidad sigue siendo positiva (23,25% en euros) y desde enero alcanza el 46,58%, pero el RSI de 15,6 refleja una situación de fuerte sobreventa. La agencia StockInvest redujo su recomendación de “Strong Buy” a “Hold” tras cuatro jornadas de pérdidas. La siguiente referencia técnica a corto plazo se sitúa en 2,96 coronas; ese nivel dirimirá si el golpe del nuevo competidor es solo una corrección o abre una revisión más profunda de la valoración.
Cuentas débiles y horizonte incierto
Los números del primer trimestre de 2026 explican por qué cualquier rivalidad en costes genera tanta reacción. Los ingresos cayeron un 5% interanual, hasta 148 millones de coronas noruegas. El EBITDA se situó en -100 millones. La captación de nuevos pedidos alcanzó apenas 85 millones de coronas, y la cartera total al cierre del período sumaba 1.100 millones, una cifra que el propio management considera insuficiente para garantizar una ocupación relevante de las fábricas de cara a 2027.
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La tesorería al final del primer trimestre era de 1.400 millones de coronas, lo que otorga cierto colchón a corto plazo. El mercado espera ahora los resultados del segundo trimestre, que se publicarán el 15 de julio. La atención se centrará en los avances de las negociaciones de proyectos de entre 50 y 150 megavatios, así como en la conversión de la cartera de conversaciones en contratos firmados. Para Nel, los próximos meses son clave para demostrar que su tecnología puede traducirse en ingresos reales.
La apuesta industrial y el apoyo europeo
A pesar de la debilidad comercial, Nel mantiene su hoja de ruta tecnológica. En la fábrica de Herøya (Noruega) se está instalando una línea de producción para la nueva plataforma alcalina, respaldada por el Fondo de Innovación de la Unión Europea. La ayuda asciende hasta 135 millones de euros, que pueden cubrir el 60% de los costes subvencionables. La capacidad inicial prevista es de 500 megavatios a finales de 2026, con el objetivo de alcanzar hasta 1 gigavatio anual a medio plazo. Además, la compañía espera recibir un pago de 11 millones de euros por parte de la UE en el segundo trimestre de 2026, lo que mejora la visibilidad financiera.
En el segmento PEM, Nel confirmó un pedido de siete millones de dólares a finales de abril para una empresa de servicios públicos estadounidense. El prototipo de la nueva generación de stacks PEM está previsto para 2026, con el ambicioso objetivo de reducir los costes a nivel de stack en un 70%. La comercialización de esa tecnología, sin embargo, sigue siendo incierta y podría tardar varios años.
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Costes recortados, pero con menos músculo
Para contener las pérdidas, la dirección ha reducido la plantilla a unos 300 empleados, un 26% menos que en el pico de contrataciones. Los gastos de personal han bajado un 21%. El problema es que los recortes han mermado la capacidad de fabricación y de gestión de proyectos. Si la demanda repuntase de forma repentina, Nel no podría escalar la producción con la misma rapidez que antes de los ajustes.
El consenso de los analistas sigue siendo muy negativo: el precio objetivo medio a doce meses es de 2,12 coronas noruegas, por debajo incluso del rebote del jueves. Ningún analista recomienda comprar; siete de ellos aconsejan vender. El mercado, sin embargo, ha decidido ignorar por ahora ese escepticismo y apostar por la promesa de una revolución de costes que aún no se ha materializado en el libro de pedidos.
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