Nel ASA: pedidos que crecen, pérdidas que se agravan y una silla vacía en la dirección
Published on 07/24/2026 at 18:51 | Redaktion boerse-global.de
El mercado del hidrógeno vive un verano de contrastes. Mientras FuelCell Energy se dispara gracias a su vinculación con la inteligencia artificial y los centros de datos, el fabricante noruego de electrolizadores Nel ASA navega en aguas mucho más turbulentas. La compañía acumula un descenso del 46,21% desde su máximo de 52 semanas —0,3655 euros alcanzados el pasado 25 de mayo— y cotiza a 0,1966 euros, un 8,43% por debajo de su media móvil de 200 días, situada en 0,2147 euros. El RSI de 36,4 puntos sugiere un territorio cercano a la sobreventa, pero no una reversión alcista clara, en un contexto de volatilidad anualizada del 42,01% a 30 días.
Un liderazgo en el aire cuando más falta hace
La incertidumbre institucional pesa tanto como los números rojos. En junio, Håkon Volldal anunció su salida como consejero delegado para emprender un nuevo proyecto profesional. Aunque permanece en el cargo mientras el consejo busca un sustituto —sin calendario definido—, el mensaje de continuidad estratégica no logra calmar a los inversores. La compañía atraviesa un momento especialmente delicado: comercializa una nueva plataforma de electrolizadores, necesita impulsar su cartera de pedidos y sigue quemando efectivo. Todo ello bajo un primer ejecutivo en funciones y con un proceso de sucesión abierto. Los mercados descuentan racionalmente esa incertidumbre, y la prima de riesgo que exigen para reevaluar el valor se ha incrementado.
Las cuentas del segundo trimestre: luces y sombras
Los resultados del segundo trimestre de 2026, publicados a finales de julio, no invitan al optimismo. Los ingresos por contratos con clientes cayeron un 12% interanual, hasta los 153 millones de coronas noruegas. Sin embargo, la facturación total repuntó de 152 a 182 millones de coronas respecto al trimestre anterior.
El EBITDA se desplomó hasta -155 millones de coronas, frente a los -100 millones del primer trimestre y los -86 millones del mismo periodo del año anterior. Parte de este deterioro responde a un efecto extraordinario: el acuerdo en el litigio con Iwatani lastró las cuentas con 70 millones de coronas. Pero incluso descontando esa partida, la tendencia subyacente de pérdidas no muestra una mejora significativa.
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El verdadero rayo de esperanza está en la captación de pedidos. La entrada de pedidos alcanzó los 230 millones de coronas en el trimestre, un 171% más que en el trimestre anterior y un 224% más que hace un año. Nel recibió además dos encargos de soluciones PEM containerizadas por valor de unos 7 millones de dólares cada uno. Volldal calificó la dinámica comercial de «alentadora», destacando el lanzamiento comercial de la serie alcalina presurizada PA.
El camino hacia la rentabilidad sigue siendo empinado
El problema fundamental es de escala. Durante la conferencia con analistas, la dirección explicó que la rentabilidad en los sistemas PEM requiere una utilización de la capacidad de entre el 20% y el 24%, mientras que en los electrolizadores alcalinos el umbral es aún más elevado. Nel necesitaría volúmenes de varios cientos de megavatios anuales en tecnología alcalina y de varias decenas de megavatios en PEM para alcanzar el punto de equilibrio. Triplicar la entrada de pedidos desde una base baja es un avance, pero todavía muy lejos de los volúmenes necesarios para virar la cuenta de resultados.
A esto se suma una competencia cada vez más intensa. La propia dirección reconoció que las cadenas de suministro chinas podrían gozar de ventajas de coste, lo que obliga a Nel a competir en eficiencia y fiabilidad, no en precio.
La cartera de pedidos crece, pero la caja también preocupa
Al cierre del trimestre, la cartera de pedidos ascendía a 1.213 millones de coronas, un 9% más que en el trimestre anterior. La reserva de efectivo se situaba en 1.300 millones de coronas, una cifra que ofrece cierto margen pero que no disipa las dudas sobre la capacidad de la compañía para sostener su actividad hasta que la rentabilidad llegue.
La dirección confía en la nueva plataforma alcalina presurizada, que promete reducir significativamente la superficie necesaria y los costes de inversión. Se esperan los primeros pedidos en los próximos meses. Para finales de 2026, Nel prevé alcanzar una capacidad de fabricación de 500 megavatios, que se duplicaría hasta un gigavatio en 2027, respaldada por ayudas europeas por valor de cientos de millones de euros.
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El castigo del mercado y el silencio de los analistas
En bolsa, estos avances no encuentran eco. La acción acumula una caída del 12,23% en los últimos doce meses y del 5,19% solo en el último mes. El consenso de los analistas es de venta: ninguno recomienda comprar. La cotización se mantiene firmemente por debajo de su media de 200 días, y el comportamiento del precio sugiere más un mercado a la espera de una razón para implicarse que una formación de suelo.
Mientras tanto, el sector se divide en dos velocidades. FuelCell Energy se ha disparado gracias a su exposición a la inteligencia artificial y los centros de datos, con una subida del 26,51% en la última semana y un valor que se ha casi triplicado en lo que va de año. ITM Power, apoyada por subvenciones británicas, sube un 74,43% desde enero, aunque los analistas mantienen dudas sobre su capacidad para convertir ayudas en rentabilidad sostenible. Plug Power y Ballard Power avanzan mediante ventas de activos y disciplina de costes, pero sin alcanzar aún beneficios.
Nel ASA, en cambio, sigue siendo el eslabón más débil del grupo a ojos del mercado. La nueva plataforma alcalina podría convertirse en una ventaja estructural si escala según lo previsto, y el crecimiento de la cartera de pedidos ofrece argumentos a los optimistas. Pero mientras la compañía no nombre un nuevo consejero delegado con carácter permanente y demuestre que los pedidos se convierten en los volúmenes de cientos de megavatios que la dirección menciona como objetivo, el riesgo de una volatilidad prolongada pesa más que la posibilidad de una recuperación sostenida. El mercado sigue esperando una señal clara para volver a comprometerse.
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