Novo Nordisk: la brecha entre las cifras operativas y el castigo bursátil se someterá al veredicto de la ADA
03.06.2026 - 04:49:18 | boerse-global.de
Más de dos millones de recetas en apenas cinco meses desde el lanzamiento de su terapia oral contra la obesidad en Estados Unidos. Una recompra de acciones que avanza sin pausa y una rentabilidad sobre el capital que supera el 71%. A primera vista, Novo Nordisk parece estar viviendo un ejercicio de manual. Sin embargo, la cotización se ha dejado más de un 42% en el último año y el valor ronda los 36,84 euros por título, un 47% por debajo del máximo anual de 70,13 euros. El mercado no compra la narrativa operativa.
El origen del escepticismo inversionista se encuentra, sobre todo, en el frente regulatorio estadounidense. En Washington sobrevuela la posibilidad de un marco de precios basado en la cláusula de nación más favorecida (most-favoured-nation), que podría imponer topes a los ingresos de medicamentos superventas como Ozempic y Wegovy. Ese temor se convirtió en caída concreta esta semana: la acción perdió cerca de un 3% el lunes y el martes volvió a ceder otro tanto hasta los 36,83 euros. Además, la presión de los genéricos en algunos mercados obliga a ajustes puntuales que también pesan en los márgenes.
Pero no todo son malas noticias para el gigante danés. La empresa sigue ejecutando su programa de recompra de títulos con disciplina. La última tanda, que arrancó el 6 de mayo, tiene un volumen máximo de unos 11.200 millones de coronas danesas y se prolongará hasta febrero de 2027, dentro de un marco anual de 15.000 millones. En la última semana de mayo, Novo Nordisk compró diariamente alrededor de 210.000 acciones de clase B; el 29 de mayo adquirió exactamente esa cantidad a un precio medio de 293,42 coronas, lo que supuso un desembolso de 61,6 millones de coronas.
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A principios de mayo, la compañía lanzó en EE.UU. una versión reformulada de sus comprimidos orales de semaglutida bajo la marca Ozempic, dirigida a diabéticos tipo 2. Las dosis disponibles son 1,5 mg, 4 mg y 9 mg, bioequivalentes a las anteriores presentaciones de Rybelsus (3 mg, 7 mg y 14 mg) pero con un tamaño más reducido. Aún está pendiente la variante de 25 mg, cuya decisión regulatoria se espera para finales de 2026. Pese a la acogida inicial de las recetas —18.400 prescripciones en la segunda semana, frente a las 3.700 de la competidora Foundayo de Eli Lilly—, el mercado se muestra cauteloso.
El próximo catalizador que podría reequilibrar la balanza llega entre el 5 y el 8 de junio, durante las Sesiones Científicas de la Asociación Americana de Diabetes (ADA) en Nueva Orleans. Novo Nordisk presentará unos 40 resúmenes, con el foco puesto en los datos de fase 3 del programa REIMAGINE para CagriSema, una combinación fija de semaglutida y el análogo de amilina cagrilintida. También se mostrarán resultados de fase 2 de Zenagamtida, un GLP-1/amilina inyectable semanal. El 7 de junio, el equipo directivo celebrará un encuentro con inversores para discutir los hallazgos clínicos. Unos datos sólidos podrían desviar la atención de las incertidumbres regulatorias y revalorizar la tubería.
La valoración actual refleja ese clima de desconfianza. El ratio precio/beneficio se ha contraído hasta aproximadamente 10,3 veces, muy lejos de los múltiplos de 2024. Modelos como el GF Value de GuruFocus sitúan el precio justo de la acción en unos 137 dólares por ADR, frente a los 44,07 dólares actuales —un descuento del 68%—. La rentabilidad por dividendo del último ejercicio fue de 11,70 coronas por acción. El mercado ha descontado de forma agresiva la creciente competencia en GLP-1 y obesidad, así como el ruido político. La cita de la ADA servirá para comprobar si la cartera de productos puede acallar esos miedos.
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