Original-Research: BHB Brauholding Bayern-Mitte AG (von GBC AG): Kaufen

Original-Research: BHB Brauholding Bayern-Mitte AG - von GBC AG

19.08.2024 / 10:31 CET/CEST
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Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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Einstufung von GBC AG zu BHB Brauholding Bayern-Mitte AG

     Unternehmen:              BHB Brauholding Bayern-Mitte AG
     ISIN:                     DE000A1CRQD6

     Anlass der Studie:        Researchstudie (Comment)
     Empfehlung:               Kaufen
     Kursziel:                 3,65 EUR
     Letzte Ratingänderung:
     Analyst:                  Marcel Schaffer; Cosmin Filker

Negative Sondereinflüsse führen zum Rückgang des Gesamtgetränkeabsatzes

Prognose bestätigt und positiver Geschäftsausblick für die zweite
Jahreshälfte

Gemäß dem kürzlich veröffentlichten Halbjahresbericht 2024 hat die BHB
Brauholding Bayern-Mitte AG (im Folgenden: BHB) das erste Geschäftshalbjahr
unter den Erwartungen abgeschlossen. So sank der Gesamtgetränkeabsatz, der
die Eigenproduktion und den Absatz im Handelsgeschäft enthält um 7,3 % auf
96 thl (Vorjahr: 104 thl). Analog zum Absatzrückgang verringerte sich der
Bruttoumsatz um 3,1 % auf 8,72 Mio. EUR (Vorjahr 9,00 Mio. EUR).

Diese rückläufige operative Geschäftsentwicklung ist im Wesentlichen auf
negative Sondereffekte zurückzuführen. Einerseits liegt ein gedämpftes
Konsumklima vor, das sich branchenspezifisch negativ auf die
Umsatzentwicklung ausgewirkt hat. Zum anderen führte ein exogener Effekt im
Zusammenhang mit der Hochwasserkatastrophe im Hauptabsatzgebiet Bayern im
Juni zu Absatz- und Umsatzeinbußen. Dies durch die Schließung von
Gastronomiebetrieben sowie Getränkemärkten, die teilweise bis heute
geschlossen sind. Dieser nicht planbare Umstand konnte nicht kompensiert
werden und führte letztlich zu Absatz- und Umsatzeinbußen, insbesondere im
Bereich des Handels sowie der Gastronomie.

Neben dem niedrigeren Umsatzvolumen belasten die weiterhin hohen
Beschaffungs- und Produktionskosten, getrieben durch hohe Energie- und
Beschaffungspreise der Inputstoffe, das EBITDA. Konkret erwirtschaftet die
BHB zum Halbjahr ein EBITDA in Höhe von 0,89 Mio. EUR (Vorjahr: 1,00 Mio. EUR),
was einem Rückgang von 11,0% entspricht. Insgesamt ist es dem Unternehmen
dennoch gelungen, trotz weiterhin schwieriger Rahmenbedingungen, ein
positives Halbjahresergebnis in Höhe von 0,05 Mio. EUR (Vorjahr: 0,18 Mio. EUR)
zu erzielen.

Die Geschäftsführung der BHB hat im Rahmen der Veröffentlichung des
Halbjahresberichts 2024 die Guidance für das Gesamtjahr 2024 bestätigt und
ist für den weiteren Geschäftsverlauf 2024 positiv gestimmt. Für das
Geschäftsjahr 2024 erwartet die BHB, unter Berücksichtigung eines weiterhin
herausfordernden Branchen- und Marktumfelds, unverändert einen Gesamtabsatz
von 210 thl. Weiterhin geht der Vorstand von einem Bruttoumsatz in Höhe von
19,10 Mio. EUR aus. Bereinigt um die Biersteuer in Höhe von 0,7 Mio. EUR wird
ein Nettoumsatz von 18,4 Mio. EUR erwartet, hier verbunden mit einer
Prognosebandbreite von +5%/ -5%. In absoluten Zahlen übersetzt, plant das
Unternehmen damit weiterhin mit einem Gesamtumsatz zwischen 18,15 Mio. EUR und
20,06 Mio. EUR.

Dabei ist zu berücksichtigen, dass der Umsatzbeitrag gemäß der historischen
Umsatzverteilung aufgrund der warmen Sommermonate und der Vielzahl an
Veranstaltungen wie Volksfeste, Brauereifeste sowie Sommerfeste im zweiten
Halbjahr traditionell höher ist als im ersten Halbjahr. In den letzten fünf
Geschäftsjahren lag der Umsatzanteil des zweiten Halbjahres bei knapp 54,0
%.

Trotz der durch die negativen Sondereffekte bedingten Absatz- und
Umsatzdelle im ersten Halbjahr bestätigen wir unsere bisherigen Umsatz- und
Ergebnisprognosen (siehe Annostudie vom 16.05.2024) und gehen
dementsprechend von einer Belebung der Geschäftsentwicklung im zweiten
Halbjahr aus. Als entscheidenden Wachstumshebel im zweiten Halbjahr
unterstellen wir ein starkes Exportgeschäft. Insbesondere die Exportmärkte
Italien und Rumänien zählen zu den Fokus- und Wachstumsmärkten der BHB.
Zudem gehen wir davon aus, dass die Konsumlaune, getrieben durch das gute
Wetter und die Urlaubszeit ,in Verbindung mit Freizeitaktivitäten und
Festen, steigen wird und letztlich der Gesamtgetränkeabsatz deutlich
gesteigert werden kann.

Analog zur Umsatzguidance des Unternehmens erwarten wir für 2024
Brutto-Umsatzerlöse in Höhe von 19,36 Mio. EUR. Auch für die folgenden
Geschäftsjahre gehen wir von steigenden Umsatzerlösen aus. Dies basiert auf
einem erwarteten Anstieg des Gesamtgetränkeabsatzes, in Verbindung mit einem
vorteilhaften Produkt-Preis-Mix und Absatzzuwächsen in allen
Vertriebskanälen. Wir erwarten für die Geschäftsjahre 2025 und 2026
Brutto-Umsatzerlöse in Höhe von 19,90 Mio. EUR bzw. 20,46 Mio. EUR und gehen
damit von einem Umsatzwachstum von jeweils +2,8 % aus. Wir bestätigen auch
unsere Ergebnisschätzungen und erwarten eine tendenzielle Steigerung der
EBITDA-Marge, die innerhalb der Unternehmens-Guidance liegt.

Im Rahmen des DCF-Bewertungsmodells haben wir eine leichte
Kurszielsteigerung auf 3,65 EUR (bisher: 3,50 EUR) ermittelt. Dies ist, bei
sonst unveränderten Prognosen, ausschließlich auf den Roll-Over-Effekt
zurückzuführen, welcher mit einer Verschiebung des Kurszielhorizonts auf den
31.12.2025 (bisher: 31.12.2024) zusammenhängt. Wir vergeben wir weiterhin
das Rating KAUFEN.



Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/30535.pdf

Kontakt für Rückfragen:
GBC AG
Halderstraße 27
86150 Augsburg
0821 / 241133 0
[email protected]

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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach § 85 WpHG und Art. 20 MAR
Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher
Interessenkonflikt gegeben: (5a,11); Einen Katalog möglicher
Interessenkonflikte finden Sie unter:
http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung
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Datum und Zeitpunkt der Fertigstellung der Studie: 19.08.2024 (09:00 Uhr)
Datum und Zeitpunkt der ersten Weitergabe: 19.08.2024 (10:30 Uhr)
Gültigkeit des Kursziels: bis max. 31.12.2025

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1970013 19.08.2024 CET/CEST