Original-Research: CEWE Stiftung & Co. KGaA (von Montega AG): Kaufen

Original-Research: CEWE Stiftung & Co. KGaA - von Montega AG

15.11.2024 / 12:00 CET/CEST
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Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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Einstufung von Montega AG zu CEWE Stiftung & Co. KGaA

     Unternehmen:               CEWE Stiftung & Co. KGaA
     ISIN:                      DE0005403901

     Anlass der Studie:         Update
     Empfehlung:                Kaufen
     seit:                      15.11.2024
     Kursziel:                  148,00 EUR
     Kursziel auf Sicht von:    12 Monaten
     Letzte Ratingänderung:     -
     Analyst:                   Ingo Schmidt

Ergebniszuwachs nach 9 Monaten und Bestätigung der Guidance - CEWE geht mit
Rückenwind in Q4

CEWE hat am 14.11. die Neunmonatszahlen veröffentlicht und sich im
anschließenden Conference Call trotz der großen politischen und
konjunkturellen Unsicherheiten zuversichtlich für das bevorstehende
Jahresendgeschäft gezeigt, das traditionell den Großteil zum Jahresergebnis
beiträgt. So lag der durchschnittliche EBIT-Beitrag aus dem vierten Quartal
bezogen auf das jeweilige Gesamtjahr 2019 bis 2023 bei etwa 100%.

[Tabelle]

Sehr gute Ausgangslage nach 9 Monaten: Während die Erlöse nach neun Monaten
um 6,3% yoy auf 481,6 Mio. EUR zulegten, konnte das EBIT von 2,3 Mio. EUR
auf 5,5 Mio. EUR (+137% yoy) verbessert werden. Für Q3 steht ein
Umsatzanstieg von 4,2% auf 164,4 Mio. EUR zu Buche. Angesichts höherer
Personalkosten und sonstiger betrieblicher Aufwendungen sowie zusätzlicher
Marketingaufwendungen in Vorbereitung auf das Weihnachtsgeschäft i.H.v. 1,5
Mio. EUR blieb das EBIT mit 0,1 Mio. EUR in Q3 jedoch spürbar hinter dem
Vorjahreswert von 1,2 Mio. EUR zurück. Auf Segmentebene erhöhte sich der
Umsatz im Geschäftsfeld Fotofinishing in Q3 um 5,8% yoy auf 136,1 Mio. EUR,
wobei 2,2 PP des Zuwachses auf die Umstellung auf provisionsbasierte
Abrechnung bei einem Handelspartner zurückzuführen sind. Das Sparten-EBIT
lag trotz des hier verbuchten zusätzlichen Marketingaufwandes mit 0,4 Mio.
EUR nur leicht unter dem Vorjahreswert von 0,7 Mio. EUR. Der Bereich
Kommerzieller Online-Druck konnte sich dem schwierigen Marktumfeld nicht
ganz entziehen und verzeichnete einen Umsatzrückgang in Q3 von 3,0% yoy auf
21,2 Mio. EUR bei einem EBIT von 0,2 Mio. EUR nach 0,7 Mio. EUR in Q3/23.

Jahresprognose bekräftigt: Aufgrund des bisherigen Jahresverlaufs hat der
Vorstand die Unternehmensziele für 2024 erneut bekräftigt. Der Umsatz soll
2024 zwischen 770 Mio. und 820 Mio. EUR, das EBIT in einer Spanne von 77
Mio. und 87 Mio. EUR liegen, wobei jeweils das obere Ende der genannten
Bandbreite avisiert wird. Dies impliziert eine Erlössteigerung in Q4 um ca.
5% yoy und ein EBIT in Q4 etwa auf Niveau des Vorjahreszeitraumes (82,8 Mio.
EUR), so dass wir trotz des gegenwärtigen konjunkturellen Gegenwindes
zumindest ergebnisseitig ein Übertreffen der Prognose für sehr
wahrscheinlich erachten. Wir haben unsere Schätzungen entsprechend angepasst
und erwarten u.a. ein EBIT in Q4/24 von 85,2 Mio. EUR.

Fazit: Wenngleich die 9M-Zahlen einen sehr positiven Geschäftsverlauf
skizzieren, bleibt das Q4 entscheidend. Wir gehen davon aus, dass sich die
deutlichen Zuwächse bei den Urlaubsbuchungen in den Sommermonaten und den
Herbstferien erneut in einem Nachfrageanstieg nach CEWE-Produkten
widerspiegeln und die Q4-Resultate begünstigen werden. Wir sehen die
Qualität sowie Stabilität des Unternehmens im aktuellen Kursniveau nicht
berücksichtigt und bekräftigen unsere Kaufempfehlung bei unverändertem
Kursziel von 148,00 EUR.



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bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser
mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/31335.pdf

Kontakt für Rückfragen:
Montega AG - Equity Research
Tel.: +49 (0)40 41111 37-80
Web: www.montega.de
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