Original-Research: Energy S.p.A. (von GBC AG): Kaufen

Original-Research: Energy S.p.A. - von GBC AG

29.10.2024 / 11:00 CET/CEST
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Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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Einstufung von GBC AG zu Energy S.p.A.

     Unternehmen:              Energy S.p.A.
     ISIN:                     IT0005500712

     Anlass der Studie:        Researchstudie (Note)
     Empfehlung:               Kaufen
     Kursziel:                 1,70 EUR
     Letzte Ratingänderung:
     Analyst:                  Marcel Goldmann, Cosmin Filker

1. HY 2024: Schwieriges Umfeld und Marktlage verursachen rückläufige
Geschäftsentwicklung; Hoher Auftragsbestand und Strategieprogramm eröffnen
positive mittelfristige Perspektiven; bisherige Schätzungen & Kursziel
reduziert; Rating "Kaufen" bestätigt

Geschäftsentwicklung 1. HJ 2024

Energy S.p.A. (Energy) hat am 27.09.2024 seine Halbjahreszahlen für das
aktuelle Geschäftsjahr 2024 veröffentlicht. Hiernach musste der
Technologiekonzern bedingt durch eine schwierige Marktlage (Überangebot und
sinkende Preise bei Speichersystemen, abgeschwächte Nachfrage etc.) und
herausfordernde Rahmenbedingungen (angestiegenes Zinsniveau, schwache
EU-Konjunktur etc.) einen Umsatzrückgang um 48,5% auf 19,06 Mio. EUR (1. HJ
2024: 39,30 Mio. EUR) hinnehmen.

Im gleichen Zuge sank ebenfalls die Anzahl der abgesetzten bzw. verkauften
Energiespeichersysteme auf 2.597 (1. HJ 2023: 7.086) Einheiten, welche eine
Gesamtleistung von 9,90 MW (1. HJ 2023: 37,50 MW) beinhalteten.

Die erwirtschafteten Konzernumsatzerlöse wurden hierbei mit einem
Umsatzanteil von rund 54,0% überwiegend auf dem Heimatmarkt Italien erzielt
und lagen zum Ende des ersten Halbjahres mit erzielten inländischen Erlösen
von 10,33 Mio. EUR deutlich unterhalb des Vorjahreszeitraums (1. HJ 2023:
33,24 Mio. EUR). Entgegengesetzt entwickelte sich das Auslands- bzw.
EU-Geschäft mit einem deutlichen Umsatzanstieg um 52,0% auf 8,54 Mio. EUR (1.
HJ 2023: 5,62 Mio. EUR). Entsprechend erhöhte sich der Anteil des
EU-Exportgeschäfts an den gesamten Konzernumsatzerlösen sprunghaft auf 44,7%
(1. HJ 2023: 14,3%). Damit konnte Energy bereits die ersten "Früchte" der
Internationalisierungsbestrebungen, die während des ersten
Geschäftshalbjahres nochmals intensiviert wurden, "ernten".

In Bezug auf die Umsatzerlöse nach Produktkategorien konnte Energy im ersten
Halbjahr insbesondere bei den extra-großen Speichersystemen (sog.
XL-Speichersysteme mit >50KW) moderate Umsatzzuwächse auf 2,26 Mio. EUR (1. HJ
2023: 2,15 Mio. EUR) erzielen, wobei der Löwenanteil (GBCe: ca. 90,0%) hiervon
auf gewerbliche und industrielle Kunden entfallen sein dürfte. Damit hat
Energy spürbar von der Attraktivität dieses wachsenden Gewerbe- und
Industriekundenmarktsegments (sog. C&I-Segment) profitiert. Der Umsatzanteil
der zeroCO2-Eigenmarkensysteme wurde laut Unternehmensangaben in dem
XL-Speichersystemesegment deutlich auf 43,0% gesteigert.

Parallel hierzu konnte der Konzernumsatzanteil der gesamten
XL-Speichersysteme im Vergleich zum Vorjahreszeitraum deutlich auf 12,0% (1.
HJ 2023: 5,0%) zulegen. Die Umsatzerlöse und der Konzernumsatzanteil der
kleinen und großen Speichersysteme gingen stattdessen signifikant auf 16,69
Mio. EUR (1. HJ 2023: 37,14 Mio. EUR) bzw. 88,0% (1. HJ 2023: 95,0%) zurück.

Auf Ebene der Konzernumsatzerlöse nach Kundengruppen bestätigte sich zum
Ende des ersten Halbjahres die traditionell starke Dominanz des
VAR-Vertriebskanals (Value-Added-Reseller) mit einem erzielten Segmentumsatz
bzw. Umsatzanteil von 7,11 Mio. EUR (1. HJ 2023: 13,97 Mio. EUR) bzw. 38,0% (1.
HJ 2023: 36,0%). Die Vertriebskanäle Spezialdistributoren (PV-Spezialisten)
und allgemeine Distributoren kamen auf Erlöse von 5,48 Mio. EUR (1. HJ 2023:
10,85 Mio. EUR) bzw. 5,24 Mio. EUR (1. HJ 2023: 11,91 Mio. EUR). Parallel hierzu
verzeichneten beide Arten von Distributoren nahezu gleiche Umsatzanteile von
29,0% (1. HJ 2023: 28,0%) bzw. 28,0% (1. HJ 2023: 30,0%).

In Bezug auf die Auftragslage hat der Technologiekonzern zum Ende des ersten
Halbjahres 2024 einen Rekordauftragsbestand in Höhe von 29,30 Mio. EUR
erzielt, der damit um ein Vielfaches gegenüber dem Vorjahreszeitraum (1. HJ
2023: 6,60 Mio. EUR) lag. Dieser dynamische Anstieg resultierte v.a. aus dem
im Mai erhaltenen Großauftrag (Gesamtvolumen: ca. 25,7 Mio. EUR, plus Option
um weitere 3,0 Mio. EUR) von ASFINAG, Österreichs
Autobahnkonzessionsgesellschaft, der die Lieferung von
XL-Stromspeichersystemen samt damit verbundener Services umfasste.

Parallel zur rückläufigen Umsatzentwicklung hat Energy einen EBITDA-Rückgang
auf
-3,22 Mio. EUR (1. HJ 2023: 8,55 Mio. EUR) verzeichnet. Diese Entwicklung steht
primär mit dem gesunkenen Preisniveau und Absatzvolumen sowie mit dem
starkem Lagerabbau in Verbindung. Daneben haben sich verstärkte
Werbeaktionen und angefallene Rückstellungen bezüglich des Vorratsvermögens
(negativer Ergebniseffekt: 1,03 Mio. EUR) deutlich negativ auf die
Profitabilitätslage ausgewirkt.

Trotz eines negativen operativen Ergebnisses konnte das Unternehmen jedoch
aufgrund von günstigen Working Capital-Veränderungseffekten einen deutlich
positiven operativen Cashflow in Höhe von 2,29 Mio. EUR (1. HJ 2023: 5,99 Mio.
EUR) erzielen.

Unter weiterer Berücksichtigung von Abschreibungs-, Finanzierungs- und
Steuereffekten, ergab sich ein Konzernergebnis von -4,23 Mio. EUR, welches
ebenfalls wesentlich unterhalb des Vorjahresniveaus (1. HJ 2023: 5,47 Mio.
EUR) lag.

Prognosen und Bewertungen

Angesichts des aktuell herausfordernden Marktumfelds und Marktbedingungen im
BESS-Sektor hat Energy im Rahmen der Veröffentlichung seiner
Halbjahreszahlen bekannt gegeben, dass das bisher verfolgte
Strategieprogramm (Erhöhung Exportgeschäft, Ausbau Commercial &
Industrial-Business, Stärkung der Vertriebskanäle etc.) verstärkt umgesetzt
wird.

Damit will der Technologiekonzern weiterhin mit seinem Leistungsangebot an
den Chancen der voranschreitenden Energiewende mit dem Fokus auf dem
Heimatmarkt Italien und der EU (EU-Ziel: Klimaneutralität bis 2050)
wirtschaftlich partizipieren. Gerade im BESS-Segment sieht Energy einen
positiven langfristigen Trend, der durch mehrere Faktoren angetrieben wird.
Diese beinhalten u.a. verstärkt schwankende Energiepreise, höhere Risiken
von Energieblackouts und Netzstabilität, Hochlauf der E-Mobilität sowie
zunehmende politische Anreize bezüglich umwelt- und klimapolitischer
Maßnahmen für die Energiewende. Die hieraus resultierende vielschichtige
Nachfrage nach "grünen" energietechnischen Lösungen adressiert Energy mit
einem breiten Produkt- und Serviceangebot rund um innovative
Energiespeichersysteme (inkl. Cloud-Services).

Vor dem Hintergrund der unter unseren Erwartungen liegenden
Halbjahresperformance, haben wir unsere bisherigen Schätzungen für das
aktuelle Geschäftsjahr und die Folgejahre nach unten angepasst. Für das
aktuelle Geschäftsjahr 2024 rechnen wir nun mit Umsatzerlösen in Höhe von
37,96 Mio. EUR (zuvor: 65,45 Mio. EUR) und einem EBITDA von -7,13 Mio. EUR (zuvor:
9,47 Mio. EUR).

Im darauffolgenden Geschäftsjahr 2025 sollte insbesondere der aktuell
bestehende hohe Auftragsbestand von 29,30 Mio. EUR einen entscheidenden Faktor
für die Geschäftsentwicklung darstellen, da der überwiegende Anteil dieses
Auftragsbestands (GBCe: rund 20,0 Mio. EUR) in diesem Geschäftsjahr anfallen
soll. Parallel hierzu sollten auch verstärkte positive Effekte aus den
forcierten strategischen Maßnahmen (Ankurbelung Exporte, verstärkte
Vermarktung von C&I-Kundenlösungen etc.) das Wachstum und die Ertragslage in
diesem Geschäftsjahr zusätzlich voranbringen können. Entsprechend
kalkulieren wir für diese Geschäftsperiode mit Umsatzerlösen von 54,76 Mio.
EUR (zuvor: 72,51 Mio. EUR) und einem EBITDA von 0,08 Mio. EUR (12,01 Mio. EUR).

In Bezug auf das Folgejahr 2026 gehen wir davon aus, dass die Fortführung
der Internationalisierungsstrategie (EU-Exporte) und der Ausbau des
margenstarken Business (XL-Speichersysteme für Gewerbe- und Industriekunden)
noch stärker zum Tragen kommt und folglich zu einem Umsatzzuwachs auf 65,17
Mio. EUR (zuvor: 83,46 Mio. EUR) und einem EBITDA-Anstieg auf 2,51 Mio. EUR
(zuvor: 14,70 Mio. EUR) führen wird.

Basierend auf unseren reduzierten Umsatz- und Ergebnisschätzungen für das
laufende Geschäftsjahr und die Folgejahre, haben wir unser bisheriges
Kursziel auf 1,70 EUR (zuvor: 2,75 EUR) je Aktie gesenkt. Entgegengesetzt wirkte
der eingesetzte Roll-Over-Effekt (Kursziel bezogen auf das GJ 2026, statt
zuvor GJ 2025), der einer noch stärkeren Kurszielsenkung entgegenstand. In
Anbetracht des aktuellen Kursniveaus, vergeben wir damit weiterhin das
Rating "Kaufen" und sehen ein deutliches Kurspotenzial für die Energy-Aktie.



Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/31139.pdf

Kontakt für Rückfragen:
GBC AG
Halderstraße 27
86150 Augsburg
0821 / 241133 0
research@gbc-ag.de
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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach § 85 WpHG und Art. 20 MAR
Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher
Interessenkonflikt gegeben: (5a,7,11); Einen Katalog möglicher
Interessenkonflikte finden Sie unter:

http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung
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Datum und Zeitpunkt der Fertigstellung der Studie: 29.10.2024 (9:49 Uhr)
Datum und Zeitpunkt der ersten Weitergabe der Studie: 29.10.2024 (11:00 Uhr)

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