Original-Research: Havila Kystruten AS (von Montega AG): Kaufen

Original-Research: Havila Kystruten AS - von Montega AG

29.11.2024 / 15:56 CET/CEST
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der EQS Group AG.
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Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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Einstufung von Montega AG zu Havila Kystruten AS

     Unternehmen:               Havila Kystruten AS
     ISIN:                      NO0011045429

     Anlass der Studie:         Update
     Empfehlung:                Kaufen
     seit:                      29.11.2024
     Kursziel:                  2,50 NOK
     Kursziel auf Sicht von:    12 Monaten
     Letzte Ratingänderung:     -
     Analyst:                   Tim Kruse, CFA

Solide Q3-Performance und erste kurz- und mittelfristige EBITDA-Guidance
bestätigen unseren Investment Case

Havila hat am Mittwoch nach Börsenschluss solide Zahlen für das dritte
Quartal veröffentlicht, die zwar leicht hinter unseren Erwartungen
zurückblieben, aber unsere Einschätzung eines äußerst attraktiven Investment
Case bekräftigten.

[Tabelle]

Der Umsatz belief sich im dritten Quartal auf 464,1 Mio. NOK, was einem
Anstieg von 105,2% im Vergleich zum Vorjahr entspricht. Dies ist auf eine
höhere Auslastung (78%/+8PP yoy), höhere Kabinenpreise (5.200 NOK/+30% yoy)
und höhere Bordumsätze pro Passagier (770 NOK/+11% yoy) zurückzuführen.
Hinzu kamen die gestiegenen staatlichen Einnahmen aufgrund des Betriebs
aller vier Schiffe im Quartal. Wir hatten eine leicht höhere Auslastung
(80%) erwartet, was die Abweichung zu unseren Projektionen erklärt, sind
jedoch sehr zufrieden mit der Entwicklung der KPIs, da sie eine
kontinuierliche Verbesserung in den letzten Quartalen zeigen.

Die operativen Verbesserungen sind zudem der Haupttreiber des signifikanten
Ergebnissanstiegs, der zu einem EBITDA von 127,6 Mio. NOK und einer Marge
von 27,5% führte. Die Abweichung zu unseren Schätzungen resultiert aus den
leicht niedrigeren als erwarteten Umsätzen und höheren Personalkosten
aufgrund von Lohnerhöhungen, die rückwirkend im dritten Quartal wirksam
wurden.

Ermutigende Guidance: Neben detaillierteren Angaben zur KPI-Entwicklung in
der Präsentation im Rahmen des Earnings Calls sind wir über die konkrete
EBITDA-Guidance für 2024 (~200 Mio. NOK), 2025 (400-500 Mio. NOK) und 2026
(600-800 Mio. NOK) erfreut, die unseren Investment Case unterstützt. Der
erhebliche Ergebnisanstieg soll hauptsächlich durch Umsatzwachstum erzielt
werden, das überwiegend auf höhere Durchschnittspreise von 20-30% im Jahr
2025 zurückzuführen ist. Etwa ein Drittel dieses Wachstums wird durch den
Abbau von umgebuchten Reisen aus vorherigen Stornierungen generiert, während
der Rest aus generellen Preissteigerungen für das preisgekrönte Produkt
stammt. Darüber hinaus wird erwartet, dass die Auslastung im nächsten Jahr
zwischen 75%-80% liegen wird. Dies ist hauptsächlich auf ein verbessertes
Yield-Management auf der südlichen Route zurückzuführen, welches sich
bereits in der gebuchten Kapazität (41%) für 2025 zeigt. Ab 2026 plant das
Unternehmen, noch stärker von den flexiblen Reisedauern zu profitieren, die
spannende kommerzielle Chancen für Kunden mit einer höheren
Zahlungsbereitschaft bieten. Zudem ist das Management zuversichtlich, dass
die signifikanten operativen Verbesserungen, die wertberichtigte Bilanz
(Schiffsmarktwert ca. 700 Mio. EUR vs. Bilanzwert von 356 Mio. EUR) und
erste Signale von interessierten Parteien den Weg für eine erfolgreiche
Refinanzierung der Hauptkreditfazilität bis spätestens Q3 2025 ebnen werden.

Fazit: Wir haben unsere Schätzungen leicht angepasst, um die leicht
schwächere Entwicklung in Q3 sowie die Guidance zu reflektieren. Wir
erachten den Investment Case weiter als äußerst attraktiv und bekräftigen
daher unser Kursziel sowie das Rating und fühlen unsere Auffassung dadurch
unterstützt, dass zwei der größeren institutionellen Investoren im Laufe des
Jahres ihre Anteile an Havila deutlich erhöht haben.



+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser
mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/31455.pdf

Kontakt für Rückfragen:
Montega AG - Equity Research
Tel.: +49 (0)40 41111 37-80
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