Original-Research: net digital AG (von GBC AG): Kaufen

Original-Research: net digital AG - von GBC AG

27.05.2025 / 11:30 CET/CEST
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Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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Einstufung von GBC AG zu net digital AG

     Unternehmen:              net digital AG
     ISIN:                     DE000A2BPK34

     Anlass der Studie:        Researchstudie (Note)
     Empfehlung:               Kaufen
     Kursziel:                 15,50 EUR
     Letzte Ratingänderung:
     Analyst:                  Marcel Goldmann, Cosmin Filker

VORLÄUFIGE ZAHLEN GJ 2024

Ende März 2025 hat der net digital-Konzern seine vorläufigen Geschäftszahlen
für das vergangene Geschäftsjahr 2024 bekannt gegeben. Hiernach konnte die
Technologiegesellschaft einen deutlichen Umsatzanstieg um 12,2% auf rund
11,0 Mio. EUR (VJ: 9,8 Mio. EUR) erzielen. Angetrieben wurde das Wachstum v.a.
durch eine signifikante Erweiterung des internationalen Acquirer-Netzwerks
(Schlüsselpartner für Ausbau des Paymentbusiness) und dem starken Wachstum
im Bereich Mobilfunkanbieter und Netzbetreiber. Gerade in letzterem Segment
"Mobilfunk- und Festnetzdienste" für Telekommunikationsfirmen sollten die
geschätzten Umsatzerlöse erstmals die Marke von 2,50 Mio. EUR (VJ: 1,62 Mio.
EUR) deutlich überschritten und damit einen signifikanten Umsatz- und
Ergebnisbeitrag zur Konzernperformance geleistet bzw. beigesteuert haben.

Ergebnisseitig wurde bedingt durch verstärkte Wachstumsinvestitionen in
Marketing und Vertrieb und in den (technischen) Ausbau der Plattformen
lediglich eine stabile Entwicklung verzeichnet. So bewegte sich das EBITDA
mit rund 0,20 Mio. EUR (VJ: 0,23 Mio. EUR) nahezu auf Vorjahresniveau. Zudem
haben sich laut Unternehmensangaben auch erhöhte Investitionen in das KI-
und Carrier-Business ebenfalls ergebnismindernd ausgewirkt.

Parallel zur Bekanntgabe der vorläufigen Geschäftszahlen hat das net
digital-Management einen konkreten Ausblick auf das aktuelle Geschäftsjahr
herausgegeben. Hiernach erwartet die Technologiegesellschaft eine
Fortsetzung des eingeschlagenen Wachstumskurses und stellt einen erneuten
deutlichen Umsatzanstieg auf 14,0 Mio. EUR bis 15,50 Mio. EUR in Aussicht, wobei
das EBITDA gleichzeitig auf 0,70 Mio. EUR bis 1,0 Mio. EUR zulegen soll.

Am 28. April 2025 hat net digital die strategische Weiterentwicklung der
mbe-Tochtergesellschaft (mobile business engine GmbH) zu einem sog. "Payment
Facilitator" (geplanter "PayFac-Status" ab Sommer 2025) bekannt gegeben.
Hiermit nutzt die Technologiegesellschaft die bestehende BaFin-Lizenz, um
die eigene Wertschöpfungskette im Payment-Bereich erheblich zu erweitern und
gleichzeitig neue Umsatz- und Margenpotenziale zu erschließen. Durch die
gestärkte Marktposition kann mbe nun künftig als "Quasi-Acquiring-Bank"
agieren und macht sich damit deutlich unabhängiger von bisher genutzten
dritten Partnergesellschaften (externen PayFac-Gesellschaften) im
Paymentsektor.

Als Payment Facilitator bietet die mbe-Tochtergesellschaft zukünftig eine
schnelle und effiziente Möglichkeit an, die gleichen Funktionalitäten wie
bei einer klassischen Acquiring-Bank zu nutzen, jedoch ohne als solche
selbst aufzutreten. Im Wesentlichen erfolgt die Abwicklung über die
bestehende Mitgliedschaft der Acquiring-Bank bei den
Kreditkartenorganisationen (Visa, Mastercard etc.). Diese Struktur
ermöglicht es, (Online-)Händler unmittelbar aufzuschalten und den gesamten
Zahlungsprozess zentral zu steuern und dies inklusive Risikomanagement,
KYC-Prozessen und der Führung entsprechender sog. Master-Händlerkonten.

Durch den angestoßenen neuen Status der mbe und der damit verbundenen
deutlich höheren Wertschöpfungstiefe erwartet der net digital zukünftig v.a.
deutliche Kosteneinsparungen, da unter anderem bisher eingekaufte
Fremdleistungen von externen Paymentpartnern nun konzernintern deutlich
kostengünstiger "abgewickelt" werden können. Zudem rechnen wir damit, dass
net digital durch die mbe-Transformation bestimmte notwendige Leistungen
auch künftig wesentlich preiswerter einkaufen kann.

Ebenso erwartet net digital deutliche Wachstumsimpulse aus diesem
strategischen Schritt, da man nun als umfassender Payment-Anbieter für
Onlinehändler im Rahmen eines 360-Grad-Ansatzes nochmals deutlich
attraktiver ist für Bestands- und Neukunden. So profitieren
E-Commerce-Unternehmen (Onlinehändler etc.) von einer "One-Stop-Shop"-Lösung
für verschiedene Zahlungsdienstleistungen, was nicht nur den administrativen
Aufwand, sondern auch die technische und regulatorische Komplexität spürbar
reduzieren soll, insbesondere bei mobilen Diensten und
Kreditkartentransaktionen.

Laut Unternehmensangaben signalisieren bereits aktuell eine Vielzahl
potenzieller Handelspartner ein konkretes Interesse an der Nutzung des neuen
Serviceangebots. Die Technologiegesellschaft rechnet entsprechend
kurzfristig mit Vertragsabschlüssen und erwartet bei zügiger Adaption durch
die Händler bereits erste positive Ergebniseffekte noch im laufenden
Geschäftsjahr.

PROGNOSEN UND MODELLANNAHMEN

Kürzlich hat der net digital-Konzern seine bisher herausgegebene
Unternehmensguidance (Umsatz von 14,0 Mio. EUR bis 15,5 Mio. EUR, und ein EBITDA
von 0,70 Mio. EUR bis 1,0 Mio. EUR) aufgrund einer äußerst positiven
Geschäftsentwicklung in den ersten Monaten des laufenden Jahres, v.a. im
Bereich Kommunikation (Mobilfunk- und Festnetzdienste) und
Serviceaggregation, für das aktuelle Geschäftsjahr deutlich erhöht. Der
Vorstand der Gesellschaft rechnet nun mit einem Konzernumsatz in einer
Bandbreite von 18,0 Mio. EUR bis 20,0 Mio. EUR und einem EBITDA von 1,20 Mio. EUR
bis 1,60 Mio. EUR. Wir stufen diese Guidance insbesondere ergebnisseitig als
eher konservativ ein, da das digitale Geschäftsmodell der
Technologiegesellschaft traditionell hochgradig skalierbar ist und
entsprechend bei diesem erwarteten dynamischen Wachstum auch deutlich
stärkere Ergebniszuwächse realisierbar sind.

Angesichts der signifikanten Guidance-Anhebung passen auch wir unsere
bisherigen Umsatz- und Ergebnisschätzungen entsprechend an. Für das aktuelle
Geschäftsjahr 2025 kalkulieren wir nun mit deutlich höheren Umsatzerlösen in
Höhe von 18,01 Mio. EUR (zuvor: 13,82 Mio. EUR) und gehen damit konservativ vom
Erreichen der unteren Umsatzguidance-Bandbreite aus. Ergebnisseitig rechnen
wir jedoch aufgrund von höher als bisher erwartet anfallenden
Wachstumsinvestitionen (v.a. Marketing/Vertrieb und Ausbau der Plattformen)
und umfangreicheren Compliance-Kosten (wegen mbe-Transformation zum PayFac)
mit einem zunächst reduzierten EBITDA von 1,49 Mio. EUR (zuvor: 1,89 Mio. EUR).

In Bezug auf das Folgejahr 2025 gehen wir aufgrund der erwarteten starken
Wachstumsdynamik von einem weiteren Umsatzsprung auf 22,29 Mio. EUR (zuvor:
15,59 Mio. EUR) aus. Parallel zu diesem deutlich höheren Umsatzvolumen sollte
dann durch erwartete stark einsetzende Skaleneffekte das EBITDA deutlich
überproportional auf 2,52 Mio. EUR (zuvor: 2,46 Mio. EUR) zulegen können.

Als kurz- und mittelfristiger Hauptwachstumstreiber sollte sich der
erwartete starke Ausbau des Geschäftsbereichs Mobilfunk- und
Festnetzdienste, hierbei insbesondere mit dem Großkunden 1&1, erweisen. Für
das neue 1&1 5G-Mobilfunknetz hat die net digital Tochter mbe eine Payment-
bzw. Abrechnungsplattform entwickelt und betreibt diese auch und erhält
hierfür im Gegenzug fixe und variable Umsatzerlöse (variable Erlöse für die
Transaktionsabwicklung und Abrechnungsdienste). Nachdem zunächst im Rahmen
der angelaufenen Migration (Netzumstellung auf 1&1-Netz von zuvor
Telefónica/O2-Netz) der 1&1-Kunden auf das 1&1-Mobilfunknetz im Sommer des
vergangenen Jahres laut 1&1-Angaben lediglich über 2,0 Mio. Kunden der
insgesamt rund 12,0 Mio. 1&1-Vertragskunden migriert worden waren, hat sich
die Migrations- bzw. Transferdynamik im Q1 2025 massiv erhöht. So hat der
1&1-Konzern im März 2025 bekannt gegeben, dass nun mehr als 6 Mio. Kunden
auf das 1&1-Mobilfunknetz überführt wurden. Bis Ende des aktuellen Jahres
strebt 1&1 weiterhin an, die restlichen Mobilfunkkunden erfolgreich auf das
eigene Mobilfunknetz zu migrieren. Parallel zum erwarteten weiteren rasanten
Hochlauf der 1&1-Kundenmigration auf das konzerneigene 5G-Mobilfunknetz
(inkl. National-Roaming mit Vodafone) rechnen wir ebenfalls zukünftig mit
einer dynamischen Umsatz- und Ergebnisentwicklung im Geschäftsbereich
Mobilfunk- und Festnetzdienste des net digital-Konzerns.

Auch in Bezug auf das Kerngeschäft digitale Zahlungsdienste sowie
KI-bezogene Zahlungsdienste primär für E-Commerce-Kunden gehen wir zukünftig
ebenfalls von deutlichen Umsatzzuwächsen aus. Hierbei sollte insbesondere
der Wandel der net digital-Gruppe zum "Quasi-Acquirer" ein bedeutender
Faktor sein, da die Technologiegesellschaft nun ab dem zweiten Halbjahr als
nahezu Rundumanbieter am Markt agieren kann und damit nochmals deutlich
attraktiver wird für potenzielle Neukunden und Bestandskunden. Durch die
hiermit verbundene höhere Wertschöpfungstiefe und geringere Abhängigkeit von
externen Partnern (Stichwort: "Cutting the middle man") sollte sich auch das
künftige Ertragsmargenprofil in diesem Hauptgeschäftsfeld deutlich
verbessern. Zusätzliche Wachstumsimpulse erwarten wir aus den verstärkt
angebotenen gebündelten Plattformdiensten der net digital-Gruppe
(Serviceaggregation), wodurch es net digital v.a. auf Seiten der einzelnen
Bestandskunden gelingen sollte, deutlich höhere Umsatzerlöse pro Kunde zu
erzielen (stärkere Nutzung von Cross-Selling- und Upselling-Potenzialen).

Basierend auf unseren angepassten Umsatz- und Ergebnisschätzungen haben wir
unser bisheriges Kursziel deutlich auf 15,50 EUR (zuvor: 13,30 EUR je Aktie) je
Aktie erhöht. Unsere Kurszielerhöhung resultiert primär aus den angehobenen
Prognosen für das Geschäftsjahr 2026, was auch zu einer höheren
Ausgangsbasis für die Schätzungen der darauffolgenden Geschäftsjahre geführt
hat.



Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/32734.pdf

Kontakt für Rückfragen:
GBC AG
Halderstraße 27
86150 Augsburg
0821 / 241133 0
research@gbc-ag.de
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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach § 85 WpHG und Art. 20 MAR
Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher
Interessenkonflikt gegeben: (5a,5b,7,11); Einen Katalog möglicher
Interessenkonflikte finden Sie unter:

http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung
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Datum und Zeitpunkt der Fertigstellung der Studie: 27.05.2025 (10:53 Uhr)
Datum und Zeitpunkt der ersten Weitergabe der Studie: 27.05.2025 (11:30 Uhr)

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