Original-Research: Serviceware SE (von Montega AG): Kaufen

Original-Research: Serviceware SE - von Montega AG

30.04.2025 / 13:48 CET/CEST
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der EQS Group.
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Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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Einstufung von Montega AG zu Serviceware SE

     Unternehmen:               Serviceware SE
     ISIN:                      DE000A2G8X31

     Anlass der Studie:         Update
     Empfehlung:                Kaufen
     seit:                      30.04.2025
     Kursziel:                  23,00 EUR (zuvor: 21,00 EUR)
     Kursziel auf Sicht von:    12 Monaten
     Letzte Ratingänderung:     -
     Analyst:                   Christoph Hoffmann

Wachstum der SaaS-Erlöse weiter auf Rekordniveau - Backlog von 100 Mio. EUR
geknackt

Serviceware hat am Freitag Q1-Zahlen berichtet, die unsere Umsatzerwartung,
insbesondere in Bezug auf das SaaS-Wachstum, erneut deutlich übertroffen
haben. Gleichzeitig blieb das EBITDA hinter unseren Erwartungen zurück
(MONe: 1,5 Mio. EUR), was primär auf niedrigere Lizenzerlöse zurückzuführen
ist. Für das laufende Jahr hat Serviceware die Guidance für ein
Umsatzwachstum von 5-15% yoy und eine weitere 'leichte' Verbesserung des
EBITDA und EBIT bestätigt. Wir gehen davon aus, dass in Q2 wieder mindestens
durchschnittliche Lizenzverkäufe erzielt werden können, sodass auch das
EBITDA deutlich auf 1,7 Mio. EUR anziehen sollte.

[Tabelle]

SaaS-Erlöse steigen um ~45% - Backlog überschreitet 100 Mio. EUR - Marke:
Aufgrund eines soliden Neugeschäfts sowie zahlreichen revolvierenden
Verträgen, die sich in Q1 automatisch verlängern, legte der Backlog um rd.
50% yoy bzw. 26% qoq auf 101,6 Mio. EUR zu. Gleichzeitig stiegen die
SaaS-Erlöse um rd. 45% yoy, während die ServiceUmsätze planmäßig weiter
zurückgingen. Einziger Wermutstropfen waren die Lizenzerlöse, die mit 2,9
Mio. EUR auf dem drittniedrigsten Niveau seit 2020 lagen. In den nächsten
Quartalen erwarten wir eine Normalisierung der Lizenzumsätze, was ebenso
unmittelbar auf die Bottom Line durchschlagen sollte. Nachdem SJJ zuletzt
einen ersten Deal in Italien vermeldete, bereitet das Unternehmen aktuell
den Einstieg in den französischen Markt vor. Wir gehen davon aus, dass dies
ebenfalls ohne signifikanten Kostenaufbau vollzogen wird. Vielmehr dürfte
Serviceware zunehmend auf das Partnermodell setzen. Insgesamt erwarten wir
in den nächsten Monaten eine anhaltend hohe Dynamik in Bezug auf
Neuabschlüsse der proprietären Serviceware-Software.

Signifikanter EBITDA-Anstieg in Q2 und im FY erwartet: Trotz der äußert
dynamischen Umsatzentwicklung lag das EBITDA mit 0,7 Mio. EUR unter unseren
Erwartungen i.H.v. 1,5 Mio. EUR, was wir in erster Linie auf das schwächere
Lizenzgeschäft und einen damit einhergehend geringeren Rohertrag
zurückführen. Gegenüber dem Vorjahr ergab sich eine Verbesserung, in dem das
um aktivierte Eigenleistungen bereinigte EBITDA bei 0,2 Mio. EUR lag. Auf
Ebene der Personal- und sonstigen Aufwendungen dürfte sich die in den
letzten Jahren gezeigte Kostendisziplin in Q1/25 weiter fortgesetzt haben.
Unsere Prognosen haben wir um den in Q1/25 geringeren EBITDA-Beitrag
angepasst, sodass wir für die nächsten Quartale eine durchschnittl. Run-Rate
von 1,7 Mio. EUR erwarten. Der auf Quartalsebene i.d.R. stark schwankende CF
lag in Q1 trotz hoher Kundenanzahlungen bei -2,0 Mio. EUR, was wir auf hohe
Vorauszahlungen an Lieferanten zurückführen.

Fazit: SJJ hat die SaaS-Erlöse in Q1 um beeindruckende ~45% yoy gesteigert.
In den nächsten Quartalen erwarten wir unverändert ein zweistelliges
Umsatzwachstum und einen deutlichen Anstieg des EBITDA. Wir bestätigen unser
Rating mit einem Roll-overbedingten erhöhten Kursziel von 23,00 EUR.



+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser
mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/32398.pdf

Kontakt für Rückfragen:
Montega AG - Equity Research
Tel.: +49 (0)40 41111 37-80
Web: www.montega.de
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