Original-Research: UmweltBank AG (von GBC AG): Kaufen

Original-Research: UmweltBank AG - von GBC AG

12.08.2024 / 09:31 CET/CEST
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Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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Einstufung von GBC AG zu UmweltBank AG

     Unternehmen:               UmweltBank AG
     ISIN:                      DE0005570808

     Anlass der Studie:         Research Note
     Empfehlung:                Kaufen
     Kursziel:                  9,63 EUR
     Kursziel auf Sicht von:    31.12.2025
     Letzte Ratingänderung:
     Analyst:                   Cosmin Filker, Marcel Goldmann

1.HJ 2024: Negativer Bewertungseffekt ins Jahr 2023 vorgezogen, Anpassung
der Prognose erfolgt, Kursziel: 9,63 EUR, Rating: KAUFEN

Die Gesamterträge der UmweltBank AG stiegen in den ersten sechs Monaten
deutlich auf 38,16 Mio. EUR (VJ: 31,20 Mio. EUR). Insbesondere der Sprung des
Finanzergebnisses auf 17,95 Mio. EUR (VJ: 1,19 Mio. EUR) trug zu dieser
sichtbaren Steigerung bei. Dies steht im Zusammenhang mit der planmäßigen
Umsetzung der Unternehmensstrategie, die u.a. zur Freisetzung von Eigen- und
regulatorischem Kapital den Verkauf des Beteiligungsportfolios innerhalb der
nächsten drei Geschäftsjahre vorsieht. In den ersten sechs Monaten 2024
wurden insgesamt vier Windparkbeteiligungen sowie zwei
Immobilienbeteiligungen veräußert und damit das Finanzergebnis deutlich
gesteigert. Bei der Veröffentlichung der Q1-Zahlen hatte die Umweltbank AG
noch einen Veräußerungsverlust in Höhe von rund 10 Mio. EUR ausgewiesen. Im
Rahmen einer Prüfung durch den Wirtschaftsprüfer wurde der Bilanzansatz der
veräußerten Wertpapiere zum 31.12.2023 jedoch nachträglich geändert, so dass
der Bewertungsverlust vollständig in das abgelaufene Geschäftsjahr 2023
vorgetragen wurde.

Der deutliche Anstieg der Gesamterträge spiegelt sich auch in der deutlichen
Steigerung des Ergebnisses vor Steuern auf 8,53 Mio. EUR (VJ: 3,11 Mio. EUR) und
des Periodenergebnisses auf 5,62 Mio. EUR (VJ: 1,49 Mio. EUR) wider. Die
Ertragssteigerung konnte die auf 29,37 Mio. EUR (VJ: 26,63 Mio. EUR) gestiegenen
Aufwendungen aus dem Personal- und Verwaltungsbereich überkompensieren. In
den höheren Aufwendungen spiegeln sich zum einen ein gestiegenes Lohnniveau,
aber auch höhere Aufwendungen in den Bereichen IT und Marketing wider. Mit
dem Abschluss der Migration des Kernbankensystems (Q2 2024) sowie der
Transformation der Aufbauorganisation sollten zukünftig wesentliche
Kostentreiber entfallen.

Das Management der UmweltBank AG hat mit der Veröffentlichung der
Halbjahreszahlen 2024 die bisher kommunizierte Guidance bestätigt. Die
Guidance wurde jedoch um den Bewertungseffekt in Höhe von rund 10 Mio. EUR
angehoben. Da der Verlust aus der Veräußerung der Wertpapiere nicht wie
bisher erwartet im laufenden Geschäftsjahr, sondern rückwirkend im
Geschäftsjahr 2023 verbucht wird, wurden zum einen die Zahlen für das
Geschäftsjahr 2023 angepasst und zum anderen die Guidance vor Steuern auf -5
Mio. EUR bis -10 Mio. EUR (bisher: -15 Mio. EUR bis -20 Mio. EUR) angehoben.

Nach den Planungen der Gesellschaft stehen am Ende des Geschäftsjahres 2024
Gesamterträgen in einer Bandbreite von 60 Mio. EUR und 65 Mio. EUR
Gesamtaufwendungen in Höhe von ca. 70 Mio. EUR gegenüber. Ausgehend von den in
den ersten sechs Monaten erreichten Werten, Gesamterträge in Höhe von 38,16
Mio. EUR und Gesamtaufwendungen in Höhe von 29,68 Mio. EUR, ist diese Annahme
nachvollziehbar.

Die Gesamterträge im zweiten Halbjahr 2024 sollten insbesondere durch einen
Anstieg des Zinsergebnisses geprägt sein, das zum Jahresende leicht über dem
Vorjahreswert liegen sollte. Hierzu dürfte zum einen das anziehende
Kreditneugeschäft beitragen, das bis zum Ende des Geschäftsjahres 2024
deutlich auf 250 Mio. EUR ansteigen dürfte. Von wesentlicher Bedeutung dürfte
jedoch die Wiederanlage der aus dem Verkauf von Treasury-Beständen
freigesetzten Mittel sein. Angesichts des allgemein gestiegenen Zinsniveaus
sollten diese zu besseren Konditionen angelegt werden. Darüber hinaus sollte
auch die Anlage von Kundengeldern zum Anstieg des Zinsergebnisses beitragen.

Wie bisher prognostiziert, wird das laufende Geschäftsjahr 2024 zunächst von
einem Anstieg der Gesamtaufwendungen geprägt sein, bevor diese in den
folgenden Geschäftsjahren rückläufig sein werden. Danach ist nur noch mit
einer unterproportionalen Kostenentwicklung zu rechnen. Zum einen entfallen
in den kommenden Geschäftsjahren die Kosten für die inzwischen
abgeschlossene Migration des Kernbankensystems. Diese belaufen sich im
ersten Halbjahr 2024 voraussichtlich auf 4 Mio. EUR. Darüber hinaus wird die
UmweltBank AG im Jahr 2024 weitere Investitionen in effiziente und digitale
Prozesse tätigen und höhere Marketingaufwendungen zur Gewinnung von
Privatkunden ausweisen. Nach Abschluss der Investitionen sowie der derzeit
laufenden Transformation (Digitalisierung, Effizienzsteigerung,
Organisationsstruktur) soll die Cost-Income-Ratio in den kommenden
Geschäftsjahren sinken. Bis 2028 strebt die UmweltBank AG eine
Cost-Income-Ratio von unter 60 % an. Für das Geschäftsjahr 2026, unserem
letzten Prognosezeitraum, erwarten wir eine Cost-Income-Ratio von 75,7 %.

Die Summe der abgezinsten Residualerträge ergibt einen Wert von 343,35 Mio.
EUR (bisher: 342,18 Mio. EUR). Bei einer Anzahl ausstehender Aktien von 35,66
Mio. ergibt sich ein fairer Unternehmenswert je Aktie von 9,63 EUR (bisher:
9,60 EUR), was einer marginalen Kurszielsteigerung entspricht. Ausgehend vom
aktuellen Aktienkurs vergeben wir weiterhin das Rating KAUFEN.



Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/30421.pdf

Kontakt für Rückfragen:
GBC AG
Halderstraße 27
86150 Augsburg
0821 / 241133 0
research@gbc-ag.de
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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach § 85 WpHG und Art. 20 MAR
Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher
Interessenkonflikt gegeben: (1,4,5a,6a,7,11); Einen Katalog möglicher
Interessenkonflikte finden Sie unter:
https://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung
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Datum (Zeitpunkt) Fertigstellung: 07.08.24 (14:16 Uhr)
Datum (Zeitpunkt) erste Weitergabe: 12.08.24 (09:30 Uhr)

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