Original-Research: UmweltBank AG (von GBC AG): Kaufen

Original-Research: UmweltBank AG - von GBC AG

27.01.2025 / 11:00 CET/CEST
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Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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Einstufung von GBC AG zu UmweltBank AG

     Unternehmen:               UmweltBank AG
     ISIN:                      DE0005570808

     Anlass der Studie:         Research Comment
     Empfehlung:                Kaufen
     Kursziel:                  10,00 EUR
     Kursziel auf Sicht von:    31.12.2025
     Letzte Ratingänderung:
     Analyst:                   Cosmin Filker, Marcel Goldmann

Vorstand präsentiert überzeugendes Wachstumsszenario auf dem Capital Markets
Day

Auf dem Capital Markets Day, den die UmweltBank AG am 15.01.2025 erstmals
veranstaltete, gab die Gesellschaft ein Update zur strategischen Ausrichtung
bis zum Geschäftsjahr 2028 sowie einen rudimentären Rückblick auf das
abgelaufene Geschäftsjahr 2024. Eine Veröffentlichung der vorläufigen Zahlen
erfolgt am 31.03.2024. Neben der Präsentation von Dietmar von Blücher, der
am 15.01.2024 auf den Tag genau ein Jahr dem Vorstandsteam der Umweltbank
angehört, hielten beim Capital Markets Day die Leiterinnen und Leiter der
verschiedenen Ressorts (Privatkunden, Personal, Firmenkunden) Impulsvorträge
und gaben damit einen guten Einblick in das Innenleben des Kreditinstituts.

Der Ausbau der Passivseite, d.h. des Einlagengeschäfts, ist ein wichtiger
Eckpfeiler der Unternehmensstrategie und soll zukünftig wesentlich zum
Wachstum des Zins- und Provisionsergebnisses beitragen. Durch die
fristenkongruente Anlage der Kundengelder (EZB-Anlage) kann nach
Unternehmensangaben eine Zinsmarge von rund 100 Basispunkten erzielt werden.
Vor diesem Hintergrund ist der in 2024 erfolgte Ausbau der
Privatkundeneinlagen auf rund 3,5 Mrd. EUR (2023: 2,5 Mrd. EUR) als gute Basis
für den erwarteten Ausbau des Finanzergebnisses zu sehen. Hier dürfte
insbesondere das Tagesgeld "UmweltFlex-konto" (aktuell: 2,0 % Zinsen) eine
hohe Nachfrage generiert haben.

Während die Einlagen von Privatkunden dynamisch wachsen, ist das Wachstum im
Firmenkundengeschäft, das vor allem die Kreditfinanzierung von nachhaltigen
Projekten (Immobilien, Wind, Solar) umfasst, vom restriktiven Faktor
Eigenkapital abhängig. Mit einer Gesamtkapitalquote von 16,9 % (30.10.2024)
ist zwar ein ausreichender Kapitalpuffer zum regulatorischen Wert von 15,5 %
vorhanden, ohne zusätzliches Eigenkapital kann jedoch kein starkes Wachstum
des Kreditvolumens erreicht werden. Zusätzliches Eigenkapital soll zum einen
aus der Reduzierung des von der BaFin festgelegten höheren Kapitalzuschlags
für die Kreditvergabe gewonnen werden. Zum anderen soll es aus der bis 2026
geplanten vollständigen Veräußerung von Beteiligungen stammen.

Im Rahmen des Capital Markets Day präsentierte Dietmar von Blücher auch ein
detailliertes Ertrags- und Aufwandsszenario bis zum Geschäftsjahr 2028. Das
Zinsergebnis soll nach einer Bodenbildung in den Jahren 2023 und 2024 ab dem
laufenden Geschäftsjahr 2025 wieder deutlich ansteigen. Aus der auf dem
Capital Markets Day präsentierten Szenario-Grafik lässt sich für das
laufende Geschäftsjahr 2025 eine Bandbreite von 60 - 70 Mio. EUR und für das
kommende Geschäftsjahr 2026 von etwa 70 - 80 Mio. EUR ablesen. Wesentlicher
Treiber für dieses Wachstum soll der deutliche Anstieg des Einlagengeschäfts
sein, das dann zu verbesserten Konditionen risikolos bei der EZB angelegt
werden kann.

Gleichzeitig soll das Zinsergebnis von einer Verbesserung der Zinsmarge im
Firmenkundengeschäft, also im Kreditgeschäft, profitieren. Auslaufende
Kredite werden durch neue Kredite mit verbesserten Konditionen ersetzt. Bis
2028 soll das jährliche Kreditneugeschäft von rund 245 Mio. EUR im Jahr 2024
auf über 650 Mio. EUR steigen. Gleichzeitig soll das Verhältnis von
Kreditvergabe zu Kapitalbindung verbessert werden, unter anderem durch die
Aufnahme von Konsortial-kreditgeschäft.

Das Provisions- und Handelsergebnis soll nach den Erwartungen des
Unternehmens von steigenden Erträgen im Wertpapier- und Kreditgeschäft
profitieren. So wurde das Eigenemissionsgeschäft Mitte des abgelaufenen
Geschäftsjahres durch die erfolgreiche Emission des ersten UmweltBank ETF
ergänzt. Weitere ETFs bzw. der Ausbau des Fondsgeschäfts sollen zu einer
Steigerung des Provisions- und Handelsergebnisses führen.

Dem erwarteten Anstieg des Zinsüberschusses sowie des Provisions- und
Handelsergebnisses steht ein voraussichtlich nur unterproportionaler Anstieg
der Verwaltungsaufwendungen gegenüber. Dies insbesondere vor dem Hintergrund
der in den letzten Jahren umgesetzten Transformation, die bereits ab 2025 zu
einem deutlichen Rückgang des Verwaltungsaufwands führen dürfte. Das Ziel,
bis zum Geschäftsjahr 2028 eine Cost-Income-Ratio von unter 60 % zu
erreichen, wird daher bestätigt. Im Vergleich zum bisherigen
Wachstumsszenario geht der Vorstand der UmweltBank insbesondere ab dem
Geschäftsjahr 2027 von einem flacheren Anstieg des Vorsteuerergebnisses aus.
Dies ist vor allem auf die geringere Dynamik im Kreditgeschäft
zurückzuführen.

Unsere bisherigen Einschätzungen (siehe Research Comment vom 15.11.2024),
die den Prognosezeitraum 2024 - 2026 umfassen, liegen weitgehend im Rahmen
des nun aktualisierten Szenarios des Unternehmens. Wir bestätigen daher
diese und gleichzeitig das im Rahmen eines Residual Income Modells
ermittelte Kursziel von 10,00 EUR. Das Rating lautet unverändert KAUFEN.



Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/31667.pdf

Kontakt für Rückfragen:
GBC AG
Halderstraße 27
86150 Augsburg
0821 / 241133 0
research@gbc-ag.de
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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach § 85 WpHG und Art. 20 MAR
Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher
Interessenkonflikt gegeben: (1,4,5a,6a,7,11); Einen Katalog möglicher
Interessenkonflikte finden Sie unter:
https://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung
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Datum (Zeitpunkt) Fertigstellung: 27.01.25 (08:56 Uhr)
Datum (Zeitpunkt) erste Weitergabe: 27.01.25 (11:00 Uhr)

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