Original-Research: UmweltBank AG (von Montega AG): Kaufen

Original-Research: UmweltBank AG - von Montega AG

02.09.2024 / 13:45 CET/CEST
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Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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Einstufung von Montega AG zu UmweltBank AG

     Unternehmen:               UmweltBank AG
     ISIN:                      DE0005570808

     Anlass der Studie:         Update
     Empfehlung:                Kaufen
     seit:                      02.09.2024
     Kursziel:                  8,00 EUR
     Kursziel auf Sicht von:    12 Monaten
     Letzte Ratingänderung:     -
     Analyst:                   Christoph Hoffmann

HIT-Feedback: Umbau soll in H2 abgeschlossen werden - Ab 2025 Skalierung des
Geschäfts im Fokus

Der seit Jahresbeginn amtierende CEO der UmweltBank, Dietmar von Blücher,
hat vergangene Woche auf den Hamburger Investorentagen über die aktuellen
Entwicklungen, die im März kommunizierte, geschärfte Strategie sowie den
Stand des Umbaus des Instituts berichtet. Im Fokus des Vorstands steht
weiterhin die Steigerung der Erträge im Retail- und Kreditgeschäft, da der
Personal- bzw. Kostenaufbau zur Erfüllung der gestiegenen regulatorischen
Anforderungen nun nahezu abgeschlossen und die aktuelle Kostenbasis durch
Berater u.Ä. bereits auf einem erhöhten Niveau liegt.

Basis für Skalierung des Retail-Geschäfts geschaffen: Um die Erträge zu
steigern, will die Bank zukünftig sowohl im Kreditgeschäft als auch im
Retail-Geschäft wachsen. Wie der CEO ausführte, ist letzteres bereits durch
die Möglichkeiten des neuen Kernbankensystems und die in H1 erfolgte
Digitalisierung aller Retail-Geschäftsprozesse gut skalierbar und erfordert
gleichzeitig nur wenig Eigenkapital. Erste Erfolge lassen sich bereits im
ersten Halbjahr erkennen, in dem die Bank die Kundenzahl um 10,3,% YTD und
die Einlagen um 20,7% YTD gesteigert hat, ohne signifikantes Werbebudget
einzusetzen. Wir gehen unverändert davon aus, dass das Marketing nach dem
erfolgten Rebranding in den kommenden Quartalen sukzessive hochgefahren
wird. Bei der Kundengewinnung dürfte der jung wirkende Außenauftritt mit dem
frischem Design helfen. Auch die neuen Produkte wie das für Q2/25
angekündigte Girokonto dürften der Bank helfen, die avisierte Beschleunigung
des Wachstumskurses zu erreichen.

Kapitalfreisetzung und Abbau der BaFin-Zuschläge sollen Kreditneugeschäft
beleben: Im Gegensatz zum Retail-Geschäft erfordert das avisierte Wachstum
im Kreditgeschäft signifikantes Eigenkapital, sodass das Geschäft umso
besser skaliert werden kann, umso geringer die regulatorische
Eigenmittelanforderung ist. Diese liegt für die UmweltBank aktuell bei hohen
15,6%, da die BaFin i.R. einer Prüfung Mängel festgestellt hatte und
zusätzliche Eigenmittelanforderungen i.H.v. u.E. 3,6PP erhoben hat. Mit
einer aktuellen Eigenmittelanforderung von 15,6% liegt die Bank deutlich
über den Anforderungen der Jahre 2020 bis 2022 i.H.v. 12,0% (2020-2022).
Mithilfe externer Berater arbeitet die Bank daran den Aufschlag zu beheben,
hat bislang aber noch keine Indikation auf der zeitlichen Ebene gegeben. Wir
gehen davon aus, dass der Aufschlag partiell 2025 und gänzlich 2026
wegfallen dürfte. Dies würde der Bank unmittelbar mehr Kreditneugeschäft
erlauben und könnte das EBT u.E. um einen hohen einstelligen Mio.-EUR-Betrag
p.a. erhöhen.

Eine weitere Möglichkeit Eigenkapital für mehr Kreditneugeschäft
freizusetzen besteht in der Veräußerung von Beteiligungen, die die Bank in
der Niedrigzinsphase im Bereich nachhaltiger Immobilien und erneuerbaren
Energien aufgebaut hatte. In H1 wurden bereits mehrere Beteiligungen mit
einem Buchgewinn von 17 Mio. EUR verkauft, was es der Bank ermöglicht neue
Kredite von über 110 Mio. EUR auszugeben.

Derweil werden die nächsten Beteiligungen fit für eine Veräußerung gemacht.
Aufgrund der hohen erzielten Buchgewinne halten wir es für wahrscheinlich,
dass auch die übrigen Beteiligungen mit Gewinn veräußert werden können,
wobei wir vorerst keine Buchgewinne in unseren Prognosen abgebildet haben.
Durch zukünftige Veräußerungen würde die Bank weiteres Kapital freisetzen,
dass für Kreditneugeschäft eingesetzt werden könnte, welches u.E. ein EBT im
niedrigen einstelligen Mio.-EUR-Bereich p.a. beisteuern könnte.

Fazit: Der CEO der UmweltBank konnte auf dem HIT überzeugend die Bausteine
zur Beschleunigung des Wachstums im Retail- und Kreditgeschäft erläutern.
Gleichzeitig lassen sich in H1 bereits Erfolge im Retail-Geschäft erkennen
sowie ein hohes Tempo bei der Transformation und Umsetzung der im März
geschäften Strategie feststellen. Wir bestätigen unsere Kaufempfehlung und
unser Kursziel i.H.v. 8,00 EUR.



+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser
mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/30693.pdf

Kontakt für Rückfragen:
Montega AG - Equity Research
Tel.: +49 (0)40 41111 37-80
Web: www.montega.de
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