Original-Research: Verve Group SE (von GBC AG): Kaufen

Original-Research: Verve Group SE - von GBC AG

06.03.2025 / 10:32 CET/CEST
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der EQS Group.
Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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Einstufung von GBC AG zu Verve Group SE

     Unternehmen:              Verve Group SE
     ISIN:                     SE0018538068

     Anlass der Studie:        Researchstudie (Note)
     Empfehlung:               Kaufen
     Kursziel:                 8,30 EUR
     Letzte Ratingänderung:
     Analyst:                  Marcel Goldmann, Cosmin Filker

GESCHÄFTSENTWICKLUNG GJ 2024

Am 27.02.2025 hat Verve seine vorläufigen Geschäftszahlen 2024
veröffentlicht. Hiernach hat der Betreiber einer vollintegrierten
Werbesoftwareplattform (sog. Ad-Tech-Plattform) dank eines starken
organischen Wachstums mit einem deutlichen Umsatzanstieg um 35,7% auf 437,01
Mio. EUR (VJ: 321,98 Mio. EUR) ein Rekordjahr verzeichnet und konnte damit
signifikant von der voranschreitenden Werbemarkterholung profitieren.
Insbesondere das dynamische Wachstum im vierten Quartal um 46,0% (davon
24,0% organisches Wachstum, ohne Jun-M&A und Währungseffekte) auf 144,20
Mio. EUR (Q4 2023: 98,7 Mio. EUR) hat hierzu wesentlich beigetragen, wobei das
Schlussquartal ebenfalls mit neuen Bestwerten auf Umsatz- und Ergebnisebene
abgeschlossen wurde.

Neben den deutlichen organischen Wachstumsimpulsen (erzieltes organisches
Wachstum: ca. 24,0%) hat auch die im Sommer 2024 durchgeführte Jun
Group-Übernahme das Wachstumstempo nochmals erhöht.

Laut Unternehmensangaben verläuft die Konzernintegration dieser erworbenen
Technologiegesellschaft planmäßig. So schreitet die technologische und
personelle Integration gut voran, wobei bereits die ersten Erfolge hieraus
sichtbar werden in Form einer deutlich erhöhten organischen Wachstumsrate
des Jun-Geschäfts in Höhe von 10,0% im vergangenen Geschäftsjahr 2024 (VJ:
1,0%). Verve rechnet damit, dass im aktuellen Geschäftsjahr weitere
Umsatzsynergien gehoben werden und sieht sich auf einem sehr guten Weg,
mindestens die ursprünglich kommunizierten 9,0 Mio. EUR an Synergien im
Geschäftsjahr 2025 zu erreichen. Auf mittelfristige Sicht sieht das
Unternehmen sogar weiteres Potenzial für jährliche Umsatzsynergien im Umfang
von 30,0 Mio. EUR bis 40,0 Mio. EUR.

In Bezug auf die Erlösverteilung entfiel der überwiegende Teil der
Umsatzerlöse auf das traditionell größte Werbesegment "Supply Side Platform"
(Umsatzanteil SSP: 89,3%) mit Umsätzen in Höhe von 390,27 Mio. EUR (VJ: 301,39
Mio. EUR). Bedingt durch die Stärkung der "Demand Side Platform" durch die
Jun-Akquisition sind die Umsatzerlöse in diesem Segment sprunghaft auf
100,55 Mio. EUR (VJ: 47,12 Mio. EUR) angestiegen und haben dadurch für einen
etwas ausgewogeneren Segmentmix als bisher gesorgt.

Die verzeichneten rasanten Umsatzzuwächse resultierten primär aus einem
Anstieg der Softwarekundenbasis und der Ausweitung der Werbebudgets bei
bestehenden Softwarekunden. So konnte die Großkundenanzahl (Umsatzvolumen
>100TEUR) auf Verve's Ad-Tech-Plattform zum Ende des vierten Quartals im
Vergleich zum Vorjahresquartal deutlich um 56,8% auf 1.140 (Großkundenanzahl
Ende Q4 2023: 727) zulegen. Auch ohne Berücksichtigung des Jun-Zukaufs wurde
laut Unternehmensangaben auf bereinigter Ebene ebenfalls ein starker
(organischer) Kundenzuwachs um 39,5% auf 1.014 Softwarekunden erzielt.
Gleichzeitig haben die bestehenden Softwarekunden ihre Werbebudgets zum Ende
des vierten Quartals deutlich um 15,0% auf eine Quote von 110,0%
(Net-$-Expansion-Rate Q4 2023: 95,0%) erhöht. Parallel hierzu ist das
ausgelieferte bzw. platzierte digitale Werbevolumen zum Ende des vierten
Quartals deutlich um 33,0% auf 274 Mrd. (Werbeanzeigen Ende Q4 2023: 206
Mrd.) angewachsen.

Produktseitig wurde das Wachstum unter anderem auch durch die verstärkte
Kundennachfrage nach Verve's innovativen ID-losen Werbelösungen (z.B. in
Form von ATOM 3.0 oder Moments.AI) deutlich vorangetrieben. Durch das im
Vergleich zum Werbebranchendurchschnitt deutlich überproportionale
Umsatzwachstum ist es Verve gelungen, signifikant Marktanteile
hinzuzugewinnen und damit seine führende Marktposition, v.a. im mobilen
Marktsegment, weiter auszubauen.

Die äußerst positive Geschäftsentwicklung spiegelte sich auch auf allen
Ergebnisebenen wider. So konnte mit einem erzielten EBITDA in Höhe von
128,52 Mio. EUR das starke Vorjahresniveau (VJ: 128,46 Mio. EUR) sogar leicht
übertroffen werden. An dieser Stelle ist jedoch anzumerken, dass der
Vorjahreswert durch eine eingetretene Neubewertung der AxesInMotion earn-out
Zahlungsverbindlichkeit (positiver Sondereffekt von 62,76 Mio. EUR) erheblich
positiv beeinflusst wurde. Korrigiert um Sondereffekte (z.B. M&A- und
Restrukturierungskosten oder Neubewertung von Bilanzposten) ergab sich ein
deutlicher Anstieg des bereinigten EBITDA (Adj. EBITDA) um 40,0% auf 133,25
Mio. EUR (VJ: 95,17 Mio. EUR). Hieraus ergab sich ein moderater Anstieg der
bereinigten EBITDA-Marge (Adj. EBITDA-Marge) auf 30,5% (VJ: 29,6%).

In Bezug auf die Nettoperformance wurde ein deutlich positives
Konzernergebnis (nach Minderheiten) in Höhe von 28,80 Mio. EUR erwirtschaftet,
welches damit unterhalb des Vorjahresniveaus (VJ: 46,73 Mio. EUR) lag. Dieser
signifikante Rückgang resultiert jedoch hauptsächlich aus dem zuvor
dargestellten positiven Sondereffekt aus der Neubewertung einer
M&A-bezogenen Zahlungsverpflichtung.

Die vom Verve-Management Ende August 2024 nochmals angehobene
Unternehmensguidance (Umsatz von 400-420 Mio. EUR und ein Adj. EBITDA von
125-135 Mio. EUR) wurde damit umsatzseitig signifikant übertroffen und lag
ergebnisseitig am oberen Ende der Bandbreite der kommunizierten
Ergebnisguidance. Auch unsere Umsatz- und Ergebnisschätzung (Umsatz von
410,02 Mio. EUR und Adj. EBITDA von 128,11 Mio. EUR) wurde übererfüllt.

Mit der Veröffentlichung seiner vorläufigen Geschäftszahlen hat der
Ad-Tech-Konzern ebenfalls einen groben Ausblick auf das aktuelle
Geschäftsjahr 2025 gegeben und beabsichtigt diese Guidance im weiteren
Jahresverlauf (voraussichtlich im Auftaktquartal) nochmals zu
konkretisieren. So rechnet das Verve-Management, auch vor dem Hintergrund
eines bereits guten Jahresauftaktgeschäfts für das laufende Geschäftsjahr
mit einem zweistelligen organischen Wachstum, wobei diese angepeilte
deutliche Geschäftsexpansion v.a. durch die verstärkte Vermarktung von
ID-losen Werbelösungen und einem erwarteten starken US-Werbemarkt (Verve's
Kernmarkt) erzielt werden soll.

Parallel zu der Herausgabe eines allgemeinen Ausblicks auf das laufende
Geschäftsjahr hat das Verve-Management seine mittelfristige Guidance (Umsatz
CAGR: 25,0-30,0%; Adj. EBITDA-Marge: 30,0-35,0%) erneut bestätigt.
Entsprechend rechnet die Technologiegesellschaft auch über die aktuelle
Geschäftsperiode hinaus mit einer anhaltend hohen Wachstumsdynamik in Form
von zweistelligen profitablen Wachstumsraten.

Vor dem Hintergrund der starken Performance, der Verstetigung der hohen
Wachstumsdynamik und des äußerst positiven Unternehmensausblicks samt
Bestätigung der mittelfristigen Guidance, haben wir unsere bisherigen
Umsatz- und Ergebnisprognosen für die Geschäftsjahre 2025 und 2026
unverändert belassen. Zudem haben wir das Geschäftsjahr 2027 erstmals mit
konkreten Schätzungen in unsere Detailschätzperiode aufgenommen.

Basierend auf unseren bestätigten Prognosen und dem erstmaligen Einbezug des
Geschäftsjahres 2027 in unsere Detailschätzperiode, was auch zu einer
höheren Ausgangsbasis für die Schätzungen der darauffolgenden Geschäftsjahre
führte, haben wir unser bisheriges Kursziel deutlich auf 8,30 EUR je Aktie
(bisher: 6,70 EUR je Aktie) angehoben. In Anbetracht des aktuellen Kursniveaus
vergeben wir damit weiterhin das Rating "Kaufen" und sehen unverändert ein
deutliches Kurspotenzial in der Verve-Aktie.



Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/31908.pdf

Kontakt für Rückfragen:
GBC AG
Halderstraße 27
86150 Augsburg
0821 / 241133 0
research@gbc-ag.de
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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach § 85 WpHG und Art. 20 MAR
Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher
Interessenkonflikt gegeben: (5a,5b,7,11); Einen Katalog möglicher
Interessenkonflikte finden Sie unter: http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung

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Datum und Zeitpunkt der Fertigstellung der Studie: 06.03.2025(8:21 Uhr)
Datum und Zeitpunkt der ersten Weitergabe der Studie: 06.03.2025(10:30 Uhr)

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