Oro: el doble filo del 27% — récord en reservas pero lastrado por tipos y geopolítica
03.06.2026 - 04:49:18 | boerse-global.de
El oro ha escalado hasta el 27% de las reservas oficiales mundiales, según el último informe del BCE, pero el metal precioso se mueve actualmente en una encrucijada: el viento geopolítico y la presión monetaria se neutralizan mutuamente, dejando al activo anclado en torno a los 4.500 dólares sin dirección clara.
La cifra del BCE, correspondiente a finales de 2025, sitúa al oro por delante de los treasuries estadounidenses (22%) y del euro (15%). El avance, sin embargo, tiene una lectura engañosa: buena parte del salto no responde a nuevas compras, sino al brutal repunte del precio del metal. El BCE calcula que el oro se revalorizó un 60% nominal en 2025, tras haber subido ya un 30% el año anterior. Si se elimina ese efecto precio y se valora a los niveles de finales de 2023, la participación del oro caería al 16%, mientras que los bonos del Tesoro de EE.UU. se situarían en el 26%.
En el frente geopolítico, la tensión no da tregua. Desde el ataque conjunto de Estados Unidos e Israel contra Irán a finales de febrero, el estrecho de Ormuz permanece prácticamente bloqueado. Por esa ruta estratégica circulaban unos 20 millones de barriles de crudo al día —cerca del 20% del tráfico marítimo mundial de petróleo—; hoy el tráfico apenas alcanza el 5% del nivel anterior al conflicto. Un memorando de entendimiento que alargaría la tregua 60 días, reabriría la vía y reiniciaría las conversaciones nucleares está sobre la mesa, y el presidente Trump ha señalado que un acuerdo podría alcanzarse la próxima semana. Pero Teherán ha suspendido la comunicación con los mediadores tras los ataques israelíes en Líbano, y el secretario de Estado Rubio admite que el estado de las negociaciones es "sencillamente incierto".
A ese cóctel se suma la presión de la política monetaria. La inflación estadounidense, avivada precisamente por el conflicto en Oriente Próximo, ha llevado a los mercados a descontar con un 60% de probabilidad una subida de tipos de la Fed antes de que acabe el año. El oro, que no genera rendimientos, sufre cuando los tipos reales suben. Jerome Powell, ex presidente de la Fed ya fuera del cargo desde el 15 de mayo, advirtió en su primera comparecencia pública sobre los riesgos de politizar el banco central —un gesto simbólico, pero sin impacto directo en la hoja de ruta monetaria.
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Pese al lastre del entorno de tipos, la demanda estructural se mantiene firme. El Consejo Mundial del Oro estima que las compras netas de los bancos centrales alcanzaron 243,7 toneladas en el primer trimestre de 2026, un 17% más que en el trimestre anterior y un 3% interanual. Polonia lideró con 31 toneladas, seguida de Uzbekistán con 25; también hubo adquisiciones significativas de China, Kazajistán y República Checa. En el lado de las ventas destacaron Turquía, Rusia y el fondo soberano de Azerbaiyán (SOFAZ).
A nivel global, la demanda total de oro alcanzó un récord histórico en valor: 193.000 millones de dólares en el primer trimestre de 2026, un 74% más que un año antes, siempre según el World Gold Council. En volumen, la demanda subió un 2%, hasta 1.231 toneladas. Los inversores chinos de a pie marcaron también un hito: adquirieron 207 toneladas en lingotes y monedas, un tercio más que el anterior récord de 2013.
El mercado, sin embargo, está profundamente dividido. Mientras la inversión física y los bancos centrales tiran con fuerza, la joyería se desploma: la demanda de este segmento cayó un 23% en el primer trimestre, hasta 335,0 toneladas. Los altos precios disuaden a los consumidores tradicionales, que prefieren aplazar sus compras. En contraste, la demanda de barras y monedas se disparó un 42%, hasta 473,6 toneladas. Los fondos cotizados (ETF) se mantuvieron por debajo del nivel del año anterior.
Por el lado de la oferta, el mercado sigue creciendo. La producción minera aumentó un 2% y el reciclaje de oro —atraído por los precios elevados— se incrementó un 5%. El suministro total se situó en 1.230,9 toneladas en el trimestre, un 2% más que un año antes.
Técnicamente, el oro cotiza en estos momentos a 4.520 dólares la onza, apenas un 0,1% por encima del cierre del martes (4.515,40 dólares) y un 2,7% por debajo de su media de 50 sesiones, que ronda los 4.641 dólares. El RSI se sitúa en 49,8, lo que indica un mercado ni sobrecomprado ni sobrevendido. Desde el máximo de 52 semanas, alcanzado a finales de enero en 5.450 dólares, el metal acumula un descenso del 17%. En lo que va de año, gana algo más del 4%.
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El BCE vincula la acumulación de oro por parte de los bancos centrales a la incertidumbre geopolítica, que en 2025 sostuvo las compras en torno a las 850 toneladas anuales —por debajo de los más de 1.000 toneladas de 2022 a 2024, pero aún elevadas en perspectiva histórica. Para las autoridades monetarias, el metal cumple un doble papel: diversifica las reservas y protege los balances frente a riesgos geopolíticos.
El resultado es un escenario de fuerzas cruzadas. El oro ha ganado un estatus indiscutible en las reservas oficiales, pero su precio se mantiene atrapado entre la posible reapertura de Ormuz —que aliviaría la presión inflacionista y reduciría el apetito por el metal— y el temor a que la Fed suba los tipos, lo que encarecería el coste de oportunidad de tener oro. La clave, como apunta el BCE, está en si los bancos centrales mantendrán su apetito comprador cuando el efecto precio se diluya. Por ahora, el mercado espera.
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