Partners Group: 16.000 millones en nuevas captaciones, pero los reembolsos en los fondos abiertos atenazan la acción
Published on 07/24/2026 at 07:01 | Redaktion boerse-global.de
El gestor suizo Partners Group atraviesa un momento de contrastes. Por un lado, acaba de cerrar con éxito su programa de secondaries de infraestructuras, con más de 5.500 millones de dólares captados, de los cuales 1.700 millones corresponden al fondo final. Por otro, la presión de los reembolsos en sus estructuras evergreen y la rebaja de valoración por parte de Morningstar mantienen a la acción en mínimos de 52 semanas, a solo un 6,14% de su suelo de 686,80 euros.
Lo más llamativo del cierre del programa de secondaries es la procedencia del capital: más del 70% de los 1.700 millones del fondo final provienen de nuevos clientes que nunca antes habían invertido en vehículos de Partners Group. La base inversora abarca desde Europa hasta América, pasando por Oriente Medio y la región Asia-Pacífico. No es un salto al vacío: la firma lleva desde 2006 operando en este segmento, con más de 70 inversiones secundarias en infraestructuras y una rentabilidad neta realizada del 18% (TIR neta). Solo en los últimos doce meses ha desembolsado 2.000 millones de dólares.
Anclajes en aviación y ferrocarril
El fondo de secondaries ya cuenta con un seed portfolio de 20 inversiones, de las cuales más de una cuarta parte del capital está firmemente comprometido. Entre las operaciones concretas destacan un continuation vehicle para una flota global de arrendamiento de aeronaves con 69 activos y una participación en una plataforma británica de material rodante ferroviario. A estos activos hay que sumar los aproximadamente 260 millones de libras esterlinas que Partners Group ya había destinado previamente a la plataforma ferroviaria del Reino Unido y a una cartera de arrendamiento de aeronaves procedente de Avenue Capital Group.
Si se suma este programa al de infraestructuras directas —el Partners Group Direct Infrastructure IV, que ha recaudado más de 15.000 millones de dólares y creció un 50% frente a su predecesor—, la cifra total comprometida para infraestructuras supera los 20.000 millones de dólares. El contexto de mercado es favorable: según Evercore, el volumen de secondaries de crédito privado alcanzó los 20.000 millones de dólares en el primer semestre de 2026, superando ya todo el año 2025, con las transacciones lideradas por general partners (GP) como las más relevantes, con 17.000 millones.
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El lado oscuro: reembolsos y presión sobre las comisiones
Pero el éxito en la captación de nuevos fondos no logra disipar las nubes que se ciernen sobre la cotización. El principal foco de preocupación son los fondos evergreen de la firma, aquellos de estructura abierta que permiten reembolsos periódicos. La presión se ha intensificado hasta el punto de que el fondo Global Value SICAV ha tenido que limitar la tasa de reembolso al 5% del valor liquidativo, después de que las solicitudes alcanzaran el 9,8% en el segundo trimestre.
Esta situación llevó a Morningstar a recortar el 20 de julio su estimación de valor razonable para la acción un 6%, hasta los 910 francos suizos. Los analistas prevén salidas de capital de los fondos evergreen por valor de unos 12.000 millones de dólares en los próximos 18 meses. Además, advierten de que las comisiones de rendimiento podrían caer por debajo del 20% de los ingresos totales. En paralelo, S&P Global Ratings asignó el 23 de julio calificaciones a los préstamos senior garantizados de dos vehículos de titulización gestionados por la filial estadounidense de Partners Group —Partners Group Private Credit CLO 1A y 1B—, un movimiento técnico que subraya la actividad continua en el negocio crediticio.
Captación récord, pero la acción sigue en rojo
A pesar de las turbulencias, las cifras de captación del primer semestre son históricas. Partners Group registró compromisos de capital por 16.000 millones de dólares entre enero y junio de 2026, frente a los 12.200 millones del mismo período del año anterior. Los activos bajo gestión alcanzaron los 186.000 millones de dólares al 30 de junio, frente a los 174.000 millones de un año antes. La compañía mantiene su previsión anual de nuevas captaciones brutas de entre 26.000 y 32.000 millones de dólares.
El negocio de royalties también muestra un dinamismo notable: los activos bajo gestión en esta división crecieron un 50% en el semestre, hasta los 1.500 millones de dólares, impulsados por ocho nuevas transacciones en lo que va de año, entre ellas los derechos sobre la serie South Park y el catálogo musical de The Weeknd.
El dilema de la acción: crecimiento frente a fugas
En el parqué, la tensión entre el crecimiento del negocio y los riesgos estructurales se traduce en una cotización estancada. La acción cerró a 729,00 euros, con una subida del 0,89% (0,83% según otra fuente), pero acumula una caída del 31,29% en lo que va de año. El 52 semanas mínimo de 686,80 euros, alcanzado a finales de junio, está peligrosamente cerca. El máximo anual, registrado en agosto del año pasado, queda muy lejos.
El consejero delegado, David Layton, ha anunciado que en la próxima reunión del consejo de administración se debatirá el equilibrio futuro entre recompra de acciones y dividendos, una decisión que los inversores seguirán con lupa dada la debilidad de la base de comisiones. El informe financiero completo del primer semestre de 2026 se publicará el 1 de septiembre, y será entonces cuando se pueda evaluar con mayor precisión el impacto real de la erosión de las comisiones.
Mientras tanto, la competencia no descansa. Francisco Partners cerró compromisos de capital por 21.000 millones de dólares para sus fondos flagship y Agility, la mayor captación en sus 27 años de historia. Tikehau Capital, por su parte, completó su sexta generación de la estrategia de direct lending europeo con 5.200 millones de euros, un 60% más que su fondo predecesor. Para Partners Group, el desafío es demostrar que el récord de captación puede traducirse en una recuperación del precio de la acción, algo que hasta ahora no ha conseguido.
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