Partners Group: 20.000 millones en captaciones institucionales no logran disipar la tormenta de los reembolsos
Published on 07/25/2026 at 05:51 | Redaktion boerse-global.de
La gestora suiza Partners Group vive un momento de contrastes extremos. Mientras sus divisiones institucionales cierran megafondos por más de 20.000 millones de dólares en apenas una semana, la acción cotiza a un paso de sus mínimos de 52 semanas y los analistas recortan sus valoraciones con cuchillo. El mercado premia el músculo comercial de la firma, pero castiga sin piedad la hemorragia silenciosa que provocan los reembolsos en sus fondos abiertos.
El doble récord de infraestructuras que marca un hito
El pasado mes de junio, Partners Group cerró dos vehículos de infraestructuras que suman una cifra histórica. El cuarto programa directo de infraestructuras alcanzó los 15.000 millones de dólares, mientras que el programa de secondaries en esta misma clase de activos se completó con más de 5.500 millones. En total, más de 20.000 millones de dólares frescos que demuestran la confianza inquebrantable de los inversores institucionales.
El vehículo de secondaries, que incluye un fondo cerrado de 1.700 millones, ya ha comprometido más del 25% de su capital en una veintena de inversiones semilla. En los últimos doce meses, este programa ha desembolsado 2.000 millones de dólares, con operaciones destacadas como una inversión líder en un vehículo de continuación que agrupa una cartera global de arrendamiento de aeronaves comerciales.
Los inversores que respaldan estos programas proceden de Europa, América, Oriente Próximo y la región Asia-Pacífico. Más del 70% del capital comprometido corresponde a nuevos clientes, lo que subraya la capacidad de la firma para ensanchar su base institucional incluso en un entorno de tipos elevados.
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Dmitriy Antropov, responsable de inversiones en infraestructuras de Partners Group, destacó que la firma cuenta con uno de los historiales más largos en el mercado de secondaries de infraestructuras, un segmento que gana relevancia como fuente de liquidez para socios generales y limitados.
La cara opuesta: la rebaja de UBS y el lastre de los fondos abiertos
Pero el éxito institucional contrasta con la realidad bursátil. El 21 de julio, UBS rebajó la calificación de Partners Group de "comprar" a "neutral" y recortó el precio objetivo de forma drástica: de 1.175 a 705 francos suizos. Los analistas del banco suizo justificaron el movimiento por la elevada presión sobre las estimaciones de beneficios y los riesgos estructurales que plantean los fondos Evergreen.
Solo cinco días antes, Jefferies ya había reducido su precio objetivo de 760 a 710 francos, aunque mantuvo la recomendación de "mantener". La firma recortó sus previsiones de beneficio hasta un 9% y señaló que los reembolsos en los productos Evergreen están frenando el crecimiento de los activos bajo gestión.
El problema de los reembolsos no es nuevo. A principios de junio, Partners Group activó mecanismos de protección para su fondo "Global Value SICAV", limitando los reembolsos al 5% del valor liquidativo después de que las solicitudes de rescate alcanzaran el 9,8% en el segundo trimestre. La dirección reconoció que esta dinámica restará entre uno y dos puntos porcentuales al crecimiento patrimonial en la segunda mitad del año.
Las comisiones de rendimiento, el talón de Aquiles
El 15 de julio, Partners Group comunicó que los activos bajo gestión habían aumentado hasta los 186.000 millones de dólares al cierre del primer semestre de 2026, frente a los 185.000 millones de diciembre de 2025. Las nuevas captaciones alcanzaron los 16.000 millones de dólares, una cifra en apariencia sólida.
Sin embargo, la letra pequeña revela un problema estructural: las comisiones de rendimiento amenazan con caer por debajo del 20% de los ingresos totales, muy lejos del rango objetivo del 25% al 40%. La causa, según la compañía, es la débil actividad de desinversiones: sin ventas de participadas, no hay comisiones de éxito.
Este dato es el que realmente ha encendido las alarmas entre los analistas. Las comisiones de rendimiento son un termómetro de la capacidad de la gestora para generar plusvalías, y su contracción sugiere que el ciclo de salidas sigue bloqueado pese a la fortaleza de las captaciones.
Señales contradictorias desde el consejo
Frente al pesimismo del mercado, la cúpula directiva ha enviado un mensaje de confianza. Desde junio, los ejecutivos de Partners Group han adquirido acciones propias por valor de más de 60 millones de francos suizos, aprovechando una ventana de negociación extraordinaria abierta para los insiders.
Pero la otra cara de la moneda la ofrece la sociedad cotizada vinculada, Partners Group Private Equity Limited, que en julio amplió hasta el 30 de septiembre el plazo de su programa de recompra de acciones, citando un flujo de caja libre negativo en el segundo trimestre. En la junta general de esta sociedad, celebrada en junio, aunque salieron adelante las doce propuestas, la reelección de dos consejeros cosechó hasta un 20% de votos en contra por dudas sobre su independencia y diversidad.
La acción, al borde del abismo
El viernes, la acción cerró a 726,40 euros, con una caída acumulada del 31,54% en lo que va de año. El precio se sitúa apenas un 5,77% por encima de su mínimo de 52 semanas, lo que refleja el castigo que el mercado impone a la gestora pese a su capacidad para captar capital institucional.
La gestora no se cruza de brazos. A mediados de junio lanzó su quinto programa de secondaries inmobiliarios, con un objetivo de 1.500 millones de dólares y un primer cierre de 650 millones. Y el próximo 1 de septiembre presentará su informe semestral detallado, donde se verá con claridad el impacto real de la contracción de las comisiones de rendimiento sobre las cuentas globales.
Por ahora, la acción navega entre dos aguas: el negocio institucional late con fuerza, pero los fondos abiertos sangran y los analistas no ven catalizadores a corto plazo. La consolidación cerca de los mínimos anuales podría prolongarse hasta que el mercado perciba una solución al dilema de los reembolsos.
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