Partners Group: la captación de 15.000 millones en infraestructuras no logra despejar el 'gate' que atenaza la cotización
Published on 07/20/2026 at 17:52 | Redaktion boerse-global.de
El gestor suizo de activos alternativos Partners Group vive una de las paradojas más marcadas del año en la Bolsa suiza. Mientras sus cifras de captación alcanzan niveles récord —16.000 millones de dólares en nuevos compromisos en el primer semestre y un megafondo de infraestructuras de más de 15.000 millones cerrado con éxito—, la acción acumula un desplome cercano al 30% en lo que va de 2026. El motivo no es otro que la sombra de los fondos evergreen y la restricción de reembolsos que ha desatado una oleada de nerviosismo entre los inversores.
Las firmas de análisis reflejan esa división de opiniones. El 20 de julio, UBS rebajó la recomendación de Partners Group de 'comprar' a 'neutral' y recortó su precio objetivo un 40%, de 1.175 a 705 francos suizos. El argumento: presión sobre las estimaciones de beneficio y el riesgo que suponen los topes de reembolso en los fondos evergreen. Ese mismo día, Jefferies mantuvo su calificación de 'mantener' pero también redujo la valoración, de 760 a 710 francos. En el extremo opuesto, la Zúrich CantonalBank reafirmó su 'sobreponderar' con un valor justo de 1.050 francos, calificando la actual cotización como de "niveles propios de una crisis" y descartando como poco realistas los temores a un recorte masivo del dividendo.
El detonante de la inquietud es el fondo Partners Group Global Value SICAV, un vehículo evergreen de 8.600 millones de dólares. Desde principios de junio opera con una restricción de reembolsos conocida como 'redemption gate', después de que los inversores solicitaran devoluciones equivalentes al 9,8% del valor liquidativo. La compañía ya explicó a mediados de junio que estos mecanismos están diseñados para proteger la cartera de ventas forzosas cuando las peticiones de rescate superan ciertos umbrales. La acción cotiza en torno a los 739,40 euros, con una caída del 0,51% en la sesión y un descenso acumulado del 30,31% desde enero.
A pesar de la tormenta en el segmento evergreen, el negocio principal de Partners Group muestra una salud envidiable. En su actualización del primer semestre de 2026, la firma anunció compromisos de capital récord por 16.000 millones de dólares, frente a los 12.000 millones del mismo periodo del año anterior. Los activos bajo gestión alcanzaron los 186.000 millones de dólares a 30 de junio, frente a los 174.000 millones de un año antes. La guía para el conjunto del año se mantiene: una demanda bruta de clientes de entre 26.000 y 32.000 millones de dólares, aunque las comisiones de rendimiento (performance fees) se situarán en el extremo bajo de su horquilla objetivo del 25% al 40% de los ingresos totales, reflejando el impacto de las turbulencias de mercado.
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El hito más destacado de las últimas semanas ha sido el cierre definitivo del cuarto programa directo de infraestructuras, con una captación superior a los 15.000 millones de dólares. Esta cifra supera en más de un 50% los 8.500 millones del fondo predecesor, que logró un múltiplo neto de 2,2 veces y una rentabilidad neta interna del 20,8% en 21 desinversiones realizadas. El nuevo vehículo ya tiene invertido o comprometido más del 40% de su capital en once activos semilla, entre los que figuran proyectos denominados Life Cycle Power, Digital Halo y green flexibility. La demanda ha llegado de inversores de Norteamérica, Europa, Oriente Medio y Asia-Pacífico, atraídos por los tres grandes vectores de inversión: inteligencia artificial, electrificación y descarbonización.
El éxito de este fondo contrasta con el entorno más exigente que se vive en el mercado de capitales para grandes proyectos de infraestructura digital. Según la Neue Zürcher Zeitung, los gigantes tecnológicos estadounidenses —Amazon, Microsoft, Meta y Oracle— han colocado este año unos 300.000 millones de dólares en bonos para financiar centros de datos, frente a los 200.000 millones del ejercicio anterior. Moody's estima una necesidad de inversión de al menos tres billones de dólares en cinco años, pero comienzan a aflorar dudas: una emisión de Amazon por 25.000 millones encontró una demanda más débil a principios de julio, y S&P rebajó la calificación de Oracle a BBB-. En este contexto, que Partners Group haya cerrado su mayor fondo de infraestructuras directas es una señal de fortaleza operativa, aunque el mercado todavía no la ha traducido en una recuperación del precio de la acción.
La diversificación no se detiene ahí. La estrategia de 'royalties' ha incrementado sus activos bajo gestión un 50% en el primer semestre, hasta los 1.500 millones de dólares, con ocho nuevas transacciones que incluyen los derechos de licencia de la serie 'South Park' y el catálogo musical de The Weeknd. Además, la firma invirtió 260 millones de libras en una plataforma británica de arrendamiento de material rodante ferroviario de última generación y adquirió una cartera global de leasing de aeronaves comerciales procedente de Avenue Capital Group.
En el plano de las valoraciones de cartera, la filial cotizada Partners Group Private Equity Limited ya dio señales de ajuste en mayo: su valor neto por acción cayó un 0,7%, hasta los 11,84 euros, lastrado principalmente por la revalorización del proveedor de servicios inmobiliarios Emeria. El próximo hito para los inversores será el 1 de septiembre de 2026, cuando Partners Group publique sus resultados semestrales detallados con fecha 30 de junio. Solo entonces se podrá calibrar con precisión el impacto real de las restricciones de reembolso en los fondos evergreen sobre los ingresos y los flujos de entrada, y dirimir si la visión optimista de la Zúrich CantonalBank o la prudencia de UBS y Jefferies se ajusta mejor a la realidad de la compañía.
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