Partners Group: los reembolsos en los fondos evergreen, el talón de Aquiles que frena a un gigante de la captación
Published on 07/19/2026 at 07:42 | Redaktion boerse-global.de
La gestora suiza Partners Group ha entregado una de las paradojas más llamativas del año en el sector del capital privado. El pasado 15 de julio anunció una captación récord de 16.000 millones de dólares en nuevos compromisos de clientes durante el primer semestre, elevando el patrimonio gestionado hasta los 186.000 millones de dólares. Pese a estas cifras, la acción se desplomó hasta un 8% en la jornada posterior, y el viernes siguiente cerró a 743,20 euros, un 1,56% al alza que apenas maquilla un desplome acumulado del 30% en 2026 y de más del 38% en doce meses. El mercado no miró el bruto, sino el neto: las salidas de efectivo que esconden los fondos abiertos de la firma.
Los reembolsos en los vehículos evergreen –fondos sin vencimiento fijo que permiten retiradas periódicas– sumaron 3.800 millones de dólares en el semestre. Como consecuencia, las suscripciones netas quedaron muy por debajo del ímpetu bruto. La dirección ya anticipó que este drenaje restará entre un 1% y un 2% al crecimiento del patrimonio neto durante los próximos 18 meses, un horizonte que abarca la segunda mitad de 2026 y todo 2027. En el escenario más adverso, las salidas podrían escalar hasta los 10.000 o 20.000 millones de dólares a medio plazo, según reconoció la propia compañía.
La tensión en los evergreen no es nueva. Ya en junio, Partners Group aplicó restricciones a las retiradas en varios fondos de capital privado, incluida la Global Value SICAV de 8.600 millones de dólares y un vehículo estadounidense. En aquel momento, las solicitudes de reembolso de un fondo europeo superaron el 9% del patrimonio, lo que provocó un desplome del 16% en la acción. El mercado sigue muy sensible a cualquier señal de iliquidez en estos productos, y el último informe confirma que el problema no es pasajero.
Junto a la presión de los reembolsos, un segundo indicador preocupa a los analistas: la proporción de ingresos procedentes de comisiones de rendimiento. En el primer semestre, esta partida representó menos del 20% de los ingresos totales, muy por debajo del rango objetivo de entre el 25% y el 40% para el conjunto del año. La compañía prevé cerrar 2026 en el extremo inferior de esa horquilla, lo que sugiere unas ganancias por performance más reducidas. Si este porcentaje no se recupera en el tercer trimestre, el mercado lo leerá como una confirmación del estancamiento.
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Pese al entorno adverso, el lado positivo del balance es sólido. La captación de 16.000 millones duplica holgadamente los 12.000 millones del primer semestre de 2025, y la previsión anual de 26.000 a 32.000 millones de dólares en nueva demanda bruta se mantiene intacta. El gestor ha seguido desplegando capital: invirtió 9.000 millones en activos privados a nivel global y realizó desinversiones por el mismo importe. Un ejemplo destacado es la venta de atNorth, una plataforma de centros de datos nórdicos, que reportó a los clientes una rentabilidad anualizada superior al 30% –2,5 veces el capital invertido–.
El perfil de la base inversora ofrece cierto colchón: más del 80% son institucionales con compromisos a largo plazo, lo que reduce el riesgo de una estampida. La acción cotiza a un 8,21% del mínimo anual de 686,80 euros y a un 38,76% del máximo de 1.213,50 euros registrado en agosto de 2025. El indicador RSI se sitúa en 45,8, en zona neutra, sin señales de sobrecompra ni sobreventa, lo que apunta a una fase de consolidación técnica.
Los analistas de Vontobel advierten de que las solicitudes de reembolso en los fondos evergreen maduros seguirán elevadas durante los próximos 18 meses, lo que lastrará el crecimiento del patrimonio neto incluso con una captación bruta vigorosa. En el lado alcista, si los drenajes se mantienen dentro del rango previsto del 1-2% y el negocio tradicional de fundraising cierra la brecha, el valor podría encontrar un suelo cerca de los mínimos recientes. Pero si los reembolsos se aceleran hasta la banda de 20.000 millones, la cota de 686,80 euros será sometida a una nueva prueba.
La evolución de la tasa de ingresos por comisiones de rendimiento en las próximas semanas y los comentarios de la dirección sobre la plataforma evergreen servirán como termómetro para discernir si el gigante suizo logra equilibrar su doble cara: el récord de captación y la erosión silenciosa de los fondos abiertos.
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