Plug Power: el avance operativo choca con el ruido judicial

La cotización de Plug Power ha respondido con brío al último informe trimestral. Las acciones del especialista en hidrógeno se cambiaban este miércoles a 3,27 euros en Europa, con un repunte intradía cercano al 8%, después de que los inversores digirieran un aluvión de cifras que apuntan a una mejoría tangible en el negocio. En los últimos doce meses, la revalorización acumulada supera el 349%.

Sin embargo, el escenario no es de completa tranquilidad. Una investigación legal abierta por la Shareholders Foundation planea sobre la compañía. El foco está en las declaraciones públicas que realizó la antigua cúpula directiva durante el convulso ejercicio 2025, cuando los ingresos se derrumbaron y las pérdidas netas superaron los 2.000 millones de dólares. Los examinadores tratan de dilucidar si esos mensajes fueron engañosos o incorrectos, en un periodo que incluyó la paralización de varias plantas productivas y puso en riesgo un préstamo millonario del Departamento de Energía de Estados Unidos. En marzo de 2026, el consejo decidió un cambio de timón: Jose Luis Crespo relevó a Andrew Marsh como primer ejecutivo.

Pese a ese frente judicial, los números del primer trimestre dibujan una trayectoria muy distinta a la de doce meses atrás. Los ingresos alcanzaron los 163,5 millones de dólares, un 22,3% más que en el mismo periodo de 2025 y muy por encima de los 141 millones que esperaba el consenso del mercado. El empuje vino de varios frentes: el negocio de electrolizadores se disparó hasta los 40,8 millones de dólares, desde los apenas 9,2 millones del año anterior, gracias al cumplimiento de hitos en el porfolio de proyectos. También contribuyeron las ventas de hidrógeno y la actividad de material handling, donde clientes como Walmart y Amazon han renovado pedidos.

El verdadero hito, no obstante, está en la cuenta de resultados. El margen bruto pasó de un -55% a un -13%, una mejora de 42 puntos porcentuales que refleja el efecto de las medidas de austeridad incluidas en el programa "Project Quantum Leap". Crespo aseguró que los recortes de costes ya se están materializando en la cuenta de pérdidas y ganancias. Un ejemplo: los gastos de servicio por cada unidad GenDrive se redujeron más de un 30%, lo que alivia una partida que históricamente ha pesado sobre los resultados. La pérdida bruta se contrajo hasta 21,6 millones de dólares, frente a los 73,9 millones del ejercicio precedente. El resultado operativo negativo bajó a 109,5 millones, desde 178,5 millones.

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En términos ajustados, la compañía registró una pérdida por acción de 0,08 dólares, mejor que los 0,0963 dólares que anticipaban los analistas y muy por debajo de los 0,17 dólares del año anterior. La cifra neta, sin embargo, arrojó un saldo negativo de 245,3 millones de dólares, lastrada por efectos no monetarios ligados a los bonos convertibles y las obligaciones vinculadas a warrants. El director financiero, Paul Middleton, cifró esos impactos extraordinarios en unos 140 millones de dólares.

La liquidez sigue siendo el pilar que sostiene la confianza del mercado. Plug Power cerró el trimestre con más de 802 millones de dólares en efectivo, aunque 579 millones estaban comprometidos. La previsión es que unos 50 millones de dólares se liberen cada trimestre. Para reforzar la tesorería, la empresa tiene en marcha un plan de desinversiones que prevé generar alrededor de 275 millones de dólares a lo largo del año mediante la venta de participaciones en plantas de hidrógeno. La operación más inminente es la venta a Stream Data Centers, valorada en 142 millones de dólares, cuya conclusión está prevista para junio.

El horizonte operativo también se perfila con más nitidez. La dirección espera un crecimiento de los ingresos para el conjunto del ejercicio de entre el 13% y el 15%, con un segundo trimestre ligeramente por encima del primero. Además, los grandes clientes anticipan nuevas oleadas de reposición: Amazon retomará las actualizaciones hacia final de año a un ritmo de entre 10 y 12 centros anuales, con unas 20.000 unidades en varios años, y Walmart está en conversaciones para una renovación significativa de su base instalada.

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Crespo se ha marcado como meta alcanzar un resultado operativo positivo (EBITDAS) en el cuarto trimestre de 2026. Para entonces, la reducción de existencias —al menos 100 millones de dólares menos a cierre de ejercicio— y la mejora secuencial del margen bruto deberían haber consolidado un giro que, de momento, convive con la incertidumbre judicial.

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