Plug Power: el negocio de electrolizadores se dispara un 343% y el margen bruto gana 42 puntos

Plug Power empieza a cosechar los frutos de su disciplina financiera. El grupo de hidrógeno ha presentado unas cuentas del primer trimestre de 2026 en las que confluyen tres señales que el mercado llevaba meses esperando: los ingresos superan las previsiones, el margen bruto se comprime a doble dígito y los costes operativos ceden terreno. La cotización reaccionó con un repunte del 11% en la sesión del miércoles, cerrando a 3,39 euros, a tiro de piedra de su máximo anual de 3,51 euros. En los últimos doce meses, la acción acumula una revalorización del 349%.

La facturación total alcanzó los 163,5 millones de dólares, un 22,3% más que un año atrás y notablemente por encima de los 141 millones que esperaban los analistas. El motor principal fue la división de electrolizadores, cuyos ingresos se multiplicaron casi por cinco hasta los 40,8 millones de dólares, frente a los 9,2 millones del mismo periodo de 2025. El consejero delegado, Jose Luis Crespo, atribuyó el avance a los hitos alcanzados en grandes proyectos en Canadá y Uzbekistán. El negocio de manejo de materiales también contribuyó, apuntalado por pedidos recurrentes de Walmart y Amazon.

Pero el dato que más ha llamado la atención en el parqué es la evolución del margen bruto. Pasó de un -55% en el primer trimestre de 2025 a un -13% en el actual, una mejora de 42 puntos porcentuales. El programa de ajuste bautizado como Project Quantum Leap comienza a reflejarse en la cuenta de resultados. Los costes de servicio por cada unidad GenDrive se redujeron más de un 30%, aliviando una de las partidas que más lastraba los resultados históricos. Como consecuencia, la pérdida bruta se redujo de 73,9 millones a 21,6 millones, y el resultado operativo negativo pasó de 178,5 millones a 109,5 millones.

En términos ajustados, la compañía registró una pérdida por acción de 0,08 dólares, frente a los 0,17 del año anterior y por debajo de los 0,0963 que anticipaba el consenso. No obstante, la línea neta presentó un saldo más abultado: 245,3 millones de dólares en números rojos, debido a efectos contables no recurrentes ligados a bonos convertibles y warrants, que el director financiero, Paul Middleton, cifró en unos 140 millones.

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Los grandes clientes refuerzan el flujo de ingresos a medio plazo. Las primeras pilas de combustible que Amazon instaló en 2016 cumplen su ciclo de diez años de vida útil, lo que desencadenará un proceso de renovación a gran escala a partir de finales de 2026, con un ritmo estimado de entre 10 y 12 ubicaciones por año y alrededor de 20.000 unidades durante varios ejercicios. Walmart también planea una actualización masiva de su base instalada en los próximos dos años. A estos dos anclas se suman nuevos emplazamientos para BMW y Stellantis en Europa, donde Plug Power afianza su presencia.

El mercado de capitales ha respondido con revisiones al alza. B. Riley Financial elevó su precio objetivo de 3 a 5 dólares, con recomendación de compra. Canaccord Genuity lo situó en 4 dólares (antes 2,50), aunque mantiene un rating neutral. Susquehanna también incrementó su valoración hasta 3,75 dólares, citando los avances en la reducción de costes.

El frente financiero sigue siendo el principal foco de atención. Plug Power cerró el trimestre con más de 802 millones de dólares en efectivo, de los cuales 579 millones estaban restringidos. El equipo directivo espera liberar alrededor de 50 millones por trimestre, a lo que se suman unos 275 millones previstos por la monetización de plantas de hidrógeno, entre ellos un acuerdo con Stream Data Centers por 142 millones que debería cerrarse en junio. Además, la compañía planea reducir sus inventarios en al menos 100 millones de dólares antes de que acabe el año.

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Para el conjunto del ejercicio, la dirección proyecta un crecimiento de los ingresos de entre el 13% y el 15%, con un segundo trimestre ligeramente por encima del primero. Los gastos operativos se mantendrán estabilizados en torno a los 75 millones de dólares por trimestre. Con esa hoja de ruta, Plug Power aspira a registrar un resultado operativo positivo en 2027 y alcanzar la rentabilidad plena en 2028. Si la ejecución continúa al ritmo actual, los 3,51 euros del máximo anual podrían quedar atrás en las próximas semanas.

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