SpaceX: el dilema de HSBC que enfría el entusiasmo y agita las apuestas bajistas
Published on 07/24/2026 at 16:41 | Redaktion boerse-global.de
La euforia que acompañó a SpaceX desde su salida a bolsa en junio ha encontrado un freno inesperado. HSBC, un banco que no formó parte del consorcio colocador, ha irrumpido en la cobertura del valor con una recomendación de "mantener" y un precio objetivo de 115 dólares, una cifra que se sitúa por debajo tanto de los 135 dólares del precio de salida como de los recientes niveles de cotización. El impacto fue inmediato: el viernes, los títulos cedieron un 3,88% en la Bolsa de Fráncfort, hasta los 99,93 euros, en una jornada que reflejó el desencanto de unos inversores acostumbrados a un alud de consejos de compra.
La metodología empleada por HSBC resulta particularmente llamativa. En lugar de recurrir a los modelos tradicionales aplicables a conglomerados, SPACs o compañías biotecnológicas, los analistas han tomado como referencia la evolución de Tesla durante su primera década para aplicar un "recargo por innovación" —una prima que reconoce la capacidad de Elon Musk para convertir tecnologías disruptivas en negocios rentables. Pese a esta concesión, el veredicto es prudente: el banco considera que el mercado ya ha descontado gran parte del potencial de crecimiento a largo plazo, incluyendo la expansión de Starlink, el aumento de la actividad de lanzamientos y las iniciativas en inteligencia artificial.
Solo en un escenario extremadamente optimista —el denominado "Blue Sky"— HSBC vislumbra un recorrido alcista significativo, con un precio potencial de 293 dólares. Eso sí, siempre que Starship alcance la viabilidad comercial a partir de 2027, la capacidad de lanzamiento se duplique, Starlink logre captar un mercado más amplio con mayores ingresos por usuario y la división de IA obtenga múltiplos de valoración más elevados. Hasta entonces, la entidad prefiere no incorporar a sus cálculos conceptos como los centros de datos espaciales, el proyecto Terafab o la economía lunar.
Un desplome que ya supera el 50% desde máximos
La corrección, sin embargo, venía de lejos. El jueves, la acción llegó a marcar un nuevo mínimo histórico desde su debut en bolsa, al caer hasta los 110,85 dólares, antes de recuperarse parcialmente y cerrar en 103,96 euros en Fráncfort, con un avance del 2,89%. Ese rebote puntual no oculta la magnitud del descalabro: desde el récord de 225,64 dólares alcanzado el 23 de junio —apenas once días después de la colocación—, el valor se ha dejado más de un 51%, lo que ha reducido la capitalización bursátil desde los 2,639 billones de dólares hasta los 1,479 billones actuales. En ese desplome, la fortuna personal de Musk se habría reducido en unos 35.200 millones de dólares en una sola jornada.
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El castigo ha sido especialmente severo si se compara con el precio de salida a bolsa. El pasado 12 de junio, SpaceX comenzó a cotizar a 135 dólares por título, y en cuestión de días se disparó hasta su máximo histórico. Ahora, el valor cotiza aproximadamente un 18% por debajo de ese precio de referencia. A pesar de ello, 27 de los 32 analistas que siguen el valor mantienen una recomendación de compra, aunque los críticos señalan que la compañía aún cotiza a unas 40 veces las ventas estimadas para 2026, un múltiplo muy superior al de sus pares, y que el año pasado registró pérdidas netas de unos 5.000 millones de dólares.
La tormenta perfecta: Starship, cortos y vencimientos
La presión sobre el valor no cesa. El decimotercer vuelo de prueba del Starship, inicialmente previsto para el 16 de julio, fue abortado por un problema de ignición en dos motores Raptor que hubo que reemplazar. Un segundo intento el 23 de julio se suspendió por mal tiempo, y el lanzamiento ha quedado aplazado al viernes. El objetivo de la misión es documentar en detalle el escudo térmico durante el ascenso, y a bordo viajan 20 satélites simulados Starlink V3, seis de ellos equipados con cámaras.
Mientras tanto, los bajistas han intensificado su ofensiva. La proporción de títulos prestados para vender en corto ha pasado del 5-7% de hace un mes al 32% actual, lo que equivale a unos 206 millones de acciones valoradas en aproximadamente 25.000 millones de dólares. En total, se estima que el 56% del capital flotante está prestado, y los cortos acumulan plusvalías latentes de unos 15.500 millones de dólares. Musk ha respondido con advertencias públicas, asegurando que la probabilidad de supervivencia de las empresas con posiciones cortas significativas contra SpaceX es "muy baja".
El mercado de bonos también refleja la inquietud. Los títulos de SpaceX con un cupón del 6,65% y vencimiento en 2056 han caído de 97 a 87,6 centavos por dólar. Y el índice de fuerza relativa (RSI), que se sitúa en 33,3, indica que el valor está técnicamente sobrevendido, lo que podría propiciar rebotes puntuales como el del jueves.
El 4 de agosto: la fecha clave
El verdadero examen para SpaceX llegará el próximo 4 de agosto, cuando la compañía presente sus primeros resultados trimestrales desde la salida a bolsa. Solo dos días después, el 6 de agosto, expira un primer período de bloqueo (lock-up) que liberará hasta 911,5 millones de acciones antiguas, elevando el capital flotante del actual 4,9% hasta aproximadamente el 12% del total de 13.200 millones de títulos. Nuevas liberaciones están previstas para septiembre, noviembre y diciembre.
Existe una condición adicional: si la acción cotiza por encima de 175 dólares durante cinco de los diez días hábiles alrededor de la presentación de resultados, se liberará otro 10% del capital. Con el precio actual en torno a los 104 euros, ese escenario parece remoto. Musk, que controla alrededor del 40% de las acciones y más del 80% de los derechos de voto, mantiene sus títulos sujetos a un bloqueo separado de un año.
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El fantasma de una fusión con Tesla
La reciente presentación de resultados de Tesla ha reavivado las especulaciones sobre una posible fusión entre ambas compañías. Preguntado al respecto durante la conferencia con analistas, Musk eludió la cuestión alegando que "no se puede hablar de la fusión de empresas en una conferencia de resultados" y que debe hacerse "con el procedimiento adecuado". Gene Munster, de Deepwater, ha elevado la probabilidad de una integración del 80% al 90%.
El vínculo financiero entre ambas empresas ya es tangible. Tesla registró en el segundo trimestre un beneficio neto GAAP de 1.114 millones de dólares, que incluye una ganancia no realizada de 1.005 millones de dólares por la participación inferior al 1% que mantiene en SpaceX, adquirida este mismo año por unos 2.002 millones de dólares. Sin ese efecto, el resultado operativo habría sido significativamente menor. RBC ha destacado en su análisis la creciente importancia de la colaboración con SpaceX para la valoración de Tesla.
El horizonte inmediato para SpaceX está plagado de interrogantes: el éxito del Starship, la capacidad de la compañía para demostrar su viabilidad comercial, la gestión del aluvión de acciones que se liberarán en agosto y la claridad sobre cómo financiará la adquisición de Cursor. El informe trimestral del 4 de agosto promete arrojar las primeras respuestas.
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