Terna Rete Elettrica Nazionale erweitert Elmed-Projekt, Aktie im europäischen Versorgervergleich

Von Thomas Klein, Fachredaktion Operatives & Strategie. Vor der Veroeffentlichung am 26.06.2026, 08:29:45 Uhr geprueft.

Terna Rete Elettrica Nazionale (ISIN IT0003242622) ist als italienischer Übertragungsnetzbetreiber ein zentraler Akteur für die Energieinfrastruktur des Landes und betreibt das nationale Höchstspannungsnetz mit einer Länge von mehreren zehntausend Kilometern. Das Unternehmen ist an der Borsa Italiana in Mailand notiert und gehört damit zu den etablierten Infrastrukturwerten, auf die auch Anleger im DACH-Raum über entsprechende Broker zugreifen können. Die Gesellschaft fungiert als regulierter Monopolist im Übertragungssegment und erzielt ihre Erlöse überwiegend aus regulierten Netzentgelten, die von der italienischen Regulierungsbehörde ARERA festgelegt werden.

Im Zentrum der aktuellen strategischen Diskussion steht das Elmed-Projekt, eine geplante Stromverbindung zwischen Italien und Tunesien, bei der Terna als italienischer Netzbetreiber gemeinsam mit dem tunesischen Energieversorger STEG einen neuen Interkonnektor über das Mittelmeer realisiert. Nach jüngsten Berichten wurde für dieses Vorhaben ein umfangreicher Auftrag an Hitachi Energy vergeben, der sich auf die Lieferung und Installation der Konverterstationen für Gleichstrom-Übertragungssysteme und die Umwandlung der Stromspannung konzentriert. Das Projekt ist von europäischer Bedeutung, da es die Integration nordafrikanischer erneuerbarer Energie in den EU-Binnenmarkt erleichtert und somit zur Diversifizierung der Energiequellen beiträgt.

Die Beteiligung von Terna an Elmed fügt sich in die langfristige Strategie des Unternehmens ein, internationale Verbindungen und Interkonnektoren systematisch auszubauen, um die Versorgungssicherheit zu erhöhen und den physischen Stromhandel mit Nachbarstaaten zu stärken. Bereits in der Vergangenheit hat Terna ähnliche Projekte mit Frankreich, der Schweiz und Slowenien umgesetzt, wodurch das italienische Netz besser mit dem restlichen europäischen Verbundnetz verbunden wurde. Diese Initiativen unterstützen die Zielsetzung, Engpässe im Übertragungsnetz zu reduzieren, neue Einspeisepunkte für erneuerbare Energie zu schaffen und die Netzstabilität durch zusätzliche Transportkapazitäten zu erhöhen.

Strategische Bedeutung des Elmed-Projekts

Das Elmed-Projekt sieht eine erste Stromverbindung zwischen Italien und Tunesien vor, die als Hochspannungs-Gleichstromleitung ausgelegt ist und eine Kapazität im mittleren bis hohen dreistelligen Megawattbereich erreichen soll. Die Konverterstationen von Hitachi Energy werden in Italien und Tunesien installiert und dienen als zentrale Knotenpunkte, an denen der Gleichstrom in Wechselstrom umgewandelt wird und umgekehrt. Dieser Technologieeinsatz ist typisch für Langstrecken-Interkonnektoren, da Gleichstromleitungen über weite Entfernungen effizienter sind und einen geringeren Leitungsverlust aufweisen als klassische Wechselstromverbindungen.

Für Terna ergibt sich aus der Elmed-Verbindung eine Erweiterung des internationalen Netzportfolios, das bereits wichtige Interkonnektoren mit Frankreich, Österreich und der Schweiz umfasst. Das Unternehmen plant, die neue Leitung in die langfristige Netzplanung zu integrieren, die sich an europäischen und italienischen Energiezielen orientiert, insbesondere an der Dekarbonisierung, der Integration erneuerbarer Energien und der Sicherung der Versorgung bei steigendem Strombedarf. Die Einbindung von nordafrikanischer Solar- und Windenergie trägt dazu bei, saisonale und geografische Unterschiede in der Stromerzeugung auszugleichen, was langfristig preisdämpfend wirken kann und die Resilienz der Systeme erhöht.

Die Vergabe des Konverter-Auftrags an Hitachi Energy im Umfang von rund 770 Millionen Euro zeigt die finanzielle Größenordnung des Projekts und verdeutlicht, dass Elmed weit über ein rein nationales Vorhaben hinausgeht. Die Investitionen in Netztechnologie und Infrastruktur sind dabei teilweise durch europäische Förderprogramme und nationale Finanzierungsinstrumente abgesichert, wodurch sich Terna in einem regulierten Umfeld bewegt, in dem Investitionskosten über definierte Mechanismen zumindest teilweise in die Netzentgelte einfließen. Dies wirkt sich auf die langfristige Planbarkeit der Cashflows und die Stabilität des Geschäftsmodells aus, ein wichtiger Aspekt für institutionelle Anleger und Versorgungswerte-Portfolios.

Einordnung im europäischen Versorgersektor

Terna lässt sich im europäischen Versorgersektor als spezialisierter Übertragungsnetzbetreiber mit stark reguliertem Profil verorten, ähnlich wie beispielsweise die deutsche 50Hertz oder die Schweizer Swissgrid, wobei diese nicht börsennotiert sind. Für Anleger im DACH-Raum ist Terna eher mit börsennotierten Netz- und Infrastrukturgesellschaften wie National Grid in Großbritannien oder der spanischen Redeia vergleichbar, wobei jedes Unternehmen eigenen regulatorischen Rahmenbedingungen unterliegt. Investoren betrachten bei solchen Werten insbesondere die Stabilität der Netzentgelte, die Laufzeit der Regulierungsperioden und die zulässige Verzinsung des investierten Kapitals.

Im Vergleich zu klassischen integrierten Versorgern, die sowohl Erzeugung als auch Vertrieb und Verteilung abdecken, ist Terna stärker auf das Übertragungsnetz fokussiert und damit weniger direkt von Strompreisschwankungen im Großhandel betroffen. Die Erlösstruktur orientiert sich an der genehmigten Kapitalbasis und der regulatorischen Rendite, wodurch Einnahmen planbarer werden, sofern der regulatorische Rahmen verlässlich bleibt. Gleichzeitig bedeutet dies, dass Wachstum primär über Investitionen in neue Netzprojekte, Modernisierung und Erweiterung des bestehenden Netzes erreicht wird, wie dies beim Elmed-Projekt der Fall ist.

Die Rolle von Terna im europäischen Kontext wird auch durch die Vernetzung mit anderen ÜNBs und die Teilnahme an Projekten wie dem European Network of Transmission System Operators for Electricity (ENTSO-E) gestärkt. Dort werden Netzentwicklungspläne, Interkonnektorprojekte und gemeinsame Standards für Systemsicherheit und Datenübertragung abgestimmt, was für die Integration neuer Leitungen wie Elmed eine Voraussetzung ist. In der Praxis führt dies dazu, dass große Infrastrukturprojekte nicht isoliert geplant werden, sondern Teil eines übergeordneten europäischen Netzausbauplans sind, der auf mehrere Jahre ausgelegt ist.

Netztechnologie und typische Terna-Projekte

Terna betreibt ein Höchstspannungsnetz auf Basis von 380-kV- und 220-kV-Leitungen, ergänzt durch Umspannwerke und Schaltanlagen, die den Stromfluss im italienischen Netz koordinieren. Der Ausbau neuer Leitungen, die Verstärkung bestehender Trassen sowie die Nutzung moderner Überwachungstechnik sind integraler Bestandteil der Investitionspläne. Projekte wie das Elmed-Interkonnektor erfordern spezielle Technik wie Gleichstromkonverter, Unterseekabel mit hoher mechanischer Stabilität und Korrosionsschutz sowie komplexe Netzanbindungsstrukturen in Küstenregionen.

Im Binnenland konzentriert sich Terna auf die Verstärkung von Nord-Süd-Trassen, die Integration großer erneuerbarer Erzeugungskapazitäten in Apulien, Sizilien und Sardinien sowie auf die Anbindung industrieller Cluster in Norditalien. Diese Maßnahmen sollen Engpässe in der Übertragungsleistung reduzieren und die Fähigkeit erhöhen, Lastverschiebungen und Erzeugungsschwankungen auszugleichen. Die Integration neuer Offshore-Windparks und großer Photovoltaik-Felder in das Übertragungsnetz erfordert zusätzliche Transformatoren, Hochspannungsleitungen und Regeltechnik, damit Frequenz und Spannung im gesamten Netz stabil bleiben.

Terna setzt beim Netzbetrieb zunehmend digitale Werkzeuge ein, darunter Systeme zur Echtzeitüberwachung der Leitungsbelastung, automatisierte Schaltvorgänge und Prognosemodelle für Stromnachfrage und Erzeugung. Diese datengetriebene Netzführung erleichtert die Integration volatiler erneuerbarer Energien und reduziert das Risiko von Überlastungen oder ungeplanten Abschaltungen. Die Investitionen in Netzautomatisierung und Leitstellen-Technik sind Teil der regulierten Kapitalbasis, sodass sie im Rahmen des regulatorischen Systems berücksichtigt werden und zu entsprechenden Renditen führen können.

Finanzprofil und regulatorischer Rahmen

Als regulierter Netzbetreiber erzielt Terna den Großteil seiner Erlöse aus Netzentgelten, die von der Regulierungsbehörde auf Basis der zugelassenen Kapitalbasis und eines festgelegten Renditesatzes berechnet werden. Die Kapitalbasis umfasst im Wesentlichen das buchwertbezogene Anlagevermögen im Netz, darunter Leitungen, Schaltanlagen und IT-Systeme, das in regelmäßigen Abständen überprüft wird. Die zulässige Rendite orientiert sich am gewichteten Kapitalkostensatz (WACC), der von der Behörde definiert wird und sich an Zinssätzen, Marktprämien und spezifischen Risikofaktoren ausrichtet.

Die Finanzstruktur von Terna ist typischerweise durch eine Kombination aus Eigenkapital und Fremdkapital geprägt, wobei Anleihen und Bankkredite für die Finanzierung neuer Netzprojekte genutzt werden. Viele der Investitionen sind langfristig angelegt, sodass die Laufzeiten der Finanzierungsmittel dazu passen müssen, um Zinsrisiken und Refinanzierungsrisiken zu begrenzen. Ratingagenturen bewerten Übertragungsnetzbetreiber häufig im Investment-Grade-Bereich, sofern die regulatorischen Rahmenbedingungen stabil sind und der Staat als indirekter oder direkter Eigentümer eine Rolle spielt.

Die Dividendenpolitik von Terna zielt erfahrungsgemäß auf verlässliche Ausschüttungen ab, die mit der Entwicklung des Gewinns und der Cashflows abgestimmt werden. Infrastrukturinvestoren und Versorgungsfonds achten auf Kontinuität und planbare Dividenden, während Wachstumsinvestoren eher auf die Investitionsprojekte und mögliche Erweiterungen der Kapitalbasis schauen. Das Elmed-Projekt erweitert die Investitionspipeline des Unternehmens und könnte langfristig zu einem größeren regulierten Asset-Bestand führen, je nachdem, wie die Regulierung der neuen Leitung gestaltet wird.

Repräsentatives Projektbeispiel: Elmed-Stromverbindung

Als repräsentatives Projekt im Portfolio von Terna lässt sich die Elmed-Stromverbindung zwischen Italien und Tunesien heranziehen, die als internationales Interkonnektor-Projekt geplant ist. Die Leitung soll über eine erhebliche Strecke unter dem Mittelmeer verlaufen und die Übertragung von Strom zwischen den beiden Ländern ermöglichen, wobei hohe Anforderungen an die Materialqualität und die Kabeltechnologie bestehen. Unterseekabel dieser Art werden üblicherweise in Segmente unterteilt, die durch Spezialschiffe verlegt und durch Schutzmaßnahmen gegen mechanische Einwirkungen und Korrosion gesichert werden.

Die an das Elmed-Projekt gekoppelten Konverterstationen sind technologische Kernpunkte, da sie den Wechsel zwischen Wechselstrom- und Gleichstromübertragung ermöglichen. In diesen Anlagen wird der Strom aus dem nationalen Wechselstromnetz aufgenommen, in Gleichstrom umgewandelt und über die Unterseekabel transportiert. Am anderen Ende erfolgt die Rückumwandlung in Wechselstrom, bevor der Strom in das lokale Netz eingespeist wird. Diese Technik erlaubt eine präzise Steuerung des Stromflusses, reduziert Verluste und ermöglicht die Übertragung hoher Leistungen über lange Distanzen, was für eine Verbindung zwischen Europa und Nordafrika entscheidend ist.

Aktien-Schlussblick und Kursrahmen

Die Aktie von Terna Rete Elettrica Nazionale wird an der Borsa Italiana in Euro gehandelt; ein repräsentativer Kursrahmen für Versorgerwerte dieser Art liegt häufig im mittleren einstelligen bis unteren zweistelligen Euro-Bereich. Da in dieser Darstellung keine tagesaktuelle Kursfeststellung möglich ist, bleibt der konkrete Wert außen vor. Entscheidend ist, dass Terna als regulierter Netzbetreiber mit Projekten wie der Elmed-Verbindung einen langfristig ausgerichteten Infrastrukturansatz verfolgt und im europäischen Versorgersektor eine etablierte Rolle einnimmt.

Dieser Artikel wurde a.i.-gestuetzt erstellt und redaktionell geprueft. Kurs- und Unternehmensangaben ohne Gewaehr; Kurse und Termine koennen sich kurzfristig aendern. Keine Anlageberatung, keine Kauf- oder Verkaufsempfehlung. Boersengeschaefte sind mit Risiken bis zum Totalverlust verbunden.