thyssenkrupp AG-Aktie (DE0007500001): Kurs im Blick nach TKMS-Mehrheit und Konzernumbau

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Die Aktie von thyssenkrupp notiert nach den jüngsten Konzernschritten und der Mehrheitsbeteiligung an der Marinesparte TKMS weiter in der Nähe der Marke von rund 11 Euro und bleibt damit im Fokus von Privatanlegern, die den Umbau des traditionsreichen Industriekonzerns aufmerksam verfolgen. Am Dienstagvormittag lagen Xetra-Indikationen im Bereich um 11,3 bis 11,4 Euro und damit nahe den Kursen der vergangenen Handelstage. Parallel dazu wird der Marktwert der 51-Prozent-Mehrheitsbeteiligung an TKMS auf etwa 2,29 Milliarden Euro taxiert, während der verbleibende Konzern von Investoren mit rund 4,8 Milliarden Euro bewertet wird. Damit rückt die Frage in den Vordergrund, welche Rolle die Rüstungs- und Marinesparte für die künftige Wertentwicklung der thyssenkrupp-Aktie spielen kann.

Bewertung und Rolle der TKMS-Beteiligung im Konzernprofil

Als Auslöser des aktuellen Anlegerinteresses rund um die thyssenkrupp-Aktie lässt sich vor allem die Bewertung des Konzerns im Verhältnis zur Marinesparte TKMS identifizieren, nachdem der Konzern eine Mehrheitsbeteiligung von 51 Prozent an TKMS hält und dieser Anteil mit rund 2,29 Milliarden Euro veranschlagt wird. Damit entfällt ein spürbarer Anteil des aktuellen Konzernwertes auf die Marinesparte, denn der Rest des Konzerns wird an der Börse mit rund 4,83 Milliarden Euro bewertet, was bei Privatanlegern die Diskussion anheizt, ob der Industriekonzern in Summe unterbewertet sein könnte. Ein weiteres Bewertungsmerkmal ist das auf Basis verfügbarer Gewinnschätzungen berechnete Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV) von etwa 15,14, das thyssenkrupp in eine mittlere Bewertungszone einordnet und Investoren einen Anhaltspunkt für den Vergleich mit anderen Industrie- und Rüstungswerten liefert. In einschlägigen Analysen und Marktkommentaren wird zudem darauf verwiesen, dass die eigenständige Börsennotiz der Marinesparte TKMS zu einer besseren Transparenz der Teilwerte geführt hat und damit den Blick der Investoren auf die Summe der Einzelteile des Konzerns lenkt.

Der Kurs der thyssenkrupp-Aktie bewegt sich in diesem Umfeld laut aktuellen Kursangaben im Bereich von gut 11 Euro, nachdem auf Xetra zuletzt ein Stand um 11,31 Euro gemeldet wurde, während andere Handelsplätze ähnliche Notierungen zeigen. Schwankungen von unter einem Prozent pro Handelstag deuten darauf hin, dass kurzfristig keine spektakulären Kursausschläge vorliegen, der Wert aber im Rahmen des laufenden Konzernumbaus aufmerksam beobachtet wird. Auf Sicht der vergangenen Tage hatte die Aktie nach einem Anstieg in Richtung 11,7 Euro und Zwischenschritten auf dem Weg zur Marke von 12 Euro zeitweise etwas an Dynamik verloren, ohne jedoch in eine ausgeprägte Abwärtsbewegung überzugehen. Charttechnisch bleibt damit die Frage offen, ob es dem Titel gelingt, die Region um 12 Euro erneut anzulaufen oder ob die gegenwärtige Seitwärtszone um 11 Euro zunächst Bestand haben wird.

Inhaltlich spielt die Marinesparte TKMS für das Investment-Narrativ weiterhin eine Schlüsselrolle, da der Markt der Rüstungsschiffbau-Unternehmen im Zuge steigender Verteidigungsbudgets weltweit als strukturell wachstumsstark gilt. TKMS ist dabei vor allem für U-Boote und Spezialschiffe bekannt, und die separate Börsennotierung erlaubt es Investoren, den Wert dieses Geschäfts unabhängiger vom klassischen Stahl- und Industriegütergeschäft von thyssenkrupp einzuschätzen. Für den Mutterkonzern bedeutet die Mehrheitsbeteiligung, dass potenzielle Wertsteigerungen von TKMS anteilig im Beteiligungsergebnis und in der Wahrnehmung des Gesamtkonzerns sichtbar werden, während Kursbewegungen bei TKMS auch die Diskussion über einen möglichen „Holding-Rabatt“ auf die thyssenkrupp-Aktie beeinflussen können. Diskussionen über einen solchen Abschlag entstehen typischerweise dann, wenn Anleger den Eindruck haben, dass der Markt den Wert von Beteiligungen nur teilweise im Kurs des Mutterkonzerns widerspiegelt, was bei Konglomeraten wie thyssenkrupp ein wiederkehrendes Thema ist.

Parallel zur Beteiligung an TKMS arbeitet thyssenkrupp weiter an der Neuordnung anderer Sparten, was unter anderem Verkäufe, Partnerschaften und Umstrukturierungen umfasst, mit denen der Konzern sein Portfolio straffen und die Kapitalallokation fokussieren will. In den vergangenen Jahren standen unter anderem die Stahlsparte, Werkstoffaktivitäten und verschiedene Industriegeschäfte im Zentrum der Restrukturierung, was teilweise zu Verkäufen, Joint Ventures oder neuen strategischen Partnerschaften geführt hat. Für Anleger ist dabei relevant, wie sich diese Schritte in den Kennzahlen niederschlagen, etwa bei der Verschuldung, der Profitabilität einzelner Segmente und der Stabilität der Cashflows, die wiederum wichtige Größen für künftige Dividendenentscheidungen und die Bewertung des Konzerns darstellen. Bislang bleibt die Dividendenhistorie von thyssenkrupp unregelmäßig, was vor allem mit den hohen Investitionsbedarfen, Restrukturierungskosten und schwankenden Ergebnissen der vergangenen Jahre zusammenhängt.

Die Mehrheitsbeteiligung an TKMS fügt sich damit in eine längere Reihe von Strukturmaßnahmen ein, mit denen thyssenkrupp die Komplexität des Konzerns reduzieren und einzelne Geschäftsbereiche unabhängiger aufstellen will. Während die Marinesparte von steigenden Verteidigungsausgaben profitieren könnte, ist das klassische Stahlgeschäft stärker von Konjunktur, Energiepreisen und globalen Handelsströmen abhängig, was das Risiko-Ertrags-Profil der Gesamtgruppe diversifiziert. Für Anleger ergibt sich daraus ein Mischprofil aus eher zyklischen Industrieaktivitäten und einem wachsenden Rüstungsanteil über TKMS, dessen Gewicht im Konzern je nach Kursentwicklung der Marinesparte und weiterer Portfolioentscheidungen zunehmen oder abnehmen kann. Wer den Wert beobachtet, achtet deshalb nicht nur auf die Ergebnisentwicklung bei Stahl, Automotive und Werkstoffen, sondern auch auf Nachrichten rund um neue Aufträge und Projekte bei TKMS, da diese mittelbar in die Bewertung von thyssenkrupp einfließen können.

Zuletzt sorgten Nachrichten über eine vollständige Trennung von einem Edelstahlwerk (AST) und eine Umbenennung der Werkstoffsparte für Schlagzeilen, was den fortlaufenden Umbau des Portfolios unterstreicht und das Bild eines Konzerns im Wandel schärft. Diese Schritte zielen darauf ab, die Struktur zu vereinfachen, Synergien zu heben und strategisch nicht mehr im Fokus stehende Aktivitäten abzubauen oder in Partnerschaften zu überführen, um Kapital für wachstums- und margenstärkere Bereiche freizusetzen. Für die Bewertung an der Börse ist entscheidend, ob es dem Management gelingt, durch solche Maßnahmen die Profitabilität nachhaltig zu steigern und die Volatilität der Ergebnisse zu verringern, denn hiervon hängt ab, wie hoch der Markt langfristig bereit ist, das Ergebnis- und Substanzprofil des Konzerns zu bepreisen.

Im Ergebnis bleibt die thyssenkrupp-Aktie aktuell ein Titel, bei dem der Konzernumbau, die TKMS-Mehrheitsbeteiligung und die Entwicklung der einzelnen Sparten stärker im Mittelpunkt stehen als kurzfristige Kursausschläge um wenige Cent. Für Privatanleger, die das Papier beobachten, dürften in den kommenden Monaten vor allem neue Zahlen, Fortschritte beim Portfolioumbau sowie Nachrichten aus dem Marineschiffbau-Bereich von Interesse sein, da sie konkrete Hinweise liefern, wie sich die Mischung aus Industrie- und Rüstungsgeschäft auf die künftige Ertragskraft auswirkt.

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