ABO Energy Aktie: Kapitalschnitt auf null geplant

Bei ABO Energy wird die Rangordnung des Kapitals zur entscheidenden Anlegerfrage. Wer auf eine Sanierung hofft, muss zugleich fragen, welchen Platz das eigene Wertpapier darin behalten soll. Für mich liegt hier der Kern des Falls: Der angekündigte Umbau würde die Interessen bisheriger Aktionäre, nachrangiger Anleihegläubiger und vorrangiger Finanzierer sehr unterschiedlich treffen, sofern der verhandelte Plan umgesetzt wird.

Darin steckt ein strukturelles Thema, das über die tägliche Kursbewegung hinausweist: Die Perspektive eines Unternehmens und die Perspektive seiner bisherigen Kapitalgeber können auseinanderlaufen. Bei ABO Energy lässt sich diese Spannung an den vorgesehenen Eingriffen konkret ablesen.

Die Aktie steht am Ende

ABO Energy kündigte gestern ein Restrukturierungsvorhaben nach StaRUG an. Nach dem Verhandlungsstand soll das Grundkapital auf null herabgesetzt werden. Neue Aktien sollen unter Ausschluss des Bezugsrechts der bisherigen Kommanditaktionäre an einen Sanierungsgesellschafter gehen. Die bisherigen Aktionäre würden damit aus der Gesellschaft ausscheiden.

Aus Aktionärssicht wiegt dieser vorgesehene Verlust der Beteiligung schwerer als die Frage, ob das Unternehmen nach einer Sanierung wieder tragfähig wäre. Eine solche Perspektive käme nach der beschriebenen Konstruktion dem neuen Gesellschafter zugute, sofern die Kapitalmaßnahmen wie vorgesehen erfolgen.

Der Vorbehalt gehört unmittelbar zur Bewertung: Der Plan befindet sich im Verhandlungsstadium und steht unter dem Vorbehalt des StaRUG-Verfahrens. Für die bisherigen Anteilseigner ist deshalb entscheidend, welche Beteiligungsrechte die endgültige Lösung vorsieht.

Auch Nachranggläubiger tragen den Einschnitt

Bei den nachrangigen Anleihen 2024/2029 und 2021/2030 sieht der Verhandlungsstand einen Erlass einschließlich aufgelaufener Zinsen gegen Besserungsscheine vor. Damit würde die Sanierung auch diese Gläubiger unmittelbar erfassen.

Bereits am 6. November beschloss ABO Energy, rund EUR 3,125 Mio. Zinsen auf die nachrangige Anleihe nicht zu leisten. Das Unternehmen begründete die Aussetzung mit den laufenden Restrukturierungsverhandlungen.

Die betroffene Anleihe 2024/2029 hat einen ausstehenden Gesamtnennbetrag von EUR 80 Mio. und einen Zinssatz von 7,75 % pro Jahr. Nach Unternehmensangaben sehen die Bedingungen für die Nichtzahlung von Zinsen ausdrücklich kein Kündigungsrecht vor.

Für diese Gläubiger greifen damit Zahlungsbedingungen und Sanierungsverhandlungen ineinander. Ihre wirtschaftliche Perspektive hängt bei Umsetzung des Plans an den Besserungsscheinen, gegen die sie ihre bisherigen Forderungen aufgeben sollen.

Der Preis der Fortführung

Bei den vorrangigen Finanzierungen sind teilweise Forderungsverzichte und ansonsten Laufzeitverlängerungen bis 31.12.2030 vorgesehen. Auch hier verlangt der verhandelte Plan Zugeständnisse, allerdings in einer anderen Form als bei Aktionären und Nachranggläubigern.

Mein Maßstab für die weitere Einordnung ist deshalb die Verteilung der Sanierungslasten. Für eine Entlastung des Unternehmens sprechen die vorgesehenen Forderungsverzichte und längeren Laufzeiten, sofern sie verbindlich werden. Gegen die Perspektive der bisherigen Aktionäre spricht dagegen ihr geplantes vollständiges Ausscheiden. Genau an dieser Verteilung entscheidet sich, wem eine erfolgreiche Restrukturierung wirtschaftlich zugutekäme.