Alibaba nach Zahlenschock: Wird die KI-Wette zur Belastung oder zum Befreiungsschlag?

Ausgangslage

Der Kurseinbruch vom Freitag hat eine klare Ursache: Alibaba legte am Donnerstag Zahlen zum ersten Geschäftsquartal des Fiskaljahres 2027 vor, die Anleger kalt erwischten. Der Nettogewinn brach um mehr als drei Viertel auf 10,5 Milliarden Yuan ein, der bereinigte Gewinn je ADS sackte um 42 Prozent auf 8,52 Yuan ab und verfehlte die Erwartungen von 1,85 US-Dollar deutlich.

Die Aktie reagierte am Freitag mit einem Kursrutsch von 8,6 Prozent auf 102,40 Euro. Damit notiert das Papier rund 38 Prozent unter seinem 52-Wochen-Hoch von 164,20 Euro, das erst Anfang Oktober markiert wurde.

Der Grund für den Gewinneinbruch liegt nicht im operativen Geschäft, sondern in einer bewussten Entscheidung: Alibaba fuhr die Investitionsausgaben um 75 Prozent auf 67,68 Milliarden Yuan hoch, vor allem für GPU-Beschaffung und Rechenkapazität.

Die Folge war ein freier Cashflow-Abfluss von umgerechnet 6,58 Milliarden US-Dollar, deutlich mehr als im Vorjahresquartal. Genau diese Kombination aus Gewinnverfall und negativem Cashflow bei gleichzeitig starkem Umsatzwachstum von 9 Prozent hat den Markt gespalten – und macht den heutigen Tag zu einem Wendepunkt in der Bewertung der Aktie.

Die entscheidende Frage

Im Zentrum steht eine einzige Kennzahl: das Wachstum der Cloud-Sparte. Alibaba Cloud legte im externen Umsatz um 45 Prozent zu, KI-bezogene Produkte wuchsen bereits im zwölften Quartal in Folge dreistellig.

Die entscheidende Frage für Anleger lautet damit nicht, ob die aktuellen Ausgaben hoch sind – das sind sie unbestreitbar –, sondern ob dieses Cloud-Wachstum stark und beständig genug ist, um die Kapitalausgaben in absehbarer Zeit zu rechtfertigen.

Bleibt die Wachstumsdynamik bei 45 Prozent oder höher, dürfte sich die Investitionsphase als Vorlauf zu höherer Profitabilität erweisen. Verlangsamt sich das Cloud-Wachstum dagegen spürbar, während die Ausgaben hoch bleiben, würde sich die Investitionsthese ins Gegenteil verkehren.

Bullisches Szenario

Für Optimisten spricht, dass mehrere Analysehäuser trotz des Gewinnschocks an positiven Einschätzungen festhalten. JPMorgan erhöhte am Freitag das Kursziel von 205 auf 210 US-Dollar bei unverändertem Overweight-Rating, Barclays hob sein Ziel von 195 auf 200 US-Dollar an.

Auch Benchmark-Analystin Fawne Jiang bekräftigte am selben Tag ihre Kaufempfehlung und sieht Alibaba strukturell gut positioniert, um von der beschleunigten Nachfrage nach KI-Cloud-Diensten zu profitieren, während sich Verluste im Bereich Quick Commerce und bei KI-Anwendungen verringern sollen.

Untermauert wird dieses Bild durch die Neuordnung des Konzerns: Alibaba bündelte sein E-Commerce-Geschäft in China, das internationale digitale Handelsgeschäft und Freshippo zur neuen Alibaba E-Commerce Group, während Cloud-Sparte und Chip-Tochter T-Head zur AI Cloud and Compute Services zusammengelegt wurden.

Gelingt es, aus dieser gebündelten Struktur schneller Skaleneffekte zu ziehen, könnte sich die aktuelle Kapitalintensität als Übergangsphase erweisen. Auch die E-Commerce-Kennzahlen liefern Stabilität: Die zahlungskräftige Kundengruppe der 88VIP-Mitglieder wuchs zweistellig auf rund 64 Millionen, und die internationale Plattform AliExpress erzielte in diesem Quartal erstmals einen operativen Gewinn.

Bärisches Szenario

Das Risiko liegt in der Nachhaltigkeit des Ausgabentempos. Ein Kapitalausgabenwachstum von 75 Prozent bei gleichzeitig einbrechendem Gewinn und negativem freiem Cashflow ist ein Muster, das Anleger in der Technologiebranche zunehmend kritisch beäugen, wenn die Erträge nicht rasch nachziehen.

Baird senkte sein Kursziel am Freitag trotz beibehaltener Outperform-Einstufung von 164 auf 160 US-Dollar – ein Signal, dass selbst wohlwollende Beobachter die Risikoeinschätzung nach unten angepasst haben.

Zusätzliche Belastung kommt aus der Regulierung: Die Tochter AliExpress musste eine Strafe der Europäischen Kommission in Höhe von 550 Millionen Euro wegen Verstößen gegen den Digital Services Act verkraften, verhängt Ende Juli.

Sollte sich das Cloud-Wachstum in den kommenden Quartalen abschwächen, während die Investitionen hoch bleiben, würde die aktuelle Kursschwäche nicht als Übertreibung, sondern als berechtigte Neubewertung erscheinen. Der RSI von 44,3 und die Notierung rund 13 Prozent unter dem 200-Tage-Durchschnitt von 118,07 Euro zeigen zudem, dass der mittelfristige Trend angeschlagen bleibt.

Ausblick

Solange Alibaba Cloud sein Wachstumstempo von rund 45 Prozent hält oder ausbaut, dürfte die Investitionsphase von den optimistischeren Analysten weiter als gerechtfertigt gewertet werden – die jüngsten Kurszielanhebungen von JPMorgan und Barclays stützen dieses Bild.

Verlangsamt sich das Cloud-Wachstum hingegen in den kommenden Berichtsquartalen spürbar, während Kapitalausgaben und negativer Cashflow anhalten, dürfte sich die Skepsis, die sich in Bairds Kürzung bereits andeutet, verbreitern.

Der nächste konkrete Prüfstein ist das kommende Quartalsergebnis, an dem sich zeigen muss, ob die Cloud-Dynamik anhält und ob sich die Integration der neu gebündelten Geschäftseinheiten in messbaren Effizienzgewinnen niederschlägt.