Alphatec Aktie: Biologics bremsen Wachstum

Starke Nachfrage, schwache Kasse: Alphatec hat im dritten Quartal mehr Operationen und mehr Chirurgen gewonnen, verdient pro Eingriff aber weniger. Die Anleger reagierten deutlich. Nachbörslich verlor die Aktie zeitweise knapp 30 Prozent und rutschte von 11,37 Dollar auf rund 8 Dollar.

Umsatz verfehlt, Prognose gesenkt

Der Umsatz stieg um 13 Prozent auf 221 Millionen Dollar, lag damit aber unter der Konsensschätzung von rund 225 Millionen. Der bereinigte Gewinn je Aktie betrug 0,09 Dollar, erwartet waren 0,10 Dollar. Als Hauptgrund nennt Konzernchef Pat Miles die geringere Verwendung von Biologika (Knochenersatzmaterialien) bei den Eingriffen.

Die Folge: Die Fallzahlen wuchsen um etwa 20 Prozent, der Umsatz je Fall sank jedoch um 5 Prozent. Hinzu kommen eine schwächere Verfassung des Marktes für Eingriffe an Brust- und Lendenwirbelsäule sowie ein temporäres Lieferproblem im Ausland, das im vierten Quartal rund 3 Millionen Dollar kostet.

Für 2026 erwartet Alphatec nun einen Umsatz von etwa 862 Millionen Dollar. Das entspricht rund 13 Prozent Wachstum. Ein formales Ziel für 2027 nannte das Management nicht.

Profitabilität als Gegengewicht

Operativ lief es besser als die Umsatzzeile vermuten lässt. Das bereinigte EBITDA sprang um 46 Prozent auf 38 Millionen Dollar, die Marge stieg um 400 Basispunkte auf 17,3 Prozent. Die Bruttomarge verbesserte sich auf 71,9 Prozent, weil die Kosten langsamer wuchsen als die Erlöse.

Für das Gesamtjahr peilt das Unternehmen ein bereinigtes EBITDA von rund 137 Millionen Dollar an. Der freie Cashflow soll bei etwa 10 Millionen Dollar liegen, im dritten Quartal waren es 6 Millionen. Außerdem hat Alphatec die Wandelanleihe mit Fälligkeit 2026 zurückgezahlt. Die Bruttoverschuldung beträgt noch 649 Millionen Dollar.

Analysten bleiben dabei, aber vorsichtiger

Needham senkte das Kursziel auf 12 Dollar nach 14 Dollar, belässt das Rating aber bei "Buy". Die Analysten warnen: Ein Jahr oder länger ohne Wachstum bei Biologika wäre ein erhebliches Risiko für das 2027er-Ziel. Die Aktie liegt seit Jahresbeginn rund 46 Prozent im Minus und damit nahe dem Zwölfmonatstief von 6,82 Dollar.

Das Management will den Rückstand mit engerer Vertriebssteuerung, mehr vertraglicher Exklusivität bei Chirurgen und besserem Krankenhauszugang aufholen. Ob das greift, zeigen erstmals die Zahlen zum vierten Quartal, für die das Unternehmen bereits einen bereinigten EBITDA-Margenwert von rund 18 Prozent impliziert.