Aroundtown Aktie: LEG-Anteil soll FFO um 15 Prozent heben

Aroundtown verbindet mit dem LEG-Investment seiner Tochter Grand City Properties höhere laufende Erträge und einen möglichen einmaligen Buchgewinn. Am Dienstag teilte das Unternehmen mit, dass die Tochter 20,04% an LEG Immobilien hält. Auf anteiliger Basis erwartet Aroundtown daraus einen Zuwachs beim FFO I von rund 15%.

Für Anleger sind diese beiden möglichen Ergebniseffekte getrennt zu betrachten: Der erwartete Beitrag zum FFO I betrifft die laufende Ertragskennzahl. Ein möglicher IFRS-Gewinn wäre dagegen einmalig und nicht zahlungswirksam. Beides steht zudem unter dem Vorbehalt der Unternehmensdarstellung und ist nicht als bereits erzieltes Ergebnis zu verstehen.

Beteiligung mit mehreren Optionen

Grand City Properties betrachtet den Einstieg als Finanzinvestment. Abhängig von den Marktbedingungen könnte die Tochter ihren Anteil auf 29,9% erhöhen, ihn aber auch reduzieren oder vollständig verkaufen. Eine weitere Aufstockung ist damit eine Option und keine beschlossene Maßnahme.

Diese Flexibilität gehört zur Einordnung der Transaktion. Aus der bestehenden Beteiligung lässt sich weder eine dauerhafte Bindung in unveränderter Höhe noch ein festgelegter nächster Erwerbsschritt ableiten. Aroundtown hält sich über seine Tochter ausdrücklich unterschiedliche Wege offen.

Für den möglichen einmaligen IFRS-Gewinn verweist Aroundtown auf einen zurechenbaren Buchwert von rund 1,8 Milliarden Euro. Dieser beruht auf den von LEG für Juni 2026 berichteten Angaben.

Der Buchwert ist dabei nicht mit einem Zahlungsmittelzufluss gleichzusetzen. Die mögliche Ergebniswirkung wäre nach Unternehmensangaben gerade nicht zahlungswirksam. Für die operative Einordnung ist deshalb der erwartete FFO-Beitrag von dem bilanziellen Sondereffekt zu unterscheiden.

Mehr Gewicht für Wohnimmobilien

Nach Darstellung von Aroundtown würde das LEG-Investment den Wohnimmobilienanteil am Portfolio auf 42% bringen. Einschließlich Hotels käme das Segment Wohnen und Beherbergung auf nahezu 60%, nach zuvor 53%.

Die Beteiligung verändert damit nicht nur die erwarteten Erträge, sondern auch die Portfoliogewichtung. Über LEG erhält Aroundtown zusätzliches Engagement in Wohnimmobilien. Die angekündigte Verschiebung ist deshalb ein wesentlicher Teil der wirtschaftlichen Bedeutung des Investments.

Analysten verweisen auf andere Risiken

Dem erwarteten Ertragsbeitrag stehen die jüngsten Warnungen vor Bewertungs- und Finanzierungslasten gegenüber. Jefferies senkte am 14. Oktober das Kursziel von 1,65 Euro auf 1,30 Euro. Als Grund nannte das Haus das Risiko weiterer Immobilienabwertungen bei länger hohen Zinsen.

Diese Sorge betrifft eine andere Ebene als der mögliche Buchgewinn aus der LEG-Beteiligung. Ein positiver bilanzieller Einmaleffekt beseitigt das von den Analysten beschriebene Bewertungsrisiko nicht automatisch.

Goldman Sachs hatte Aroundtown am 12. Oktober von „Neutral“ auf „Verkaufen“ herabgestuft. Das Kursziel sank von 1,80 Euro auf 1,30 Euro. Die Begründung verwies auf höhere Refinanzierungskosten und Finanzierungsrisiken.

Für Anleger liegt der Kern der Abwägung damit zwischen zusätzlichem erwartetem Ertrag und fortbestehenden Risiken. Das LEG-Investment bietet nach Aroundtowns Darstellung einen konkreten FFO-Hebel. Es ist aber weder eine zugesagte weitere Aufstockung noch eine Entkräftung der Einwände zur Finanzierung und Immobilienbewertung.