BASF Aktie: Evonik-Übernahme bleibt offen

Die M&A-Pläne rücken ins Zentrum des Geschehens

Die Aktie des Ludwigshafener Chemiekonzerns steht vor einer richtungsweisenden Phase. Nachdem BASF Sondierungsgespräche mit der RAG-Stiftung und Evonik Industries über eine mögliche Übernahme des Essener Spezialchemiekonzerns bestätigt hat, werten Marktteilnehmer die strategische Neuausrichtung intensiv aus.

Für Investoren gewinnt das Thema genau jetzt an Dringlichkeit, da die Weichenstellungen für die kommenden Geschäftsjahre unmittelbar bevorstehen. Gestern schloss das Papier bei 50,73 Euro. Ob sich der laufende Aufwärtstrend fortsetzt, hängt nicht zuletzt davon ab, wie die Marktteilnehmer die Expansionspläne des Managements im Spannungsfeld zwischen Wachstumsfantasie und finanzieller Disziplin bewerten.

Zwar wies Evonik laut Medienberichten ein erstes Übernahmeangebot von BASF über rund 22,15 Euro je Aktie als zu niedrig zurück, doch beide Seiten befinden sich in einer dynamischen Bewertungsphase. Damit müssen Anleger nun abwägen, ob die Ludwigshafener ihre Marktposition durch Zukäufe signifikant ausbauen können oder sich verheben.

Der Übernahmepreis entscheidet über den wirtschaftlichen Erfolg

Der zentrale Dreh- und Angelpunkt für die kommenden Wochen ist die Bewertung von Evonik und die damit verbundene Preisdisziplin von BASF. Medienberichten zufolge bezifferte das erste Angebot den Gesamtwert auf rund 10,3 Milliarden Euro. Evonik wies diese Offerte ab, während BASF darauf verwies, dass die Bewertung auf Synergiepotenzialen beruhe, die erst in direkter Einbindung des Zielunternehmens verifiziert werden könnten.

Genau hier liegt die Gretchenfrage für Aktionäre: Zu welchem Preis bleibt ein Deal für BASF wertsteigernd? Eine Übernahme im Chemiesektor birgt erhebliche Integrationsrisiken. Wenn die Prämie zu hoch ausfällt, droht die spätere Synergieausbeute den Kaufpreis nicht mehr zu rechtfertigen.

Hinzu kommt, dass der Ausgang der Sondierungen völlig offen ist, wie BASF selbst betont. Für institutionelle wie private Anleger bedeutet dies, dass jede Neuigkeit über veränderte Preisvorstellungen oder strukturierte Gegenangebote unmittelbare Ausschläge nach sich ziehen dürfte. Die Verhandlungen mit der RAG-Stiftung, die maßgeblicher Miteigentümer von Evonik ist, setzen klare Leitplanken für den Verhandlungsspielraum.

Gelingende Expansion bietet Aufwärtspotenzial für den Chemieriesen

Im optimistischen Fall gelingt es BASF, Evonik zu konditionell tragbaren Bedingungen ganz oder in wesentlichen Teilen zu integrieren. Ein Zusammenschluss würde die Marktposition in renditestarken Spezialchemiefeldern markant stärken und erhebliche Skaleneffekte freisetzen. Die von BASF ins Feld geführten Synergien könnten sich im Erfolgsfall als nachhaltiger Gewinntreiber erweisen.

Flankiert wird diese Fantasie durch die fortlaufende Weiterentwicklung des eigenen Spezialitäten-Portfolios. So meldete der Konzern unlängst den Einsatz von Ultramid B3K in wiederverwendbaren Transportboxen für die Logistik sowie eine Ausweitung des Ultradur-Portfolios mit Post-Consumer-Rezyklaten für Automobilanwendungen. Zudem erweiterte das Unternehmen das Anwendungsspektrum seiner Ultrason-Reihe für Komponenten in künstlicher Intelligenz und E-Mobilität.

Gelingt die Übernahme zu einem disziplinierten Preis bei gleichzeitiger Stärkung dieser Technologiebereiche, wäre das Fundament für eine Neubewertung gelegt.

Eine teure Bieterschlacht droht die Bilanz zu belasten

Auf der anderen Seite steht das reale Risiko, dass sich das Management in einen zähen und teuren Bieterkampf verwickeln lässt. Sollte BASF gezwungen sein, das Angebot von 22,15 Euro je Evonik-Aktie deutlich nachzubessern, um den Widerstand des Managements und der Stiftung zu brechen, könnte dies die Rendite des Vorhabens verwässern.

Zudem droht im Falle eines Scheiterns der Gespräche eine Phase der Ernüchterung. Marktteilnehmer könnten den Rückzug als strategische Ratlosigkeit im europäischen Konsolidierungsprozess deuten. Zwar bliebe dem Konzern dann der Einsatz massiver Mittel erspart, doch fehlte kurzfristig der Katalysator für ein sprunghaftes Portfoliowachstum.

Darüber hinaus birgt die generelle Zyklik der weltweiten Chemiekonjunktur Gefahren, die durch eine Großakquisition noch verstärkt werden könnten. Sollte eine Übernahme mit hoher Fremdkapitalaufnahme einhergehen, stiege die Anfälligkeit des Konzerns gegenüber unvorhergesehenen Nachfragedämpfern in den klassischen Basisgeschäften.

Zwischen M&A-Fortschritten und dem anstehenden Quartalstermin

Für Anleger spitzt sich die Lage somit auf eine klare Konstellation zu: Solange die Aktie über ihren zentralen Unterstützungen notiert und das Management an einer strikten Finanzdisziplin festhält, bleibt der Pfad in Richtung des bisherigen 52-Wochen-Hochs von 55,05 Euro intakt. Kippt die Stimmung hingegen durch eine überteuerte Nachbesserung der Offerte oder einen abrupten Abbruch der Verhandlungen, dürften Abgaben den Kurs belasten.

Neben den reinen Geschäftszahlen für das abgelaufene Jahresviertel dürften sich Analysten und Marktbeobachter vor allem auf die begleitenden Aussagen des Managements zum Stand der Übernahmegespräche und zur Jahresprognose konzentrieren. Bis dahin bleibt der Dialog mit Evonik der beherrschende Taktgeber für die Kursentwicklung.

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