BNP Paribas Aktie: DZ Bank senkt fairen Wert

Die DZ Bank hat gestern den fairen Wert für BNP Paribas von 120 auf 110 Euro gesenkt, hält aber an ihrer Kaufempfehlung fest. Damit fällt die Bewertung vorsichtiger aus, ohne dass Analyst Philipp Häßler seine grundsätzlich positive Einschätzung aufgibt. Im Mittelpunkt steht die Frage, wie stark die Belastungen durch französische Staatsanleihen ins Gewicht fallen.

Häßler bewertet das dritte Quartal als besser als erwartet. Den Kursrückgang infolge höherer Renditen französischer Staatsanleihen hält er für übertrieben. Seine Einschätzung trennt damit die operative Entwicklung der Bank von den Risiken, die Anleger mit Frankreich verbinden.

Analysten setzen unterschiedliche Akzente

JPMorgan hat das Kursziel dagegen von 119 auf 120 Euro angehoben und die Einstufung „Overweight“ bestätigt. Während die DZ Bank ihren Bewertungsmaßstab zurücknimmt, sieht JPMorgan also etwas mehr Spielraum. Beide Häuser bleiben mit ihren Empfehlungen grundsätzlich positiv.

Die unterschiedlichen Zielanpassungen sollten Anleger deshalb nicht mit einem gegensätzlichen Anlageurteil verwechseln. Bei der DZ Bank steht die niedrigere Bewertung neben einer unveränderten Kaufempfehlung. Die über den Erwartungen liegende Quartalsentwicklung spricht aus Häßlers Sicht gegen eine zu pessimistische Einschätzung.

Weitere aktualisierte Analystenziele liegen zwischen 111 und 120 Euro. Die Empfehlungen fallen dabei nicht durchgehend positiv aus: Neben Kaufvoten gibt es auch eine neutrale Gewichtung. Ein einheitliches Urteil über das Potenzial der Aktie ergibt sich daraus nicht.

Frankreich-Risiken bleiben entscheidend

Eine vorsichtigere Perspektive auf die Kreditrisiken liefert Fitch. Die Ratingagentur hat gestern den Ausblick für BNP Paribas auf negativ gesetzt. Sie verweist auf moderate Risiken für Gewinne, Kreditqualität, Finanzierung und Liquidität durch Frankreichs Defizit und höhere Finanzierungskosten.

Die Ausblickänderung ist keine Herabstufung der Bonitätsnote. Dennoch unterstreicht sie, weshalb die Entwicklung französischer Staatsanleihen für die Bewertung der Bank wichtig bleibt. Gute Quartalsergebnisse beseitigen diese Risiken nicht.

BNP Paribas beziffert ihr Engagement in französischen Staatsanleihen auf rund 19 Milliarden Euro. Nach Angaben der Bank würde ein Spread-Anstieg um 50 Basispunkte die harte Kernkapitalquote CET1 um 2 Basispunkte senken.

Damit beschreibt die Bank eine begrenzte direkte Kapitalwirkung des genannten Szenarios. Fitch betrachtet darüber hinaus mögliche Folgen für das Geschäft und die Finanzierung. Für Anleger sind diese Ebenen auseinanderzuhalten.

Die Aktie gewann gestern 5,1%. Die Erholung begleitete sinkende Staatsanleiherenditen nach dem Sieg der Demokraten bei den US-Zwischenwahlen. Für die weitere Bewertung bleibt der Gegensatz entscheidend: Häßler sieht eine übertriebene Kursbelastung, während Fitch weiterhin Risiken aus dem französischen Umfeld hervorhebt.