Braskem Aktie: Kurs springt nach Gläubiger-Annäherung

Braskem gewinnt heute 22%. Als möglicher Impuls gilt die Hoffnung auf Fortschritte bei der finanziellen Restrukturierung. Bloomberg hatte am Samstag über eine Annäherung zwischen dem Unternehmen und seinen Gläubigern berichtet. Gestern bestätigten Anleihegläubiger die verlängerte Verhandlungsfrist. Ein abgeschlossener Restrukturierungsvertrag lässt sich daraus jedoch nicht ableiten.

Im Mittelpunkt stehen laut Bloomberg Schulden von rund US$11 Milliarden. Die diskutierten Vorschläge kombinieren eine Kapitalaufnahme mit der Umwandlung von Schulden in Eigenkapital. Damit geht es für Anleger nicht allein um eine Entlastung der Bilanz. Entscheidend ist ebenso, zu welchen Bedingungen neues Kapital zufließt und Gläubiger zu Anteilseignern werden könnten.

Zwei Vorschläge mit unterschiedlichen Schwerpunkten

Braskem hatte am Samstag in einer Pflichtmitteilung offengelegt, dass weder der eigene Vorschlag noch jener der Investoren angenommen worden war. Auch über die Restrukturierungsbedingungen bestand zu diesem Zeitpunkt keine Einigung. Der Bericht über eine Annäherung war somit keine Bestätigung eines fertigen Vertrags.

Beide Vorschläge sahen eine Eigenkapitalemission über jeweils US$2,25 Milliarden vor. Braskems Variante enthielt zusätzlich eine als Backstop bezeichnete Absicherung von US$1,2 Milliarden sowie die Umwandlung von US$2,8 Milliarden Schulden in Eigenkapital.

Die gemeinsame Grundidee verdeckt wichtige Unterschiede. Braskems Vorschlag setzte stärker auf die Schuldenumwandlung. Die Investorenseite sah dagegen eine höhere Absicherung der Kapitalaufnahme vor. Für bestehende Aktionäre sind beide Bausteine relevant: Eine Kapitalemission und die Ausgabe von Anteilen an Gläubiger können ihre Beteiligungsquote verwässern.

Der Investorenvorschlag umfasste einen Backstop von US$1,85 Milliarden und eine Schuldenumwandlung im selben Umfang. Gestern bestätigten die Anleihegläubiger erneut eine geforderte Kapitalzusage der Aktionäre sowie die vorgesehene Umwandlung.

Freitag wird zum nächsten Prüfstein

Die Frist für eine grundsätzliche Einigung wurde bis Freitag verlängert. Das bestätigten die Anleihegläubiger gestern Medienberichten zufolge. Die Verlängerung schafft zusätzlichen Verhandlungsspielraum, ersetzt aber keine Verständigung über die wirtschaftlichen Eckpunkte.

Für die Einordnung des heutigen Kursanstiegs ist diese Unterscheidung zentral. Eine grundsätzliche Einigung wäre ein Fortschritt in den Verhandlungen, aber noch nicht die Umsetzung der Kapitalmaßnahmen. Die bisher veröffentlichten Vorschläge beschreiben mögliche Wege zur Neuordnung der Finanzierung.

Der nächste konkrete Prüfstein ist deshalb die Verständigung innerhalb der verlängerten Frist. Für Aktionäre zählen dabei vor allem die endgültige Höhe der Kapitalabsicherung und der Umfang der Schuldenumwandlung. An diesen Bedingungen entscheidet sich, wie die angestrebte Entschuldung und eine mögliche Verwässerung zusammenwirken.