CoreWeave Aktie: MoffettNathanson senkt Kursziel auf 89 Dollar

Niedrigeres Kursziel setzt einen neuen Maßstab

CoreWeaves Erholung wird davon abhängen, ob das Unternehmen seinen Kapitalzugang trotz wachsender Skepsis sichern kann. MoffettNathanson senkt heute das Kursziel von 107 auf 89 US-Dollar und bestätigt die Einstufung „Neutral“. Das Analysehaus sieht keine unmittelbare Existenzgefahr. Es verweist aber auf hohe finanzielle Verpflichtungen und die Abhängigkeit von weiteren Finanzierungen.

Damit steht für Anleger nicht allein die Nachfrage nach KI-Rechenleistung zur Entscheidung. Entscheidend ist, ob CoreWeave den Ausbau finanzieren kann, ohne die wirtschaftliche Attraktivität seiner Verträge aufzuzehren. Ein großer Auftragsbestand hilft dabei, ersetzt aber keine verfügbaren Mittel für Investitionen und Zinszahlungen.

Die Aktie gewinnt heute 6,2%. Diese Gegenbewegung zeigt eine wieder höhere Risikobereitschaft, beantwortet die Finanzierungsfrage jedoch nicht. Für eine belastbare Erholung müsste sich auch die Einschätzung der Gläubiger verbessern. Andernfalls könnten Aktienkäufer auf eine Entspannung setzen, die sich bei den Finanzierungskosten noch nicht abzeichnet.

Die Rendite neuer Projekte muss die Finanzierung tragen

Den zentralen Prüfstein liefert das Verhältnis zwischen Projektrendite und Kapitalkosten. JPMorgan hält die Verschuldungssorgen gemessen an den Geschäftsfundamentaldaten für übertrieben und bekräftigt „Overweight“. Nach Einschätzung von Analyst Samik Chatterjee erzielen typische fünfjährige Verträge unverschuldete interne Renditen im mittleren Zehnprozentbereich. Dem stehen gewichtete Kapitalkosten von 9–11% gegenüber.

Diese Rechnung beschreibt das positive Fundament der Investitionsthese: Erwirtschaften die Projekte mehr als ihre Finanzierung kostet, kann schuldenfinanziertes Wachstum wirtschaftlich sinnvoll sein. Die entscheidende Einschränkung liegt im Modellcharakter. Erwartete Vertragsrenditen sind weder bereits vereinnahmtes Geld noch eine Garantie für unveränderte Finanzierungskonditionen.

JPMorgans Modell sieht Investitionen von rund 51% des Vertragswerts vor. Davon werden etwa 80% über projektbezogene Schulden finanziert. Nach deren Rückzahlung sollen rund 16% des Vertragswerts als Zahlungsüberschuss für die Muttergesellschaft verbleiben.

Für Anleger zählt deshalb nicht nur das Vertragsvolumen. Ebenso wichtig sind die Finanzierung jedes Projekts und der tatsächlich verbleibende Mittelzufluss. JPMorgans Einschätzung ist zudem vor dem Hintergrund vergüteter Investmentbanking-Dienstleistungen für CoreWeave zu lesen.

Verkauftes Wachstum könnte Vertrauen zurückbringen

Im günstigen Szenario gelingt es CoreWeave, zugesagte Nachfrage planmäßig in verfügbare Rechenleistung und anschließend in Zahlungseingänge umzusetzen. Medienberichten zufolge ist nahezu die gesamte für 2027 geplante Rechenkapazität bereits verkauft. Das würde das Risiko begrenzen, neue Anlagen ohne entsprechende Kundennachfrage aufzubauen.

Zusätzliche Unterstützung bietet Nvidia. Nach einem Bericht des Sydney Morning Herald sagte Nvidia den Kauf unverkaufter Kapazität im Wert von 6,3 Milliarden US-Dollar bis 2032 zu. Eine solche Absicherung könnte die Vermarktungsrisiken reduzieren und bei Finanzierungsgesprächen helfen.

Die Bedeutung dieser Vereinbarungen geht über kurzfristige Kursreaktionen hinaus. Je belastbarer künftige Einnahmen erscheinen, desto eher könnten Kapitalgeber weitere Projekte finanzieren. Für Aktionäre wäre das besonders wertvoll, wenn dadurch teurere oder stärker verwässernde Finanzierungswege vermieden würden.

Das bullische Szenario verlangt somit keinen bedenkenlosen KI-Optimismus. Es setzt voraus, dass die vorhandenen Verträge wirtschaftlich umgesetzt werden und die Finanzierungskosten den erwarteten Renditevorsprung nicht aufbrauchen.

Hohe Zinszahlungen könnten den Spielraum verengen

Das Gegenargument liegt im laufenden Finanzierungsbedarf. Für das dritte Quartal 2026 wird ein Zinsaufwand von 860–940 Millionen US-Dollar prognostiziert. Das ist eine Erwartung, noch kein gemeldetes Ergebnis. Sie verdeutlicht dennoch, wie stark die Finanzierung die künftige Ergebnisentwicklung belasten könnte.

Ein wachsender Auftragsbestand löst dieses Problem nicht automatisch. Zwischen Vertragsabschluss, Bau der Infrastruktur und Zahlungseingang können erhebliche Mittel gebunden bleiben. Müssen neue Projekte zu ungünstigeren Konditionen finanziert werden, könnte sich ihre Wirtschaftlichkeit verschlechtern.

Laut Reuters stieg die Rendite der im Juni mit 9,675% ausgegebenen CoreWeave-Anleihen auf 15%. Das signalisiert deutlich gestiegene Renditeforderungen der Gläubiger. Es bedeutet nicht, dass sämtliche bestehenden Verbindlichkeiten sofort zu diesen Konditionen verzinst werden.

Für neue Finanzierungen wäre ein dauerhaft höheres Renditeniveau dennoch problematisch. Hinzu kommen die von Reuters beschriebenen Risiken einer schnellen GPU-Veralterung und möglicher Widerstände gegen Rechenzentren. Verzögerungen könnten den Zeitraum verlängern, in dem Investitionen bereits finanziert werden müssen, aber noch keine entsprechenden Erlöse liefern.

Neue Zahlen müssen die Finanzierungsthese bestätigen

Solange CoreWeave Kapital zu tragfähigen Bedingungen erhält und seine Verträge planmäßig umsetzt, bleibt eine operative Entlastung plausibel. Kippen die Finanzierungskonditionen oder verzögert sich die Bereitstellung verkaufter Kapazität, könnte der hohe Auftragsbestand die Liquiditätsbelastung nicht rechtzeitig ausgleichen.

Der nächste angekündigte externe Prüfstein sind die für die kommende Woche erwarteten Quartalszahlen von Meta und Tesla. Deren Aussagen zu KI-Investitionen könnten die Risikobereitschaft im Sektor beeinflussen. Für CoreWeave selbst liefern sie allerdings keinen Nachweis über verfügbare Finanzierung oder Projektprofitabilität.

Substanzieller wären die nächsten eigenen Angaben zu Zinsaufwand, Mittelabfluss und Kapazitätsaufbau. Anleger stehen damit vor einer klaren Abwägung: Sie können auf die wirtschaftliche Qualität bereits geschlossener Verträge setzen. Eine nachhaltige Neubewertung dürfte aber davon abhängen, ob daraus rechtzeitig ausreichend verfügbare Mittel entstehen.