Evonik Aktie: Schlusskurs bleibt unter BASF-Offerte

Die Ergebnisse werden zum nächsten Prüfstein

Für Evonik-Anleger rückt die Bewertung des Unternehmens aus eigener Kraft in den Mittelpunkt. Entscheidend wird sein, ob die Zahlen eine eigenständige Bewertung stützen können – unabhängig von einer möglichen Übernahme durch BASF. Eine Entscheidung über die Übernahmefrage ist mit diesem Termin nicht verbunden.

Gestern teilte Evonik mit, der Vorstand habe nach Prüfung des BASF-Schreibens vom 22. Oktober Verhandlungen über ein freiwilliges öffentliches Übernahmeangebot abgelehnt. Zugleich erklärte sich das Unternehmen zu einem rein informativen, vertraulichen Austausch bereit.

Damit stehen Anleger vor einer Abwägung: Wie viel Gewicht soll die Aussicht auf eine Transaktion erhalten, solange keine Verhandlungen stattfinden? Die Quartalsergebnisse können diese Frage nicht abschließend beantworten. Sie könnten aber die Grundlage verändern, auf der Anleger Evoniks Position gegenüber BASF beurteilen.

Der Angebotspreis braucht eine realistische Abschlusschance

Reuters berichtete am 23. Oktober unter Berufung auf zwei mit den Gesprächen vertraute Personen, BASF habe sein Übernahmeangebot auf 24 Euro je Aktie erhöht. Am Mittwoch wurde zudem eine Bewertung Evoniks von 11,18 Milliarden Euro genannt. Dabei handelt es sich um berichtete Angebotskonditionen, nicht um einen vereinbarten Übernahmepreis.

Für die Anlageentscheidung zählt deshalb vor allem die Wahrscheinlichkeit einer Einigung. Ein genannter Angebotspreis allein ist kein verlässlicher Bewertungsanker. Er gewinnt erst dann an Gewicht, wenn sich die beteiligten Unternehmen einer tatsächlich umsetzbaren Transaktion nähern.

Der Freitagsschlusskurs von 21,06 € lag unter dem berichteten Angebotspreis. Dieser Unterschied lässt sich nicht ohne Weiteres als verfügbares Kurspotenzial lesen. Wer darauf setzt, übernimmt auch das Risiko, dass keine Einigung zustande kommt. Umgekehrt wäre es ebenso voreilig, die Möglichkeit einer Transaktion allein wegen der abgelehnten Verhandlungen vollständig auszublenden.

Überzeugende Zahlen könnten Evoniks Position stärken

Ein günstiges Szenario wäre, dass die Quartalsergebnisse die eigenständige Bewertung Evoniks stützen und der vertrauliche Informationsaustausch zugleich eine spätere Annäherung ermöglicht. Beide Entwicklungen könnten Anlegern unterschiedliche Argumente liefern: operative Substanz auf der einen Seite und eine weiterhin mögliche Transaktion auf der anderen.

Überzeugende Geschäftszahlen könnten die Entscheidung des Vorstands wirtschaftlich nachvollziehbarer machen. Anleger müssten eine ablehnende Haltung dann weniger ausschließlich an der Aussicht auf einen höheren Übernahmepreis messen. Das wäre insbesondere für diejenigen relevant, die Evonik auch ohne einen Verkauf an BASF halten wollen.

Der angebotene Informationsaustausch schafft allerdings noch keine Verhandlungssituation. Im positiven Szenario wäre er lediglich ein möglicher Ausgangspunkt für weitere Schritte. Erst eine bestätigte Veränderung der Gesprächslage würde eine Neubewertung der Abschlusswahrscheinlichkeit rechtfertigen. Bis dahin sollten operative Fortschritte und Übernahmehoffnungen getrennt betrachtet werden.

BASFs Preisdisziplin begrenzt die Fantasie

Das Gegenargument ist ernst zu nehmen: Eine höhere Offerte ist keineswegs selbstverständlich. BASF-Vorstandschef Markus Kamieth sagte am Mittwoch, BASF werde für eine mögliche Übernahme Evoniks keine „überhöhten Preise zahlen“. Damit steht der Bereitschaft Evoniks zu einem Informationsaustausch eine ausdrücklich betonte Preisdisziplin gegenüber.

Sollten die Quartalsergebnisse die eigenständige Bewertung nicht ausreichend stützen, könnte diese Konstellation für Anleger schwieriger werden. Eine schwächere operative Grundlage würde nicht automatisch bedeuten, dass BASF mehr bietet. Ebenso wenig zwingt sie Evonik dazu, Verhandlungen aufzunehmen.

Das Risiko liegt somit in einer doppelten Enttäuschung: Die Geschäftsentwicklung könnte Erwartungen verfehlen, während gleichzeitig die Hoffnung auf bessere Übernahmekonditionen nachlässt. Das ist ein Szenario, keine feststehende Entwicklung. Es zeigt aber, weshalb ein Investment nicht allein mit dem Abstand zum berichteten Angebotspreis begründet werden sollte.

Der nächste Impuls muss Substanz liefern

Solange Evonik nur einen informativen Austausch anbietet und BASF auf Preisdisziplin verweist, bleibt eine Einigung offen. Für Anleger spricht diese Lage dafür, den wirtschaftlichen Wert Evoniks und die mögliche Übernahme als zwei getrennte Bestandteile ihrer Einschätzung zu behandeln.

Stützen die Quartalsergebnisse die eigenständige Perspektive, könnte die Bedeutung der Übernahmehoffnung für die Bewertung sinken. Enttäuschen sie dagegen, dürfte die Frage nach belastbaren Fortschritten zwischen den Unternehmen stärker wiegen. Eine bestätigte Aufnahme von Verhandlungen wäre dann ein anderer Katalysator als der bislang angebotene Informationsaustausch. Keiner dieser möglichen Schritte sollte vorweggenommen werden.